11家机构拆解黑色星期一股债双杀：已无人再提抢反弹

A股再见久违的“黑色星期一”。4月24日，A股市场再度大幅下跌，逾千只个股创2638点以来新低，创业板指盘中一度失守1800点，收盘创两年多来新低。沪指开盘15分钟直奔2%跌幅而去，最终上证综指报3129.53点，跌1.37%；深证成指报10091.89点，跌2.16%，创业板指报1809.91点，跌1.58%。

三大股指均创下今年以来最大单日跌幅。上证综指也是自2016年12月13日至今的87个交易日以来，首次单日跌幅超过1%。

同样债市也是一片惨淡，中国10年期国债收益率涨4个基点至3.51%，创2015年8月来新高。五年期跌0.27%。2027年到期、票面利率3.4%的国债现券收益率早盘上涨近3个基点至3.4725%。2020年到期、票面利率3.05%的国开债现券上涨4个基点至4.29%。

对于这场股债双杀，究竟是什么原因导致，后市又将如何演绎？澎湃新闻采访、梳理了十余家机构分析师分别从宏观经济、 市场策略等多个方面解读。值得一提的是，已无人再提抢反弹。下为11家机构观点集纳：

海通证券收评：控制仓位，等待市场企稳信号

沪深两市早盘低开，随后迅速跳水，沪指跌幅近2%。随后盘中指数低位震荡，尾盘受到银行、券商股拉升，两市股指跌幅收窄，盘面上看银行保险券商等权重护盘，一带一路等主题概念下挫。新华社发文：资本市场持续调整不影响大局的稳定。监管趋严、去杠杆继续导致市场资金面紧张，指数持续调整，强势股今日回调，加速市场下挫。关注市场信号：强势股补跌是否结束、金融股是否企稳等。从历史数据来看，强势股补跌可能是一轮下行行情的尾声。策略上，控制仓位，等待市场企稳信号，逢低关注被错杀的绩优优质股，以及消费升级、环保等主题股。

兴业证券王德伦：去杠杆窗口，继续避险

为什么当前时点金融去杠杆将集中推进？兴业证券策略分析师王德伦指出，一方面当前经济运行较为平稳，金融去杠杆对实体的负面影响（融资利率上行、融资难度加大等）不会造成太大冲击，给予金融去杠杆带来重要的时间窗口。另一方面，“习特会”以后，中美关系缓和，“外患”消除，可以专心处理内部潜在的金融风险问题。

金融去杠杆如何传导至股市？

1，最直接的路径是委外收缩。委外是当前银行资金的主要路径。银监会近期发布的各项文件中多次提到对银行委外加强监管，6号文暂时只出台了顶层设计，需要提防细则对相关比例和规模的要求，造成股票市场委外资金的进一步流出。

2，金融去杠杆势必导致流动性收缩和无风险利率上行，需要提防潜在的一些“幺蛾子”，从而影响股市的风险偏好。因此，在当前金融监管已成为市场主要矛盾的前提下，我们对股市保持谨慎。

仍需保持警惕，不可冒进。短期仍然防御为主，三条主线布局：第一，从估值角度，可布局大银行板块。第二，白马消费价值股的资金迁徙有望持续。第三，成长股中，业绩增速稳定，估值已具备较高性价比的白马成长标的。

中金公司梁红：目前重演类似2013年“钱荒”可能性不高

通过加强监管来清除过高的“金融杠杆”，是否会导致实体经济增速大幅下滑？

中金公司首席经济学家梁红指出，尽管需要密切关注可能的下行风险，但目前的政策环境下，重演类似2013年“钱荒”的可能性不高。今年金融领域的“整治行动”可能会打击过度杠杆化的套利交易，但不太可能波及实体经济。

从周期波动的角度来看，宏观政策的及时调整是保持经济增长可持续性的重要条件。

因此，目前的货币和财政政策的调整均有助于延长本轮经济增长的时间。

中长期来看，经济持续增长的关键仍在于提高生产力，而这一点需要多年的观察才能证实或证伪。

虽然市场普遍认为中国仍需要实施大刀阔斧的结构性改革才能够稳定经济增长，但我们认为，中国近年来已经在改革上实施了不少举措，一些新的“改革红利”已经隐约可见。

博时基金魏凤春：短期市场风险偏好受到抑制

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春指出，海外市场最大的变数是特朗普交易的不确定性、美联储加息与缩表预期，这可能抑制全球风险资产表现，但对避险资产相对有利。商业银行去杠杆与货币政策的转变，将抑制债市表现，流动性变化对A股影响尚未显现，但监管态度对股市风险偏好已产生明显打压。总体上，建议控制风险资产配置比例，坚守继续防御的配置思路。

具体来看，A股方面，短期市场风险偏好受到抑制，导致非价值板块大幅下跌。考虑股市对监管态度的超调，对A股略偏中性，结构上略偏均衡。港股方面，由于投资者对中国经济增长预期转暖、低估值等对港股的支撑依旧，近期虽有所调整但回落空间有限，维持H股指数年内较恒生指数有相对表现的判断。

股市名嘴李大霄：不要恐慌！市场稳定前兆已出现

英大证券首席经济学家李大霄对澎湃新闻表示：“不要恐慌！蓝筹股尤其是一些龙头的蓝筹股已经出现了一些抵抗，上证50出现了长下影的K线，这些都是市场都能稳定的前兆。”他认为法国大选传来的好消息对全球市场都有提振作用，其中也包括A股。

摩根士丹利华鑫基金：市场风险偏好降低

摩根士丹利华鑫基金认为，“金融去杠杆，脱虚入实”是今年的主基调，也是影响市场的主要变量。过去两周，银监会密集发布了针对同业存单融资和监管套利等方面的规定，金融机构之间的资金链条面临更严厉的监管，大型银行向中小型银行、银行类金融机构向非银机构的资金流动渠道可能受阻甚至回流。股票市场加大对次新股和高送转炒作的惩罚力度，并且限制雄安主题炒作，对游资的获利方式料将产生较大的负面警示效果，降低市场的整体风险偏好。同时银行开始清理委外，部分打新基金可能受限，边际影响市场资金供应。

面对复杂的市场环境，防御性板块成为资金抱团的首选。但是随着防御性板块估值的持续提高，以及市场资金面的持续紧张，需要重视相关板块回调的风险。

前海开源杨德龙：此轮下跌系各方面因素综合影响

前海开源杨德龙指出，近期A股市场出现了大幅下挫，特别是没有业绩支撑的一些题材股连续大跌，对人气造成很大的打击，这次下跌和近期的监管政策趋严有一定的关系。最近监管层对于个别公司利用高送转拉抬股价高位出货的行为，以及炒作次新股等等行为进行严格监管，造成相关的概念股大面积下跌。而银行方面在近期也加强了资金的监管，有一些银行收回了一部分委外，虽然说这些委外资金主要是债市的资金，但是因为资金面紧张，债市在整体调整的情况之下，对股市也造成了一定的影响，所以资金面的收紧也是近期股市下跌的原因。

另外一点就是在清明节过后，雄安概念股受到设立雄安新区的消息刺激，股价出现了大幅拉升，一些受益股出现了连续涨停，雄安新区相关概念股的全天成交量一度占到两市成交量的40%以上，极大地消耗了整个市场资金。一方面雄安概念股大幅上涨，带动了市场人气，形成了比较好的赚钱效应，推动了指数的上行。但另一方面，大量资金扎堆去炒雄安概念股，也消耗了多头的资金量，这样会造成一旦雄安概念股出现回落，就会造成市场大跌。在监管上对于一些炒作雄安概念股的账户进行严格监管，这也在人气上对雄安概念股造成了打压，所以我们看到本周，前期连续大涨的雄安概念股，开始出现大幅下挫，导致一部分高位追涨的投资者高位被套，造成了市场情绪的低迷。所以这一轮下跌可以说是各方面的因素综合的影响结果。

广州万隆：配置蓝筹为底仓的打新基金多面承压

广州万隆指出，虽然IPO加速广为市场诟病，但却持续吸引打新资金进场，并成为A股增量资金的重要来源之一。不过这一局面却在金融监管不断趋严大背景下悄悄发生转变：对于配置蓝筹为底仓的打新的基金而言，不仅要承受大盘近期加速下跌的亏损，更要面对在特停等监管政策打压下中签整体收益率严重下滑的客观事实，所以除了银行委外资金从股市撤出撤出外，打新基金近期也在金融强监管的倒逼下被迫离场。

金百临秦洪：A股重心下移

金百临秦洪指出，从以往走势来说，急跌对于一些风险控制能力较强的市场参与者来说，不是坏事。一方面是因为急跌释放了估值风险，提升了A股后续买盘的安全边际。另一方面则是随着急跌，不少个股的估值渐趋便宜，也有望吸引新增资金的关注。毕竟目前A股市场所背靠的社会财富、全社会的流动性较数年前有了根本性的改变，我国已是全球第二大经济体，但是，A股总市值与GDP的比例与其经济地位并不匹配，所以，A股的重心下移，不是放大风险，而是释放风险，放大了投资机会。

更何况，周一的欧美股市看起来风和日丽，尤其是欧股出现了大幅扬升的态势，说明全球股市参与者的风险溢价预期持续提升，有利于为A股参与者注入买股的底气。至少港股在周一午市后已提前感受到欧美股市上涨的氛围，所以，在周一午市后明显有买盘的介入，港股恒生指数收在24000点上方。由于港股所背靠的经济体主要是中国内地，只是港股的交易主要是全球资本。所以，港股在周一的上涨，不仅仅是欧美股市的活跃，而且还代表着全球资本仍然看好中国经济，刚刚披露的一季度的经济数据也说明了这一点。

汇丰晋信：监管收紧引爆市场分歧

汇丰晋信动态策略基金经理郭敏认为，监管收紧对A股的影响较为短期，能让市场走出调整的主要动力仍在于预期的改变，如4、5月经济数据继续维持高位，则市场有望重拾信心。此外，市场震荡调整之下，一些结构性机会仍可关注，如国企改革、一带一路、消费升级等方向，仍存在一定的投资机会。

巨丰投顾：金融股成市场救世主

巨丰投顾认为金融严监管及流动性紧张导致市场出现持续调整，而游资导演的闪崩行情，则加剧了杀跌恐慌情绪。近期引领行情的雄安新区及粤港澳大湾区等炒地图和次新股均已倒下，上周护盘的医药、酿酒、家电板块周一纷纷强势杀跌，一带一路出现跌停潮，加速市场调整。投资者仍需控制仓位高抛低吸，远离纯概念炒作。