受春节因素影响1月份CPI涨幅扩大，PPI环比涨幅回落

2月14日，国家统计局发布了1月份的居民消费价格指数(CPI)和生产者物价指数(PPI)。其中CPI同比涨幅达到2.5%，创下自2014年6月以来的新高，医疗保健等非食品项的价格上涨远超预期。

PPI的同比涨幅则进一步扩大，达到了6.9%，为2011年8月以来的最大涨幅，其中去年价格变动的翘尾因素约为6.1个百分点。但PPI增长的势头有所放缓，与去年12月相比，环比涨幅已经缩小了0.8%。机构称，观察1月主要工业行业的生产购进价格指数，其环比增速也普遍出现回落，监管层或已开始调控煤炭等上游产品涨价。

机构预测，由于今年春节提前到1月，春节效应消退后，叠加去年2月-4月的基数较高，预计未来数月CPI将有较大幅度回落。PPI方面，由于2016年2月份之后PPI基数走高，PPI上涨压力也将减弱。

非食品价格推动CPI上涨，远超市场预期

据国家统计局数据，在1月份2.5%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为1.5个百分点，新涨价因素约为1.0个百分点。

1月份食品烟酒价格同比上涨2.5%，影响CPI同比上涨约0.75个百分点。国家统计局城市司高级统计师绳国庆分析，受节日因素影响，食品价格环比上涨2.3%。其中，鲜菜、鲜果、水产品和猪肉价格环比涨幅分别为6.2%、5.7%、4.4%和3.4%，合计影响CPI环比上涨约0.42个百分点。CPI食品价格涨幅较小，春节因素影响相对较弱，或跟近期气温相对较高有关。

九州证券首席经济学家邓海清认为，1月CPI超市场预期，主要因为非食品价格上涨远超市场预期。1月非食品价格环比增长为0.7%，创2001年有数据以来最高值，仅非食品价格一项就导致CPI环比和同比超预期0.3%。非食品价格环比已经连续3个月超过历史均值，主要与原油价格上涨有关；此外1月份服务价格环比创有数据以来最高，是导致1月非食品价格远超期的主要原因。

中信建投宏观团队认为，CPI服务项涨幅扩大，或跟春节导致的用工紧张及旅游消费扩大有关。1月CPI服务项同比为增速3.2%，较上月（2.5%）扩大0.7个百分点，涨幅明显高于食品项与消费品项，而这一增速也是2014年1月份以来首次超过3%。家庭服务及加工维修服务、医疗保健服务当月增速较上月分别扩大1.7、0.4与1.5个百分，或跟春节期间用工紧张有关。旅游价格当月同比增速9.9%，同样是2014年1月以来最高值，较上月（5.0%）环比扩大4.9个百分点，影响CPI同比涨幅扩大约0.11个百分点，而旅游价格上涨跟寒假期间出游人员增多有关。

调控效果渐显，工业生产者购进价格上涨放缓

据测算，在1月份6.9%的全国工业生产者出厂价格总水平同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为6.1个百分点，新涨价因素约为0.8个百分点。

九州证券首席经济学家邓海清认为，PPI继续创2011年10月以来最高值，主要与原油价格回升、去年低基数、黑色系价格反弹有关。2月PPI将进一步回升，大概率突破7%，之后将由于高基数原因逐步回落。PPI回升有助于企业盈利改善，有助于降低企业实际融资成本，为补库存周期开启提供条件。

在工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比上涨9.1%，影响全国工业生产者出厂价格总水平上涨约6.7个百分点。其中，采掘工业价格上涨31.0%，原材料工业价格上涨12.9%，加工工业价格上涨5.9%。生活资料价格同比上涨0.8%，影响全国工业生产者出厂价格总水平上涨约0.2个百分点。其中，食品价格上涨1.3%，衣着价格上涨1.1%，一般日用品价格上涨1.5%，耐用消费品价格下降0.6%。

兴正期货分析称，1月主要工业行业的生产购进价格指数环比增速也普遍出现回落，PPI增速出现放缓，可能主要原因是，在监管层对上游涨价调控措施的持续作用下，前期涨价过快的煤炭等上游产品价格开始出现放缓。

工业生产者购进价格中，黑色金属材料类价格环比上涨2.2%，燃料动力类价格上涨2.1%，化工原料类价格上涨2.0%，有色金属材料及电线类价格上涨0.4%。

国金证券分析师徐阳认为，PPI与CPI剪刀差继续扩大。一方面积极地支撑企业盈利；另一方面，潜在通胀压力继续制约货币政策空间，货币政策将从中性偏宽松继续转向更加中性。但徐阳认为，全面的收紧尚未到来。