农商行上市潮背后股东脸谱：谁在享用盛筵？

11月11日，证监会公布了浙江绍兴瑞丰农村商业银行的预披露文件，该行成为继青岛农村商业银行后今年第二家在A股进行首次信息预披露的农商行。

实际上，今年以来，已有无锡银行（600908）、江阴银行（002807）、常熟银行（601128）三家农商行完成A股上市，吴江银行（603323，将于11月16日申购）、张家港农商行已过会。此外，目前还有多家农商行在筹备上市，上市范围包括A股、H股和新三板。

此前农商行在IPO通道中已经等待了相当长的时间，直到2015年包括贵阳银行、上海银行等在内的城商行过会后，才“轮”到了农商行。中国社会科学院金融研究所银行研究室主任曾刚向澎湃新闻（www.thepaper.cn）表示，“最早的都快排了十年了，董事长都换了几任，确实不容易。”

农商行上市潮还是来了。显然，上市潮将为这些银行背后的股东带来不菲的收益。

股权结构分散，不乏知名股东

受历史因素的影响，农村商业银行由农村信用社改制组建而来，股东众多、股权较为分散。

农商行的股东多为地方企业和自然人，法人股东少则十余家，多则上百家，股权极度分散。比如吴江银行的法人股东多达111户，占股比例仅48.59%；无锡银行的法人股东多达252家企业，占股比例为73.31%。

上述提到的农商行还有以下共同特点（以上7家农商行上市前前十大股东详细情况见文末附表）：排名前十的股东占股比例加总均未超过50%；单个股东占股比例不超过10%。

以上农商行上市前前十大股东不乏知名企业。如常熟银行第一大股东为交通银行；无锡银行第五大股东为江苏红豆国际发展有限公司；江阴银行第八大股东为海澜集团有限公司；张家港农商行第二大股东为江苏沙钢集团有限公司；青岛农商行第三大股东为日照钢铁控股集团有限公司。

除了知名企业之外，国有股东也闪烁其间。如常熟银行第二大股东常熟市发展投资有限公司和第三大股东江苏江南商贸集团有限责任公司为国有股东；无锡银行第一大股东国联信托股份有限公司和第四大股东无锡市建设发展投资有限公司为国有股东；张家港农商行第一大股东张家港市直属公有资产经营有限公司、第三大股东江苏国泰国际集团有限公司和第八大股东张家港市工业发展有限公司为国有股东；青岛农商行第一大股东青岛国际机场集团有限公司、第二大股东青岛国信发展（集团）有限责任公司、第五大股东城发投资集团有限公司、第八大股东青岛全球财富中心开发建设有限公司为国有股东。

“小而土”还是“小而美”？

目前，全国共有1000家农村商业银行。漫漫IPO之路，是什么让农商行如此坚持不懈地等待？补充资本金是直接动机，但曾刚向澎湃新闻强调，农商行上市的意义绝不仅于此。

相比于全国性商业银行、城商行，主要活跃在地域经济、尤其是城乡经济体中的农商行显得“土”了很多。它们有一些共同的比较“土”的特征，如以上说的股权结构极度分散，以及业务结构单一、盈利模式单一、不良率堪忧等。

在经济下行、企业经营状况恶化的形势下，农商行股东的贷款容易出现风险，股份被转让、冻结、查封的现象时有发生，这对农商行股权稳定性和贷款风险防范都是大挑战。

曾刚称，农商行上市之后，将面临的监管除了银监会，还包括证监会，由此增加的信息披露有助于进一步改善和促进公司治理。“省联社在农商行目前的经营管理体制中扮演着重要角色，无论管理得好与坏，都带有行政色彩，是不利于长期发展的。”

根据银监会数据显示，截至今年三季度末，商业银行不良贷款率为1.76%。但在已经上市及准备上市的农商行中，不良率都呈现偏高趋势。

据招股说明书数据显示，截至2016年6月30日、2015年12月31日、2014年12月31日，青岛农商行不良贷款率分别为2.29%、2.38%、2.40%；同期，浙江绍兴瑞丰农商行的不良贷款率分别为1.75%、1.72%、1.84%。

虽然农商行整体上不良贷款率要比大银行高，但曾刚认为，农商行实际的利差水平和盈利水平都比大银行高。曾刚表示，“银行是经营风险的行业，没有风险就没有利润、没有收益。只要收益和利差能够覆盖住风险，也是不错的。不是农商行才面临资产压力的问题，而是整个银行业面临的问题。”

据银监会发布的2016年三季度主要监管指标数据显示，银行业利润增长继续趋缓。平均资产利润率为1.08%，同比下降0.13个百分点；平均资本利润率14.58%，同比下降2.1个百分点。除了不良率之外，关注类贷款率也普遍攀升。不乏有国有大行的拨备覆盖率跌破监管红线。

曾刚表示，青岛农商行和江阴银行不良率确实比同业要高一些，但如果数据真实的话，也仍然处于正常的区间范围内。尽管农商行更多地受到地域产业结构的制约，但其面临的风险与其他银行都差不多，并无特别明显的差异。资产质量主要受经济周期影响，“世界范围内5%是很正常的，大家情况差不多，资产质量上没有绝对的好坏问题。眼前的问题跟银行的风控能力没有特别直接的关联，仍以系统性风险为主，当然各银行仍然有差异，但差异不是决定性的。”

经济形势下行、银行业竞争越来越激烈，中小银行上市的意义就更加凸显。小银行可以通过上市提升知名度，在今后的竞争中保持优势。资本金得到补充后，也有助于支撑未来的区域性发展和扩张，从而获得更多的发展机会。

或许是不错的投资选择

面临这样那样的问题，上市的农商行对投资者来说会是好的选择吗？中央财经大学银行研究中心主任郭田勇接受澎湃新闻采访时称，农商行一直以来的运行比较稳健，目标客户群明确，也有稳定且坚实的客户和业务基础，作为投资选择来看是不错的。曾刚也拿已上市的几家农商行与工商银行这样的国有大行作比较，他认为已上市的农商行的溢价水平比大银行高。尽管从财务投资的角度看，大银行的投资价值在于其盈利能力高，但小银行战略投资的溢价空间更大。

看上去“小而土”的农商行其实有“小”的优势，由于规模小，对于战略投资者来说其发挥作用所需要的资金更少。

附表