人民币贬值并非中国为提振出口而进行的汇率操纵

长期汇率取决于货币的购买力，而其主要决定因素是经济增长。虽然中国经济增速从原来的9~10%降到当前的6~7%，但在整个SDR货币篮子经济增速依然最高。长期来看，人民币的购买力有绝对优势，支撑人民币长期走强。只要中国坚定不移地推进供给侧结构性改革，继续保持中高速经济增长，人民币币值坚挺就会有坚实的实体面支撑。但11月17日，人民币对美元汇率中间价报6.8692，连续10日下调。人民币走向弱势，可能会引起外界关于中国政府操纵人民币汇率以提振出口的非议。究竟该如何看待近期人民币对美元汇价持续贬值？人民币贬值是否能起到促进自身出口的作用？

我们认为，此番人民币贬值态势是由诸多因素造成的，并不是中国政府有意为之。去年“811汇改”后，人民币汇率从盯住美元转向盯住一篮子货币。英国脱欧、难民危机等事件导致主要货币英镑、欧元对美元大幅贬值，货币篮子下跌使得人民币对美元被动贬值。此外，人民币贬值压力还来源于国际收支状况。近期贸易顺差有所减少，实际上对汇率产生往下走的压力。资本外流和资本外逃也会对汇率贬值产生压力。

诸多不利因素可能会导致人民币进一步贬值。中国经济已经告别高速增长的态势，进入新常态，呈现“L”型的增长势头。中国的出口一直在下降，近期才稳定下来。外汇储备也在缩水。国内消费者价格指数（CPI）一直保持在低位运行，通货紧缩担忧加剧。消费对经济拉动作用有限。微观上，国内企业美元债务高企，承担去杠杆化的压力。预计人民币的贬值压力将进一步加剧。但人民币并不具备长期贬值的基础。长期而言，中国经济转型成功，成功实现经济软着陆，人民币势必会再次走强。

人民币贬值理论上可以起到促进出口的作用，但对当下的中国而言，并不能起到促进出口的作用。虽然人民币贬值会通过降低出口商品的价格，在一定程度上促进出口，但实际上贬值发挥的作用十分有限。人民币此番贬值已经受到了国际社会关于中国政府操纵汇率的质疑。在全球主要经济体尚未完全走出危机阴影的背景下，很可能会导致中国贸易伙伴国的贸易保护主义抬头，加剧与中国的贸易摩擦，反而会对中国的出口造成冲击，从而不利于自身出口。

人民币的贬值还会提升依赖原材料、高端设备和技术进口的技术密集型企业的成本，不利于自身产业结构的调整，从而制约贸易结构的优化。微观层面上，人民币汇率下跌还将导致美元债务持有企业的债务负担加重，盈利大幅被侵蚀。企业的海外融资成本和汇率风险也将大幅增加，海外融资难度加大，企业的发展空间受到挤压。

历史地看，没有大国会通过干预汇率达到保持国际竞争优势的目的。1985年美国签订广场协议逼迫日元升值，试图通过美元贬值来增加美国的出口。但实际上，1985年以后美国对日本的贸易逆差反而呈现扩大的趋势。

总之，人民币汇率贬值不能达到提振自身出口的目的，此轮人民币贬值不应归为政府操纵汇率。