险资凶猛②｜险资爱买什么公司：资本货物、地产、材料排前三

【编者按】从宝能系举牌万科A起，以宝能系、恒大系为代表的险资，在二级市场掀起了一大波举牌潮，投资激进，手法凶猛，使A股企业“闻险资色变”。但在很长一段时间里，保险资本是A股欢迎的对象，吸引险资进入市场被视为重大利好。但这一年来，险资从“救市者”沦为了“坏孩子”，成为了“野蛮人”，并引发了新一轮金融监管讨论。

财经事件没有现场，但好在事件各方留下了大量数据，澎湃新闻（www.thepaper.cn）在尽可能详实获取这些数据的基础上，通过数据还原事件各方，试图理解这轮险资举牌潮的社会风险，从政经角度理解决策层的监管逻辑。

近一年来，在二级市场大幅举牌上市公司的险资，引发了一轮轮股权争夺战。据Wind资讯数据显示，自2015年初以来，A股共发生举牌260余次，涉及150余家上市公司，险资举牌的上市公司达80多家，举牌方耗资近3000亿元。

澎湃新闻（www.thepaper.cn）在12月9日《险资凶猛①｜盘点：挨批的7家险资买了哪些A股公司？》一稿中，详细梳理了被新华社点名的7家险资所买入并成为十大股东的企业。险资到底偏好投资什么类型的A股企业呢？

险资投资行业偏好：资本货物、房地产、材料排前三

一方面，投资偏好可以从侧面得出险资的持股目的：是长期股权投资还是短线炒投？是持续举牌成最大股东逼走管理层，还是瞄准融资平台？另一方面，险资的投资偏好也能为理解监管逻辑提供一个视角。

澎湃新闻对新华社点名的7家险资在近两年跻身十大股东的159家企业进行了归类，按照wind行业标准，资本货物（21家，13.21%）、房地产（19家，11.95%）和材料Ⅱ（16家，10.06%）三大行业排在前三。

而不同的险资却各有所好：

- 恒大系买的A股企业，排在前三的行业是，资本货物、房地产、技术硬件与设备；

- 宝能系买的A股企业，排在前三的行业是，零售业、技术硬件与设备、公用事业Ⅱ；

- 安邦系买的A股企业，排在前三的行业是，银行、房地产、材料Ⅱ；

- 国华人寿买的A股企业，排在前三的行业是，运输、房地产、材料Ⅱ；

- 阳光人寿系买的A股企业，排在前三的行业是，食品与主要用品零售Ⅱ、资本货物、银行；

- 阳光人寿系买的A股企业，排在前三的行业是，资本货物，食品饮料与烟草、技术硬件与设备；

- 生命系买的A股企业只有四家，所属行业分别是银行、企业与汽车零部件、房地产、食品与主要用品零售Ⅱ；

恒大系旗下的恒大人寿系偏好资本货物、房地产、技术硬件与设备三大行业（资本货物如廊坊发展、金螳螂、中航动控等A股企业，房地产如万科A、嘉凯城、粤宏远A等房企，技术硬件与设备则有永鼎股份、先河环保等技术企业）。在购买过程中，恒大人寿主要利用传统组合A、万能组合B两项险资共同买入，并在数家公司持有的股份精准在4.95%，买而不举，避开举牌附带的“6月不能减持股票”的义务。

恒大地产以36.1亿从浙商集团、杭钢集团、国大集团手中购得嘉凯城52.78%股份，成为嘉凯城的控股股东，外界分析认为，此举目的系为“获得回归A股最宝贵的壳资源”。

有短炒之嫌的恒大系，其投资偏好前三中有房地产，也算是其本行；而宝能系的投资方向则分散多元，投资行业领域总共包含13个领域，其中零售业最多（4家），如南宁百货、天虹广场，其他包括房地产、运输、多元金融、半导体与半导体生产设备、制药生物科技与生命科学等领域。宝能系在万科股权之争“一战成名”，再加上对业内知名的玻璃生厂商南玻集团的市场操作，使得宝能系成为险资中最抢眼的一员。

此外，安邦系的偏好也极引人注目，安邦系在A股的投资集中在银行（4家）与房地产（4家），其中持股民生银行15.54%（第二大股东），持股中国银行0.23%（第六大股东），持股工商银行0.11%（第八大股东），持股农业银行0.27%。房地产则包括万科、金融街、金地集团、保利集团四家。

其他4家险资的投资偏好则大同小异（如上图表显示），集中在资本货物、银行、材料Ⅱ等多个领域。

理解偏好：看中优质资产，“捆绑”关键领域

清楚了险资的投资偏好，便能够分析出险资投资目的，以及理解监管层为何要严厉监管。

从总的险资投资偏好行业来看：资本货物里是如中航动控、潍柴重机这类具有储存财富和再生产财富的企业，房地产是如万科、金地集团等具有强势资产的企业，材料Ⅱ则是在科技材料生产与制造方面具有优势的企业如南玻、中国铝业、抚顺特钢等上市企业。

这三类行业属性的企业都有一个共同点，即都具有较强势的资产性质，即依托于自身的资产业务，可继续发展成为优秀的融资平台。在宝能系的资本玩法中，看中举牌企业的优势资产业务，待成为最大股东后，进入管理层，再将其打造成优势融资平台。这一手法已在南玻集团身上逐步实现，从成为最大股东，再逼走管理层，宝能系举牌南玻的目的逐渐清晰。

因为刚好处于监管层对“坏孩子”的监管节点上，持股4.13%并成为第三大股东的前海人寿，12月9日晚间在其官网声明：未来将不再增持格力电器股票，同时根据市场情况和投资策略逐步择机退出。而正在与资本持续反抗的万科管理层最后如何结尾，将成为明年最吸引公众关注的一场商战。

再透过数据分析，险资在A股市场投资了如此多的银行、地产和龙头优势制造业，而这些企业是国民经济的关键企业——地产、银行“牵一发动全身”，制造业则关系整个经济的基础。险资偏好这些企业，是将自己和中国经济进行“深度捆绑”，则是险资激进购买企业的深层目的。

再深入一层，从监管层的角度出发，险资如此进军国民经济的关键企业，则为自己被监管埋下了伏笔。12月14日，《南风窗》知名政经观察者谭德波的一篇分析文章指出：某种程度上可以说，激进的险资疯狂吃进地产、金融、制造业和消费品龙头股票的行为，本质上是在挑战国资对资本市场的控制权和对宏观经济的调控权。这一解读为公众理解这轮金融监管提供了一个政经视角。