【社论】出口反弹背后的故事

国家发改委有关中国一季度经济实现了“开门红”的话音刚落，海关总署公布的3月份出口数据就给出了强有力的注解。数据显示，3月份当月，中国出口1.05万亿元人民币，同比增长18.7%；不仅结束了前两个月连续负增长的局面，而且增速重新回到两位数。

对3月中国出口大幅反弹的原因，海关总署发言人给出了两条解释：去年基数低和政策环境利好。除此之外，出口反弹背后是否还有其他故事呢？

首先，去年8•11汇改之后，人民币汇率的表现始终是大家关注的焦点，尤其是期间人民币汇率面临巨大的贬值压力。但人民币兑美元的汇率在3月份不仅是升值的，由2月底的1美元兑换6.5472人民币升至3月底的6.4676，升幅达到1.23%，而且还是2012年以来最大的单月升幅。即便是在如此升幅之下，按照美元计价的3月份出口增速同样也是由负转正（结束了连续14个月的负增长），大幅反弹至11.5%。由此，出口增长来自汇率变化的影响基本可以排除。

其次，外需的情况也是直接和出口相关的。但是海关数据显示，中国对欧盟、美国和东盟出口增速分别下降1.4%、3.4%和8.5%，这三个地区作为中国传统的主要出口地区，基本占中国出口总额的一半。由此，来自传统出口地区的外需也不足以解释3月份出口。

那究竟是什么因素拉动了出口呢？先看一个数据，今年2月份中国的对外投资额高达179亿美元，同比增速更是高达147%，是有数据以来单月对外投资最高额。逻辑上，伴随对外投资在海外的逐渐落地，被投资国相应会增加中国境内的产品需求。反映到中国的外贸方面，就是对这些地区出口的增加。而且从项目立项、资金到位，再到投资品的逐渐落地，其间一定会有个时滞，所以3月份出口的反弹中，来自2月份中国对外投资的拉动分量很重。

海关公布的数据基本也印证了此点判断。一季度，我国对部分一带一路沿线国家出口增长，对巴基斯坦、孟加拉国、埃及、印度和俄罗斯的出口分别增长26.4%、16.6%、6.3%、6.1%和6.2%。

基于以上所述，对3月份出口数据可得出如下结论：

首先，当前出口的好转，主要是被中国的对外投资拉动。言外之意，出口对应的外需中，有一部分是中国自己创造出来的，表明“一带一路”战略正在逐渐落地，相应包括亚洲基础设施投资投行、丝路基金可以发挥的空间也自动在增加。

其次，8•11汇改以来，人民币汇率的市场贬值预期给了中央银行巨大的压力，为了控制资本外流，中央银行也被迫采取了一些必要的资本管制措施。而继续扩大对外投资，主动创造外需，势必会对人民币产生贬值压力。

第三，后期出口增速能否保持，其中一个重要因素就是宏观层的权衡。因为目前银行外汇结售汇依然处于逆差状态，就是说出口好，但并不能带来外汇的流入。相反，扩大对外投资，则一定伴随着资本的对外输出，由此人民币可能还会承受贬值的压力。这需要宏观层进行权衡，在短期和长期之间做出选择。