申万宏源：A股市场三季度或高位震荡，看好新老能源周期

“展望后市，A股三季度总体或高位震荡，整体来看，眼前或就是下半年市场最好的时候。”申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛表示。

傅静涛是在6月28日申万宏源2022年夏季策略月系列活动总量论坛上作出的上述判断。

不过，傅静涛同时提醒投资者，对眼前的行情，不宜期待太高幅度。经济内生动力恢复仍需要更长时间，四季度A股市场可能再次面临调整压力。

配置方面，傅静涛说，接下来，更看好新老能源周期。一方面，现阶段电力成本具有优势。另一方面，长期依靠新能源转型，中国电力成本优势或进一步夯实。

“操作方面，建议投资者交易‘海外衰退，国内复苏’，重点关注成本压力缓和最受益的先进制造和公用事业，如光伏硅片、动力电池、火电、燃气等。同时，关注汽车、白酒、医美等有格局优化逻辑的消费品。”傅静涛指出。

三季度总体高位震荡

对于A股市场接下来的表现，傅静涛判断，短期看，眼前就是最好的时候，外需仍有韧性，内需恢复性增长，容易线性外推，三季度A股总体有望高位震荡。

“整体来看，虽然当前外需有回落预期，但实际仍有韧性。同时，内需有改善预期，恢复性增长和稳增长总会有效果，‘中强美弱’乐观预期最容易发酵的阶段，就是当下。”傅静涛称。

不过，傅静涛进一步指出，更多考验经济内生动力的四季度，风险大于机遇。

“具体而言，现阶段，经济复苏是共识，5月份和6月份，各条线经济数据全面改善。”傅静涛说。

傅静涛分析称，中国出口有结构性亮点，占比最高的机电类产品出口直接与海外可选消费挂钩。考虑到当前的政策有利于制造业恢复，但对消费和服务业的恢复贡献可能比较有限。这就意味着，未来一段时间，高度依赖制造业景气，也会受到外需影响。

傅静涛说，眼前的行情不宜期待太高幅度。投资者需要脚踏实地，更多围绕基本面的结构性变化，去寻找机会。

下半年海外货币紧缩的外溢效应将有所缓和

申万宏源研究宏观首席分析师秦泰表示，市场较为关注的下半年海外货币紧缩，其外溢效应将有所缓和。

“具体而言，美联储孤注一掷应对通胀的立场，恰恰意味着下半年其货币紧缩再难超出当前市场预期，预计美国经济增速下行概率加大，美债长端收益率、美元指数下半年将呈现回落趋势。”秦泰解释说。

“消费方面，本轮稳增长政策在商品消费刺激方面，保持了相当强的定力，并不想通过短期的刺激和需求腾挪造成新的预期扭曲。”秦泰判断。

申万宏源证券总裁杨玉成强调，全球供需失衡问题加剧，通胀水平显著抬升，叠加美联储紧缩预期发酵，对全球货币政策产生冲击。

看好新老能源周期

配置方面，傅静涛说，虽然目前出现了2022年科创板神似2012年创业板的讨论，体现了市场对科技周期的渴望，但海外环境的压力客观存在，接下来更看好新老能源周期。如果有牛市，新老能源的方向不可或缺。

“现阶段，依靠火电占比高，及中国电力企业未获得市场化利润支撑，电力成本具有优势。长期看，依靠新能源转型，中国电力成本优势可能进一步夯实。因此，便宜的电力，将使得化工、有色金属、建材等极具竞争力。”傅静涛指出。

投资方向上，傅静涛建议投资者关注三方面：一是新能源和新能车，仍是绝对和相对高景气的方向。二是以地产企稳回升为前提，可关注消费业绩增速改善的汽车和白酒。三是在大宗价格总体有韧性的情况下，关注业绩仍有韧性的煤炭、能源金属、石油石化等。

“策略方面，建议投资者交易‘海外衰退，国内复苏’，重点关注成本压力缓和最受益的先进制造和公用事业，如光伏硅片、动力电池、火电、燃气等。同时，消费品也是重要方向，可关注汽车、白酒、医美、烘焙食品、预加工食品、品牌化妆品等。”傅静涛表示。