降准再落空？时隔半年14天期逆回购再现江湖

时隔半年，14天期逆回购操作重现江湖。

根据央行公告，8月24日央行在公开市场进行500亿14天期逆回购，中标利率2.4%，与上次持平；此外，央行还进行了900亿7天期逆回购操作，利率为2.25%。

市场最为关注的是，14天期逆回购的再度现身，毕竟其上一次现身公开市场操作，要追溯到今年2月6日。

“14天期逆回购一般都是用在长假前，比如春节、“十一”长假前，为了满足银行对跨节资金的需求，如果出现流动性特别紧张的时点，央行也会动用14天期逆回购操作来平滑流动性。”一位银行交易员对澎湃新闻表示：“最近市场上缺隔夜资金，即使是国有大行，也出的少。”

“显然是为了更好的平稳机构流动性预期以及增加央行公开市场操作的灵活性，避免在流动性紧张的时候被动下调法定准备金率从而释放政策宽松的信号。” 国泰君安债券分析师徐寒飞点评称。

值得注意的是，拉长周期的不仅是公开市场操作，还有MLF（中期借贷便利）。2016年8月MLF操作中，央行今年以来首次未进行3个月期的MLF操作。

“这与本次公开市场逆回购操作拉长期限一致。由此可见，在外汇占款继续下降、金融机构超储率不高以及资金趋紧的背景下，央行并未主动大幅释放流动性，仅通过拉长期限进行流动性投放的微调，政策宽松程度明显低于预期。”兴业研究发布报告认为。

数据显示，人民币贬值压力下，外汇占款已连续9个月下降，7月外汇占款下降了1905亿元。同时，7月的财政存款增加了4882亿元，使得流动性面临压力。

“主要目的在于缓解资金面紧张，并熨平波动。当前的7天逆回购每天操作，但也面临着每天到期的问题。在这种情况下，通过14天逆回购的操作，一是可以丰富货币投放的工具，进一步补充流动性的缺口；二是与7天逆回购主要满足每周流动性的需求相比，14天逆回购可以使得货币投放更加长期化，有助于熨平资金的短期波动，特别是有助于应对季末及缴税等时点带来的流动性冲击。三是，丰富公开市场操作手段，提高对利率的调控能力，使货币市场利率更加平坦化。”申万宏源首席宏观分析师李慧勇认为。

不过，对于14天期逆回购的重启，市场还有进一步的解读：14天逆回购重启会抬高资金成本，央行的目的或是以此控制债市杠杆，避免债市过热。

可见的是，在8月23日“央行展开14天期逆回购询量”的消息传出后，利率大涨，10年期国债期货主力合约下跌0.35%；5年期国债期货主力合约下跌0.19%。银行间市场利率全线上行。

中泰证券称，面对债市配置需求旺盛、在滚隔夜、加杠杆使得期限利差可能进一步被压缩的背景下，隔夜资金利率可能会继续被指导，通过提升短期流动性成本的方式，遏制短期资金过于快速进入债市，避免引发风险。

“央行通过拉长公开市场逆回购操作以及上周MLF操作的久期，变向地进行小幅的宽松，再次向市场表明了其稳健的货币政策取向，想要像之前一样进行大水漫灌式的降准降息可能性不大。”兴业研究在报告中称。