接下来谁能“熔断”A股大跌：“反弹信号是降准”

没有了熔断的A股，未如市场期待的那样走出一波慢牛，而是在投资者一片无措中再度大跌逾5%，两市再现千股跌停。

熔断已去，音容犹在。不少投资者叹气，“如果今天有熔断，说不定上午就直接收市了。”

市场人士再度为熔断“正名”：熔断机制只是加剧了市场的波动幅度，但制度本身并不能引发市场下跌。那究竟是什么引发了1月11日的下跌？

首先，是汇率。

国泰君安首席宏观分析师任泽平在日前接受媒体采访时指出，人民币贬值对国内资产价值的影响有以下两项：其一，贬值助推国内资金外流，导致人民币计价资产价格系统性下跌；其二，在资金流出和金融紧缩的影响下，也会造成风险偏好下降。

而人民币贬值所引发的资金流出压力，会引起整个资产价格股指总数下移。

而更悲观的是，任泽平认为，当美元兑人民币为6.1时，人民币被高估20%，这是高估后的修正而非竞争性贬值。由此看来，2016年人民币适度贬值的趋势仍将持续。

汇率贬值对A股来说意味着什么？A股市场的投资者又意味着什么？

兴业证券首席策略分析师张忆东向澎湃新闻（www.thepaper.cn）解释，人民币汇率“牵一发而动全身”。

1.股市跟汇率相比不算什么。当前汇率不稳，而更关键的是市场对人民币汇率预期不稳，这将影响到整个市场的风险偏好，也会影响到估值。

2.另一个更明显的情况是影响流动性环境，包括资本外逃、外汇储备等。而资本外逃、外汇储备下降、外汇账款下降、外汇账款增速的下降，都会影响到货币创造。这或将使得实体的流通性环境边际上恶化。

3.在汇率不稳的情况下，约束了整个货币政策，包括降准降息等主动性和灵活性，以及市场对此（货币政策宽松）的预期。

其次，是风险偏好的降低。

股市持续回调、汇市不稳定、新股发行预期、全球市场低迷等，都使得原本就不够稳定的A股市场投资者风险偏好继续下降。

A股市场成交量愈发下降。

财富证券北方财富管理中心投研总监于涵指出，市场目前的暴跌还是本身矛盾和症结的综合反映，其中包含了市场对经济形势低迷的担心，注册制预期对当前新兴产业估值的压制，投资者对A股制度建设的失望，人民币在汇率市场对A股的间接冲击。

于涵认为，目前主板指数距离3000点整数关口仅仅只有一步之遥，而经历了开年首周的暴跌后，市场信心已经十分脆弱，预计后市指数继续下探刺穿3000点的概率较大。

张忆东称，目前中国汇市与股市已经形成了一个恶性循环：股市下跌，市场情绪悲观，海外市场对此的反应又将反作用于汇率，进而使得市场更加担忧。

“无论如何，从重要性来看，应该汇率优先。而汇率需要看经济决策。”张忆东建议。

此外，在任泽平看来，A股大跌的原因还包括：目前资金是存量博弈，短期还看不到增量资金入场；目前外围市场不确定，比如沙特、伊朗，最近全球风险资产都在跌。

越跌越应该乐观

张忆东认为，在汇率不稳的情况下股市难稳。

“快则喝腊八粥前后，慢则春节前后，在市场绝望之时将有一段反弹。”张忆东预测，而反弹的信号和契机就是降准。

不过，反弹的时间和空间或都将弱于2014年四季度。

什么是反弹？任泽平指出，从5000点跌到2800然后再反弹到3600，这就是反弹，反弹结束了又重新回到调整。

乐观点来看，在经历了前一周的大幅贬值之后，1月11日公布的人民币中间价报6.5626，较上周五16：30收盘价6.5888上调262个基点。

这被认为是央行维稳的“有形的手”。张忆东称，2016年的第一场雪开始融化。

而股市方面，张忆东表示，越跌应该越乐观，因为越跌越是价值显现。

“但这个乐观并不代表抄底。而是看到真正的催化剂如货币政策重新宽松、人民币稳住、基金调仓告一段落、新股扰动化解等出现，才能出现一波可操作的反弹。要坚定信心。”张忆东说。

就操作策略而言，于涵指出，一旦后市主板指数下破3000点，正所谓不破不立，破掉3000点后指数有可能迎来短期的超跌反弹，但病来如山倒，病去如抽丝，对于后市的超跌反弹的高度不要寄予太大希望。

“维持谨慎，短期切勿盲目抄底抢反弹，近期维持观望态度。”于涵强调。

任泽平也建议，二级市场目前的状态下应当多休息。另一方面，任泽平认为，2016年或可多投资一级股权市场，因为“跌下来都是机会”。