8月官方制造业PMI强势回升至50.4%，创今年最强反弹

8月中国官方制造业PMI指数创下今年以来最明显回升，表现超乎市场普遍预期。

9月1日上午，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国制造业和非制造业采购经理指数（PMI）。最新数据显示，8月中国制造业PMI达到50.4%，比上月回升0.5个百分点，且重新回归50%的枯荣线上方。

PMI通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%时，反映制造业经济扩张；低于50%，则反映制造业经济收缩。

但值得注意的是，虽然8月官方制造业PMI指数成绩乐观，表现出经济运行态势趋稳的态势。但国家统计局透露，反映资金紧张的企业比重持续超过四成。

对此，分析人士普遍认为，虽然8月官方制造业PMI成绩向好，但未来经济下行压力仍在。财政政策需进一步发力，而货币政策则要在稳增长与防风险之间取得平衡。

密集批复基建项目，大型企业因此受益

国家统计局数据显示，8月官方制造业PMI数据中，生产指数、新订单指数、就业人员指数、原材料库存指数、供应商配送时间指数五项分类指数全部回升。

对此，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读最新官方PMI数据认为，8月份制造业PMI呈现出生产和需求回升、结构进一步优化的特征。

而从企业规模的分类上来看，大型企业PMI为51.8%，比上月上升0.6个百分点，继续高于临界点；中型企业PMI为48.9%，与上月持平，仍低于临界点；小型企业PMI为47.4%，比上月回升0.5个百分点，但仍位于收缩区间。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊分析，近期发改委密集批复基建项目，或令大型企业更多的受益。发改委网站显示，仅最近两个月，国家发改委就密集批复了12个基建项目，总投资规模达到2800亿元以上。

章俊还分析，从需求面看，8月份是从二季度以来首次出现内外需同步改善的月份，再加上产成品去库存势头延续。因此厂商对未来的谨慎预期开始有所缓解，表现在8月份“采购量指数”出现大幅反弹，从上个月的50.5跳升至52.6，改善幅度超过2个百分点。同期“进口指数”和“原材料库存指数”的小幅改善也反映了国内厂商在需求端改善的情况下开始启动大宗商品相关的原材料补库存。

反映资金紧张的企业比重持续超过四成

不过，最新统计数据同样反映出企业困难依然存在。赵庆河介绍，8月企业反映生产经营中的主要困难有三方面：

一是进出口下行压力依然较大。由于全球经济增长复苏乏力，制造业进出口回升动力仍显不足。新出口订单指数和进口指数分别为49.7%和49.5%，虽比上月有所回升，但仍持续位于收缩区间。

二是反映资金紧张的企业比重持续超过四成。

三是劳动力和运输成本上涨的企业比重有所增加，企业降成本的难度依然较大。

分析人士普遍认为，虽然8月官方制造业PMI指数呈现出三季度经济企稳的趋势，但鉴于需求端短期难见根本性改善，下行压力仍然存在。

海通宏观姜超团队表示，钢铁、煤炭去产能偏慢，未来或加大力度去产能，均意味着下半年工业经济依然面临较大压力。

“企业融资难度较大依然是未来需要面对的问题。另外我担心的是，虽然基建项目批复力度较大，但资金到位情况却未必理想。”章俊说。

基建投资能否接棒房地产投资，财政和货币政策面临考验

财政政策将逐渐发力稳增长是分析人士普遍的观点。而下半年，基建投资能否有良好的表现托底经济，财政政策也将是关键。

章俊分析，考虑交通部和铁道部的今年的全年的投资计划规模以及完成进度，下半年基建提速是大概率事件，这应该有利于固定资产投资增速企稳回升，可以在一定程度上抵消房地产投资潜在下滑的负面影响。

“但我们需要指出的是，固定资产投资，特别是基建投资提速的关键是提高投资资金到位率。目前来看，中央财政存款没有出现明显下降，说明财政支出的力度还偏低，在未来有必要加大支出的力度。”他分析，作为银行信贷中的中长期贷款部分在目前全国主要城市纷纷开始限购的背景下，也会重新从目前的向基建倾斜。

货币政策的走势则相对不明朗，分析人士普遍指出，鉴于房价暴涨引发资产价格泡沫风险上升等原因，未来货币政策动向还将取决于经济数据的冷暖，在稳增长和防风险间平衡。

海通宏观姜超团队认为，房价涨幅再创新高，地产泡沫严重令政策收紧预期重燃。

章俊则认为，由于经济下行压力仍在，货币政策收紧的可能性微乎其微。“但释放的流动性没有进入实体经济，而一直在房地产打转，这是决策层不想看到的。”

章俊认为，未来银行信贷结构或将出现调整，在房贷方面的比重会下降，“央行应增强对商业银行的窗口指导，以使信贷更多地偏向于基建领域。”