曾被华尔街抛弃的高风险金融产品，如今又成了散户的香饽饽

原创 加美编译 加美财经

彭博社的Denitsa Tsekova介绍了一种近期非常受欢迎的金融产品，杠杆ETF和票据，这类产品旨在每日为投资者提供数倍于指数的收益或损失，可以在短期提供巨大回报，但风险同样很大，令许多人在过去遭受了巨大损失。它们在疫情间的散户中又开始变得流行，专家担心很多新手投资者并不完全了解其中的风险。

阿什利·豪伊的工作是卖房子，在业余时间养蝴蝶，并通过她的投资组合承担风险。这位来自加州帕萨迪纳的31岁房地产经纪人说：“我的父母不炒股票，他们为我感到害怕。”如果他们知道她所购买的一切，他们可能会更加害怕。

豪伊是疫情时代散户大军中的一员，他们推动了杠杆交易所交易基金（leveraged ETF）和票据的繁荣，这些投资工具利用金融衍生品来提高收益。像普通的ETF那样，这些投资可以像股票一样被交易，并跟踪指数的表现。

不同的是，它们被设计为能提供两倍或三倍于指数的每日收益或损失，甚至是与指数相反的回报，允许买家与市场对赌。它们因被卷入了过去的市场崩溃而臭名昭著，监管机构担心许多投资者不了解其风险。但在网红股票的疯狂和加密货币的混乱中，华尔街似乎很少有人注意到它们已经重新崛起。

全球杠杆和反向工具的资产从2018年年末几乎翻了一番，到去年年底达到1280亿美元。2021年在美国，316亿美元资金的流入刺激了55%的资产猛增，达到886亿美元。这些数字可能还低估了它们的受欢迎程度，因为现金经常冲进冲出这种工具。

交易量是一个更有力的信号，在1月份达到了创纪录的水平，是过去五年平均水平的六倍多。（这些工具中的大多数是ETF；其他的被称为票据，具有不同的法律结构，但运作方式类似。）

数据提供商ETF Trends的首席投资官戴夫·纳迪格说，“逆向和杠杆产品往往是短线散户的最爱。我们通常告诉财务顾问的是，如果你要使用这些东西，就要意识到你是在把手伸进装满剃刀的抽屉里。”

甚至在过去几个月活动激增之前，证券交易委员会就在酝酿新的规则以保护投资者。美国证券交易委员会主席加里·根斯勒在10月份说，这类产品“甚至对成熟的投资者也构成风险，并可能造成全系统的风险”。

销售这些产品的公司说，它们是博学交易者的有效工具，他们既可以用它们来对冲短期风险，也可以用它们来赌大的。这类基金的最大发行商ProShares公司的一位发言人在一份声明中说：“这些基金在所有不同的市场条件下都表现得很好。”

为什么像豪伊这样的业余人士会被这些风险投资所吸引？简单地说，它们提供了迅速获得巨大回报的机会。去年年底，豪伊认为市场早就该进行调整了，因此她将多达10%的投资组合押在Direxion Daily Small Cap Bear 3X Shares ETF（TZA）和Direxion Daily Financial Bear 3X Shares ETF（FAZ）上，这两只基金的标的分别是提供三倍于罗素2000指数，和罗素1000金融指数的反向表现。

由于ETF的交易方式与股票一样，所以也可以对其进行期权交易。豪伊在2月初卖出了TZA的期权合约，收益达到140%。她仍然持有这只基金的100股。豪伊还对Direxion Daily Small Cap Bull 3X Shares ETF （TNA）的期权进行了短线交易，这只基金是对罗素2000指数的看涨押注，但小幅亏损。她将在3月份再次开始押注TNA，因为她期望有更多的上升空间。豪伊说，“这次经历很棒。我炒它们感觉更安心，也更有信心。”

在受散户欢迎的富达公司的交易平台上，ProShares UltraPro QQQ（TQQQ）和ProShares UltraPro Short QQQ（SQQQ）等经常成为交易量最大的证券之一。TQQQ的回报率是科技股重镇纳斯达克100指数的三倍；SQQQ的走势则是其反向三倍。

根据彭博社汇编的数据，在80种最大的、流动性最强的美国杠杆和反向交易所交易产品中，交易价值在1月24日达到500亿美元的峰值。在疫情之前，它只有一次超过了200亿美元。

要了解杠杆基金和票据的一个关键问题是，它们只是为了在一个交易日内实现其目标业绩。由于复利的数学原理，在一个较长的时期内，一个两倍杠杆的纳斯达克-100基金的回报，可能与两倍的指数截然不同，特别是在动荡的市场中。

例如，如果纳斯达克-100指数某天下跌5%，第二天又上涨5%，一个普通指数基金的投资者将总体损失约0.25%。而购买两倍杠杆基金的投资者损失的却不是0.5%，而是1%，或者是市场下跌的4倍。在更长的时间里，当杠杆ETF的指数增值时，它甚至有可能亏损，这取决于这个期间每天上涨和下跌的模式。尽管这些基金的招股说明书和网站都解释了这种影响，例如，Direxion公司表示，这些基金不适合买入并持有的投资者，这也是根斯勒明确表示担心的风险之一。

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即使是那些按计划使用杠杆和反向产品作为短线工具的投资者，也可能面临一场艰苦的战斗。即使对专业的资金经理来说，短期的市场选择也是众所周知的困难。基金研究机构晨星的个人金融主管克里斯汀·本茨说：“你会听说成功的例子，会听说短期内取得巨大收益的投资者，但你较少听说失败者的例子。成功的人往往比失败的人更大声。过去的两年是一个非常特殊的市场环境，它奖励了冒险行为。”

一些更特化的杠杆工具可能会对它跟踪的市场产生影响。2018年2月，VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term note（XIV）在一个时段内从19亿美元的资产消融到了6300万美元，这一事件被称为“Volmageddon”（Vol末日）。

这个基金对Cboe波动率指数（又称VIX）进行了押注，VIX是衡量预期股票波动的指标。它实际上是押注于平稳的市场，只要某些期货合约的价格保持低位，它就能获得收益。但当波动性袭来时，价格飙升，产品本身产生的对合约的需求推动了价格和指数的上升。当时VIX指数跳涨了20点，是华尔街“恐惧指数”最大的单日涨幅之一，而XIV则崩溃了。

范德比尔特大学的金融教授罗伯特·沃利说：“你基本上就是随意把这些工具交给任何人。”他在1993年创建了VIX。“被允许使用这些工具的某些人足够老练，并且知道他们在做什么，以及他们所承担的风险，但其他人却不是如此。”

在新冠股灾中，金融行业也出现了很大的波动，之后交易所交易工具在包括债券和石油在内的资产类别中被干掉了。其中一个发行人瑞士信贷集团，从国家市场上撤下了9个交易所交易票据，资产近30亿美元，说它想“将产品套件与更广泛的战略增长计划更好地结合起来。”

来自加州特雷西的34岁安全经理比利·海恩斯也是受害者之一。他以大约3000美元的价格购买了VelocityShares Daily 2X VIX Short-Term ETN的股份，认为当股票波动恢复时他会获利。但在此之前，他就发现它将被除名，所以他以70%的损失卖出了。海恩斯说，“我可能不会想再买入这类产品了，风险很大。”

杠杆交易所交易产品的第二大市场是亚洲，那里的总资产在2021年达到283亿美元，比前五年增长73%。那里的投资者可以获得大量的产品，有些产品的杠杆率高达20倍，远远高于美国允许的水平。在韩国，杠杆工具占整个ETF市场的30%。彭博资讯分析师丽贝卡·申说：“它肯定是越来越流行了，这主要是由散户投资者推动的。”

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2月，资产管理公司AXS投资公司提交了18个新基金的计划，这些基金将提供单个美国股票的双倍收益或损失。这在7万亿美元的美国ETF市场上是第一次。像所有的杠杆ETF一样，拟议的AXS产品中也带有一个警告。文件说：“这些基金的设计仅适用于老练的投资者，如交易员和采用动态策略的积极投资者”。

然而，在帕萨迪纳，豪伊并不觉得这就等于她被排除在外了。她第一次听说杠杆基金是从她的房地产经纪公司的老板那里。她是一个讨论市场的Discord聊天群组的成员，她认为这个社区和推特帮助她制定了投资策略。由于她在去年的回调中错过了购买股票的机会，豪伊认为杠杆和反向ETF是在最新的市场变动中赚取更多利润的一种方式。

原文链接：https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-02-28/is-it-smart-to-invest-in-etfs-why-retail-traders-are-flocking-to-risky-trades

原标题：《曾被华尔街抛弃的高风险金融产品，如今又成了散户的香饽饽》

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