经济痕迹︱百万亿时代的理财学

2008金融危机以来，各国的货币供给均大幅增加，中国也不例外。危机初期，中国广义货币供给（M2）约50万亿（2009年2月），到2013年3月，这一数字已超过100万亿，截至今年7月底，我国广义货币供给余额接近150万亿。从50万亿到100万亿，央行用了50个月，而从100万亿到150万亿，则只用了41个月。

钞票越印越多，带来了老百姓的问题——多出来的钱，是花掉呢，还是做投资？如果投资，投资什么好呢？

要回答这个问题，得先看通胀水平。通胀压力够大，及时行乐（消费）才有动机。按CPI（居民消费价格指数）口径测算，过去41个月（亦即我国M2逾百万亿的41个月），我国通胀水平累积上升4.7%，压力不大。既然如此，老百姓琢磨得更多的应该是投资品和投资时机的选择问题。那么，他们的投资回报率如何呢？

先看有哪些投资品。目前在境内，除了存款，我国居民可选择的投资品主要有两类：一类是人民币资产，如房产、债券、股票、理财和黄金等；另一类是外汇资产，如美元、欧元和日元等——鉴于海外投资便捷性不高（包括港股），且有一条“5万美元/年”的限制，普通居民购入外汇资产，主要是看中人民币汇率变化带来的收益。

至于投资时机，则取决于个人在资产配置方面的初衷——你是投资客、投机客，还是房产刚需者？为了便于比价，笔者简化了投资时机的问题，以半年为间隔，勾勒出八种资产在过去41个月内的回报率“痕迹”，如下图：

1、图中，八种资产与七条期限，共同组成了货币供给百万亿时代下资产回报的“珠帘”。而帘珠在10%附近相对集中，仅凭这一点，我就不能同意所谓“资产荒”的论调，因为无论在哪个时期、哪个国家，平均10%的回报率都是相当诱人的。换句话说，即便在这个百万亿的时代，中国市场仍然是个机会不错的市场。

2、在过去6个月（2016年1月-7月）、12个月（2015年7月-2016年7月间）和18个月（2015年1月-2016年7月）里，黄金和日元的投资回报率超过20%，一举成为最好的投资选择。这与2012年欧债危机以来日元汇率和黄金价格的走势有关——或许是受到美元汇率和全球避险情绪的影响，日元汇率与黄金价格呈现出前所未有的同向相关性。这一变化最终在2015年逐渐在中国市场凸显出来，表示我国居民的投资情绪已经发生了重大变化。

3、把观察的时段放大到三年，甚至是两年——如果你在两年前投资A股并持股至今，那么即便经历了2015年股灾，你仍然会有不错的收益，尤其与回报率为负的欧元相比，更是好了太多。

4、从稳定性看，房产和理财产品无疑是最好的。2013年2月至2016年7月，房产和理财均能带来20%上下的回报。相比之下，A股是稳定性最差的投资品种。

5、图中各种资产，一旦持有超过两年，其累计回报率的差别就不大了。好比存款利息收入，存两年和存三年分别不大（这样一来，理性的选择当然是存两年，而不是三年）。如此，是不是可以说，我们在投资品种类的选择上，每两年就需要进行一次全面重估呢？当然，仅仅41个月的数据，大概还是不足以归纳出经验的。

6、美元并不是表现最抢眼的投资品。如果要选择外汇资产，不妨把眼光放得更宽广一些，事实上自去年“8.11汇改”以来，增加外汇资产已经成为越来越多个体投资者的选择。当然无可否认，过去18个月以来，简单持有美元的回报要高于境内人民币理财的回报。

最后，借用市场分析师的话，“上述分析，不构成投资建议”。毕竟，投资绝不仅仅是数据表现这么简单。在这个空前的百万亿时代，金融市场唯一可确定的即不确定性。

注释：文中的八类投资品价格均取自国内市场以人民币计价的价格。