长城人寿十年7次增资难掩业绩下滑，小股东完美世界清仓撤退

一边是公司排着队申请保险牌照，另一边则有保险公司股东在“撤退”。

7月11日，完美世界（完美世界股份有限公司，002624）在北京产权交易所挂牌出清手中持有的2700万股长城人寿保险股份有限公司（以下简称“长城人寿”）股份。完美世界作为长城人寿最小的股东 ，持股比例（即本次出让股份）为0.96%，转让底价为2.3元/股。不过，长城人寿的老股东们并未放弃对这部分出让股权的优先购买权。

从2014年至2017年，长城人寿股东变换频繁。目前，公司实际控制人为北京市西城区人民政府国有资产管理委员会（以下简称“北京西城区国资委”）。2017年3月，华业资本（北京华业资本控股股份有限公司，600240）以约合8亿元的价格从4家长城人寿原股东手中购得约3.24亿股长城人寿股份，约合公司总股本的11.51%。一旦该交易获得监管部门批准，华业资本将跃居长城人寿第四大股东。

尽管屡获股东增资，但近年来长城人寿的业绩表现并不亮眼。2005年成立的长城人寿直到2012年走过盈亏平衡点，和寿险公司一般来说5-7年左右的“成长期”相符。好景不长，2016年和2017年第一季度公司净利润均为负数，根据公司测算，长城人寿从3个月内到5年以上，净现金流都呈流出。保险业内人士认为，这或许成为小股东“撤退”的一大诱因。

小股东“清仓”，大股东获“优先购买权”

长城人寿的原股东们在本次股权出让中享有“主动权”。

根据挂牌信息，当该项目产生非原股东受让方时，需要征询原股东是否行使优先购买权。根据长城人寿的公司章程，在同等条件下，公司股东享有优先购买其他股东转让的股份的权利。

成立于2005年的长城人寿目前前三大股东依次为北京华融综合投资公司、北京金昊房地产开发有限公司和北京金融街投资（集团）有限公司，这三家持股比例分别为19.99%、15.57%、14.87%，而这三家公司的实际控制人均为北京西城区国资委。这意味着，北京西城区国资委以50.43%的持股比例成为长城人寿的实际控制人。

据澎湃新闻梳理，从2014年开始，长城人寿的股东就在不断变换。

2014年8月，北京庆云洲际科技有限公司出让其持有长城人寿19.64%的股份给了北京华融综合投资公司，另外持有18.47%的股份给了北京金昊房地产开发有限公司。至此，北京庆云洲际科技有限公司退出长城人寿，北京西城区国资委通过两家受让方完成了对长城人寿的实际控制。

2016年底，北京金宸星合资产管理有限公司将其持有的1.7亿股长城人寿股份转让给中民投资本管理有限公司。转让后，中民投资本管理有限公司持股占长城人寿总股本的6.04%，北京金宸星合资产管理有限公司退出长城人寿。

2017年1月20日，涌金投资控股有限公司、国金鼎兴投资有限公司、北京广厦京都置业有限公司、拉萨亚祥兴泰投资有限公司在北京产权交易所挂牌转让其持有的长城人寿约合3.24亿股股权，占总股本的11.51%。此后，华业资本报价约8.1亿买下这部分股权。一旦该交易获得监管部门批准，华业资本将跃居长城人寿第四大股东。

2017年1月底，三捷投资集团有限公司转让8424万股给中民投资本管理有限公司，占长城人寿总股本的2.99%。

截至2017年一季度，长城人寿共有18家股东，其中后十位股东的持股比例都在5%以下。

大手笔增资能否挽回业绩？

在股东更换的同时，长城人寿屡获“输血”。

据澎湃新闻不完全统计，从2007年到2017年这十年间，长城人寿一路七次增资。最近的一次增资、也是长城人寿至今为止最大的一笔增资发生在2017年5月，本次增资金额约50亿元，大多由其原股东认购。本次增资完成后，长城人寿注册资本约合78亿元。此外，2009年和2013年长城人寿两次发行10年期次级定期债，筹资接近4亿元。

大手笔增资的背后是业绩一路起伏。

2005年成立的长城人寿到了2012年扭亏为盈，从2012年至2015年这四年间，长城人寿当年净利润分别为0.02亿元、0.55亿元、0.32亿元和1.6亿元。到了2016年，长城人寿净利润为-5.18亿元。从2016年财报来看，除了投资收益微增难以贡献大幅利润外，营业支出和其他业务成本大幅上升“拖了后腿”。

根据长城人寿2017年一季度偿付能力报告，公司预计未来3个月内到5年以上净现金流都为负数。公司方面表示将密切监控流动性风险，通过流动性覆盖率、净现金流、综合流动比率等流动性风险控制指标，分析公司所面临的实际状况。

纵览股东进出状况，筹码正在向持股比例相对较高的股东集中。而“出走”的小股东当中，以此前出让股权的北京金宸星合资产管理有限公司为例，当时该机构是由于自身资金压力而出让了长城人寿的股权。不过，业内人士认为，小股东退出也不排除由于长城人寿一度面临偿付能力压力，对股东实力要求较高，在短期内无法大幅获利的情况下，小股东急于变现出走也在情理之中。