埃尔多安为土耳其里拉暴跌开出“中国药方”，该怎么看？

近期，土耳其里拉贬值明显恶化，货币大幅贬值再次成为焦点。2021年初以来，土耳其里拉兑美元贬值45%；11月土耳其的年度官方通胀率超过 20%； 苹果公司已暂时停止在土耳其销售其几乎所有设备；土耳其动物爱好者担心宠物食品价格上涨；更让土耳其人不平衡的是，由于里拉的贬值，来自邻国保加利亚的民众在土耳其疯狂购物。12月4日，反对党更是组织了数千人的集会要求土耳其总统埃尔多安引咎辞职。

低利率“战略设计”的利弊

许多分析人士争先恐后地诊断土耳其当前的货币危机并开出治疗方案，建议土耳其提高利率，出售外汇储备并实施资本管制，以防止外币流出该国。[1]

然而，这些“药方”似乎并不是安卡拉的选择。埃尔多安继续要求通过降低利率来缓解土耳其经济下行的积极货币政策。降低利率不仅仅是空谈。这是正发党政府无可争议的经济原则。自正发党上台以来，该货币政策一直奉行近 20 年，并已经融入当前土耳其的经济结构。对正发党政府来说，降低利率是一种“战略设计”。通过提供信贷支持和增加对基础设施建设的支出，政府旨在通过对借款人的补贴来刺激土耳其的经济和就业增长。许多土耳其的大型投资项目，例如达达尼尔海峡新桥、伊斯坦布尔运河项目、欧亚隧道和新伊斯坦布尔机场等，都是低利率政策的一部分。这笔支出不仅促进了土耳其私人投资的建筑行业的兴旺，给建筑业就业带来了很多机会，并显著提振了土耳其的国内生产总值。更重要的是，它为正发党带来了很多社会和政治上的关注，并最终促成该党在过去二十年的每次国内选举中获胜。

然而，关注短期成就却带来了长期的不良后果。持续降低利率的政策和私营企业不受控制的信贷扩张导致土耳其政府经常账户赤字，致使土耳其里拉更加脆弱。自2020年全球新冠疫情大流行以来，国际经济衰退，很大程度上减少了流入土耳其的外国资本（热钱），以至于以信贷为主导的土耳其经济增长政策岌岌可危。

然而，土耳其的经济并未就此停滞。得益于当前疲软的里拉，不仅土耳其出口量大大增加，而且其经济一直保持着向上增长，以至于最近欧洲复兴开发银行近期上调了对土耳其2021年增长预测为 9%。[2] 因此，这个看似强劲的经济稳定理所当然地被正发党政府视为继续将利率保持在较低水平的证明。

投资者不买账，里拉还是跌跌跌

2021 年 11 月 18 日，土耳其共和国中央银行（CBRT）发布公告，将基准一周回购利率从 16%下调 100 个基点至 15%，理由就是要符合所谓的市场预期。[3] 具有讽刺意味的是，投资者和市场根本不理会这种货币策略。就在调整当天，土耳其里拉兑美元汇率跌至约 10.89 的历史低点。[4]

然而，埃尔多安却要继续证明降低利率的政策可以刺激土耳其的经济长期增长。通过利用民粹主义的宣传，埃尔多安将他的经济政策称为“独立经济战争”，声称他拒绝“会使我们的国家收缩、使我们的人民陷入失业、饥饿和贫困的政策”。[5] 他还指责一些“机会主义者” 企图利用汇率上涨“来高抬消费物价”，并坚称他的政府在降低借贷利率的政策上是不会后退的。[6] 但这一再降息政策的大胆表态既没有提振投资者的信心，也没有安抚金融市场。就在埃尔多安誓言与利率作斗争之后，11月23日里拉立马进一步下跌了 18%，兑美元汇率跌至 13.44 的历史低点。[7]

毕竟，在没有热钱或外国资本流入增加的情况下，土耳其国内经济增长正在受到侵蚀。11月份的年通货膨胀率已经飙升达到了21.3%， 而且许多土耳其人还怀疑这个报告的数字是正发党政府按其政治需要编制而成，因为实际通胀率应该远高于土耳其官方的统计。[8]

事实上，安卡拉确实看到了由投机性热钱短缺引发的负面信用冲击的风险。因此，当阿联酋提出与土耳其关系正常化时，安卡拉立即表达了同样的意愿。随着两国关系升温，阿联酋和土耳其签署了价值 100 亿美元的能源、技术、贸易和卫生投资合作协议。[9] 虽然在此之后，土耳其汇率上涨了4.8%，并保持在相对稳定的1美元兑12.24土耳其里拉的水平，然而，仅靠 100 亿美元并不能担起土耳其 这个7650 亿美元GDP经济体的全部重担，在不到一周的时间，里拉兑换美元的汇率再次跌至13.45。[10]

给土耳其开“中国药方”管用吗？

那么安卡拉接下来可以做什么？近日，埃尔多安提出了新思路，要像中国经济增长战略一样，聚焦年轻人口和产业优势，以缓解经济疲软。[11] 用埃尔多安的话来说，“我们开启了一个新时代，打破利率的束缚，实现以生产为基础的经济增长。我们将吸引外国投资者。这就像是中国经济的增长方式，（利用）其年轻的人口（来促进）工业和生产……土耳其与中国相比具有更多优势，我们更接近市场”。[12]

的确，专注于生产和出口对土耳其而言是一个可行的选择。土耳其自 1980 年代初以来就一直在推动出口导向型工业化生产，多年来，这种出口驱动型增长方式就给土耳其的经济带来了可持续性的发展。然而，这并非是埃尔多安所说的以中国为例。因为，就现有的土耳其经济结构而言，长期以来过度依赖热钱持续流入、过分把国内资本资源分配给基础建设的经济增长战略，以及以债务为主导的经济扩张，已经削弱了土耳其传统的出口导向型经济模式。因此，现在提出仿效中国，扩大出口来修复土耳其经济的言论更像是一种虚张声势，借此来宣扬保持当前低利率货币政策，并且希望通过低利率来抵消高通胀以挽救当前货币危机影响的另一种方式。

土耳其目前的货币政策更像是在玩机会游戏，而不是认真地解决紧迫的货币问题。但安卡拉应该考虑其保持低利率可能带来的后果，因为它在无意中给土耳其的未来经济形势增加了很多不确定因素。因此，就时间紧迫性而言，避免进一步的货币危机，或许安卡拉应尽早实施更有效的货币措施。

（郭小里，澳大利亚国立大学阿拉伯和伊斯兰研究中心博士生）

注释：

[1] "Turkey’s Currency Crisis is a Textbook Example of What not to Do with Interest Rates," The Conversation, November 26, 2021, https://theconversation.com/turkeys-currency-crisis-is-a-textbook-example-of-what-not-to-do-with-interest-rates-172709.

[2] "EBRD Raises Turkey's 2021 Growth Forecast to 9%," Hürriyet, November 04 2021, https://www.hurriyetdailynews.com/ebrd-raises-turkeys-2021-growth-forecast-to-9-169119#:~:text=The%20Turkish%20economy%20is%20projected,%2C%20increased%2C%22%20it%20warned.

[3] "Turkey's Central Bank Slashes Key Policy Rate to 15%, More To Come," Daily Sabah, November 18, 2021, https://www.dailysabah.com/business/economy/turkeys-central-bank-slashes-key-policy-rate-to-15-more-to-come.

[4] "Turkey's Central Bank Slashes Key Policy Rate to 15%, More To Come."

[5] "Erdoğan says Turkey will Succeed in 'Economic War of Independence'," Daily Sabah, November 22, 2021, https://www.dailysabah.com/business/economy/erdogan-says-turkey-will-succeed-in-economic-war-of-independence.

[6] "Erdoğan says Turkey will Succeed in 'Economic War of Independence'."

[7] "Turkish Lira Crashes to ‘Insane’ Historic Low After President Erdogan Sparks Sell-Off," CNBC, November 23, 2021, https://www.cnbc.com/2021/11/23/turkish-lira-plummets-to-historic-low-after-erdogan-sparks-selloff-.html.

[8] "Inflation Rate Reaches 21.3 pct in November," Hürriyet December 03, 2021, https://www.hurriyetdailynews.com/inflation-rate-reaches-21-3-pct-in-november-169847.

[9] "UAE Announces $10b Investment Fund in Turkey as Erdogan, Mbz Meet," TRT World, November 24, 2021, https://www.trtworld.com/turkey/uae-announces-10b-investment-fund-in-turkey-as-erdogan-mbz-meet-51981.

[10] "Turkish Lira," Tradeing Economics, November 30, 2021, https://tradingeconomics.com/turkey/currency.

[11] "Turkey to Follow China’s Economic Growth Strategy: Erdoğan," Hürriyet December 3, 2021, https://www.hurriyetdailynews.com/turkey-to-follow-chinas-economic-growth-strategy-erdogan-169831.

[12] "Turkey to Follow China’s Economic Growth Strategy: Erdoğan."