央行一天投放7525亿元，资金市场依然喊渴，期待降准

即便央行提前做好预期管理，并连续四日注入大额流动性，但国内资金市场依然喊渴，上证所1日国债回购利率一度飙升至6.5%，不过前一日大涨的银行间利率则涨跌各现。

1月21日上午，中国人民银行通过传统的公开市场操作，分别进行了1100亿元7天逆回购和2900亿元28天逆回购操作，单日注资4000亿元，创下近三年来新高。到了下午，央行首先宣布分支行对地方法人金融机构进行了SLF（常备借贷便利）操作，按需足额提供了流动性，但并未具体公布金额；接下来，央行又公布对20家金融机构开展中期借贷便利（MLF）操作共3525亿元。

也就是说，即便不考虑SLF操作，央行21日就向市场注资达到7525亿元。

本周的此前几天，央行同样在大举注资：18日投放550亿元3天期SLO；19日800亿元7天逆回购、750亿元28天逆回购、4100亿元MLF、800亿元3个月国库定存；20日操作1500亿元6天期SLO。

由此计算，本周以来四个交易日，央行先后通过SLO、逆回购、MLF、国库现金定存等实现资金投放16025亿元，净投放13075亿元。

不过，市场依然喊渴，尤其是周三，多个资金需求都未能得到满足。

那么，为何在央行大举提供流动性后，市场依然缺钱呢？

民生固收李奇霖21日下午发布的研报指出，近期资金紧张主要有五大原因：1，外汇占款持续流出：四季度央行口径外汇占款下降1.3万亿，1月预估下降6000-8000亿，累积下降近2万亿；2，财政存款上缴：1月一般有财政缴款，具体金额历年情况波动较大，上缴量大约在2000-6000亿左右；3，春节社会公众对现金的需求:春节前全社会对现金的需求会增加，预估规模在1.5万亿左右；4，货币宽松力度低于预期，资金缺口可能达2万亿。5，票据监管：票据监管削弱了中小行利用票据向大行融资的能力。

此外，市场似乎更关心降准，因为央行提供的流动性，都还是需要银行付出成本的，均有一定的利率。

对此，央行研究局首席经济学家马骏称，央行19日部署明确了所提供的中期流动性的规模，安排6000亿元以上的资金予以支持，有替代降准作用的含义。马骏还表示，如果过度采用降准的措施，可能导致对短期利率过大的下行压力，不利于稳定资本流动和汇率。

这似乎在一定程度上降低了降准的可能性。

对于后续流动性操作，国信固收董德志团队发表研报认为，剩余部分需要用28天类的公开市场逆回购补充，而预计补充规模需要达到2.4万亿。降准的时间点可能在3月底或4月初。

李奇霖也指出，央行货币短期货币流动性投放工具能够很好的平抑短期流动性，但外汇占款流失的是长期限低成本流动性，这意味着节后也不一定资金面就会松弛。因此，考虑到其下降的累积效应，降准的必要性越来越高。