上交所施东辉：中国企业正在形成全球竞争力

【编者按】

11月29日，上海交通大学中国企业发展研究院推出了《中国上市公司竞争力百强榜单》 (榜单附文末)，本次百强榜监测企业近3年，编制共耗时约半年时间。根据此百强榜单，经过数据模型排列，大部分入榜企业已经是各行业龙头，主要集中于通讯、汽车、食品饮料等目前高速发展的产业链上；受地区政策影响，榜单企业集聚于珠三角、长三角、环渤海等经济活跃地区，显示出这些地区具有较强的资本向心力。

发布会现场，研究团队的首席专家、上海交通大学安泰经济与管理学院教授夏立军指出，对企业竞争力的判断需要在不同维度上对这两类指标进行分析。在微观层面，财务指标是评估企业运营情况最为客观有力的说明；从中观产业层面上，同时选出具备高成长性和稳健性的企业并将其进行排序，可以体现不同行业发展前景差异；在宏观政策方面，榜单有利于引导企业促进相应竞争力的提高，保证供给侧结构性改革和创新发展在个体和产业间稳步有效推进。

此榜单主要考察了企业的成长性和稳健性。研究团队认为，从广义来看，一家市场竞争力高、投资回报率高、抵御风险能力强，但仍处于成长阶段的大型企业仍可归于成长性企业范畴。因此，成长性更侧重于企业的发展潜力和行业的发展前景方面，具体可体现在企业主营业务盈利指标的持续增长，公司治理的规范性，行业地位的领导性等方面。而对于稳健性企业，通常已具备成熟的运营模式和管理制度，其行业地位稳固，盈利速度、业务种类、财务安全和治理结构趋于稳定不变状态。

结合企业历史表现和未来发展前景，在长期发展阶段，一家企业能够同时体现出成长性和稳健性特征，对于企业竞争力判断具有重要意义。利用相关财务方法对企业历史运营情况进行分析，并对企业战略规划和行业市场前景进行深入研究，可以得到企业是否具备高成长性。同时，考察企业的公司治理和规范运作、财务表现的波动性等，可以评估企业的稳健性。

发布会现场，上海证券交易所资本市场研究所所长施东辉表示中国企业做大的有利条件概括为五部分：有钱，有人，有市场，有规模效益，有外部机遇。如何利用资本市场提升企业竞争力，主要有三种途径：一是提高资本数量，鼓励上市公司进行持续大量的研发和创新方面的投入；二是优化资源配置，落后产业需进行淘汰，转型或升级，同时吸纳新兴产业进入市场；三是设计激励机制，进行不同股权结构的安排。

需要说明，榜单本身不构成直接的投资建议，因为价值投资理念不仅要求投资于优秀的成长型企业同时还要求在相对合理的价格买入。榜单提供了按照其的观点和程序所筛选出的最具竞争力的企业，但榜单不对目前企业估值的合理性进行评价。

以下为澎湃新闻（www.thepaper.cn）对上海证券交易所资本市场研究所所长施东辉发言的摘录：

中国企业已经具备了做强的条件

中国的企业做大做强，培育全球竞争力，我认为有五大有利条件：

第一个叫有钱，中国经济几十年的高速增长，国民财富积累到了一定阶段，对技术的创新、全球市场的扩张、最先进技术的投资可以进行大规模的资本投入。

第二个叫做有人，以前总讲中国经济发展有巨大的人口红利，现在随着人口出生率的下降，人口红利慢慢在消失，但中国还有巨大的工程师红利，所以我们叫有人。

第三个叫做有市场，中国有非常体量庞大，已经是全球第二大经济体了，而且中国的市场从一线城市、二线城市到三四线城市，是非常多元化、多样化的市场。暑期电影《战狼2》票房有五、六十亿，票房分析大部分都是在三四五线城市，所以一二线城市可能更喜欢看好莱坞大片，但《战狼》这样的大片三四线城市非常喜欢看，所以市场城市非常多样化。

第四个是叫做有规模效益，中国的城镇化过去几年非常快速地推进，我们沿海发达经济地区的人口密度也非常高。在这种情况下，单位的沟通、物流、运输成本大幅下降，为企业培育全球竞争力带来了有利条件。

第五个叫做有外部机遇，新一轮科技和产业革命已经扑面而来，在这种情况下，我们中国企业在培育全球竞争力方面，给我们实现了一个弯道超车的有利外部条件。

下面讲一下中国企业竞争力的背景。首先是中国居民财富的增长，根据全球财富报告，2000年到2016年，中国单个人均财富已经从从5670美元增长到22864美元。现在中国是除了美国外富人最多的一个国家，以前做PE、VC的人都要到境外发美元基金，现在根本不需要，中国国内资本就很多，人民币基金都随便发，所以资本的投入就具有了可能性。

第二个是工程师红利，虽然人口红利在慢慢消失，但中国的工程师据统计有95万人，这个数字可能是日本的五倍，每年毕业的理工类毕业生有160万人。所以中国工程师红利改革开放几十年的技术积累，为后面的技术突破、技术创新，创造了非常有利的条件。

还有一个是中国经济的“规模效应”，人口密度来看，我们国家东部、中部和东北、中西部人口密度呈现一个非常明显的层级差，东部人口密度非常大，到中西部慢慢降低，这样就形成一个既有层次，体量又非常庞大的一个国内市场。

在这种情况下，单位物流成本就大大降低，现在的互联网很多创新都是基于巨大的社交量，巨大的网络需求，中国恰恰符合了这些条件。所以我们这种创新在电商、在共享经济、在社交方面都是居于世界前列的。中国巨大的市场或规模优势本身就是这些企业竞争力的重要组成部分。

以及第四次产业革命的到来，蒸汽机到电气化，再到电子信息的革命，每一次革命都会给人类社会带来巨大的推动作用。第四次产业革命以人工智能为核心，各种云计算、大数据、机器人，在广度和传播速度上都远远超出前面三次技术革命。中国在这些新技术的在起步或投入上都和国际先进水平站在同一起跑线上，所以我们具有了实现弯道超车的巨大机会。

中国专注新技术革命的机遇，出台了一系列重大战略举措，比如说互联网+、创新驱动发展、中国制造2025等。中国体制最大的特点，就是集中力量办大事。在这些新技术革命上，中国最大的特点或发展路径就是市场需求导向，政府牵头规划，超大规模的资本投入。这么多年，占据世界前列的技术，5G、核电、高铁、量子通信，包括芯片、液晶面板，都是国家牵头超大规模资本投入实现突破，慢慢实现进口替代，慢慢逐步占领全球市场。中国现在在超大规模计算机、量子计算、集成电路、芯片上，都复制同样的发展路径。所以在这种发展路径下，我相信前沿技术的突破，对中国来说只是一个时间问题。

中国企业正在形成全球的竞争力

我们以前说中国是世界工厂，中国企业大而不强，都处于价值链的低端，但这么多年，特别是最近五年，我们观察下来，中国企业已经在慢慢地形成一些全球竞争力的行业。

我们把进入五百强的企业收入跟所处国家GDP的规模做了一个图，一个国家经济体量越大，进入五百强企业营收规模也越大，是非常正比例的关系。这就说明，一个国家的龙头企业发展的天花板或者空间，其实是这个国家的经济体量决定的。中国经济正在稳步增长，中国经济的体量还在不断增加，中国这些龙头企业的天花板，或者发展的空间，可以说非常大。所以在发展过程中，竞争力拓展空间也是非常大的。

经济地理上的算法来看，根据投入产出表，把各种不同的产业根据投入产出表进行计算，跟各个国家联系越多的产业就越处在中心的位置。圆圈越大，就表示你在整个资源整合能力和全球价值链方面取得附加值也越大。2000年中国企业小圆点相对比较小，还处于边缘位置。但到了2014年，中国企业很多产业附加值或资源整合能力越来越大，而且慢慢地跟全球产业链联系中，也处于相对中心的位置，这是非常明显的一个趋势。

日经新闻网做了全球47个产品种类市场前五位货币的调查。中国已经在36个行业中占据了市场前五位，这个数字也仅次于美国和日本，所以中国企业慢慢地在国际市场的份额也走向前列。

咨询公司德勤也做了一个调查，针对全球跨国企业CEO关于制造业竞争力的指数，主要调查了营商环境、交通通信物流成本、劳动力的数字、水平，做出来的一个综合竞争力指数。从2010年、2013年、到2016年，中国制造业竞争力指数都是排在第一的，但预测2020年美国会超过我们，因为美国人员成本下降非常厉害。

中国式创新正迎头赶上，我们整个国家研发支出占GDP比例也在慢慢迅速增长，慢慢接近发达国家。特别在专利申请的占比上呈迅猛上升的趋势，已经超过西方发达国家。以前我们都讲中国制造，现在我们讲中国创新，中国式创新正在迎头赶上，这体现了我们国家竞争力的提升。中国在全球新兴产业的比重提升非常明显，在2013年是0%，但是到今年已经是36%，甚至慢慢跟美国接近了。

资本市场和上市公司形成竞争力

资本市场和上市公司，怎么样促进上市公司形成竞争力？两个市场加起来三千多家上市公司，规模来看，上市公司已经发展壮大了。在很多行业，我们国家上市公司在全球所有上市公司营的收占比，基本可以达到15%到20%，其中占比较高的和国家建设比较相关，比如房地产、金属、建筑材料，另外能源、化工、金融，也是占比比较领先的。

上市公司的业绩成长是竞争力非常重要的组成部分，我们把每个行业的龙头公司和全球龙头公司挑出来，看未来两年每股盈利的预期增长和目前股价市盈率，中国这些龙头上市企业的业绩成长性，包括估值，包括股息收益率，都超过全球上市公司的龙头企业，所以这也是竞争力一个鲜明的体现。

再看研发投入，科技创新离不开大量的研发投入。2014年开始，整个上市公司研发投入的金额不断增加，现在已经到了四千两三百亿，在全国企业研发投入的比例有将近35%，这个比例是非常高的，说明上市公司在研发投入中是中国企业研发投入的一个主力军。

另外一个比例是研发强度，就是研发投入和营收的比例，全国企业的平均可能在10%左右，上市公司的这个比例要高出很多。更细分来看，我们有将近10%的公司研发强度是超过了10%的，营收的10%拿来做研发投入，接近于很多全球领先的科技企业研发比例。华为研发投入强度在12%到15%，很多企业都在慢慢成为细分行业的领军企业，企业的研发投入都非常大。

竞争力指数的影响要素还要考虑股权结构因素。整个上市公司中，民营企业的市值占比提升非常迅速。MSCI中国民营企业市值占比目前接近50%。细分行业中，民营企业信息技术、医疗等很多行业都比国有企业占比更大，而且要大很多。

中国股市3400点一到马上就下来了，这还是跟我们整个市场产业结构有关系。国内上市公司产业结构还是工业类、金融类占据大头。但是如果看中国所有上市公司的市值比重，包括在境外上市的，我们信息技术的市值比重和金融、工业是同样的比重。整个上市公司产业结构的变化在我们这个市场上还没有充分地反映出来，所以带来我们市场一些欠佳的表现，因为你没有跟整个国家的经济结构和产业结构很好地匹配起来。

资本市场如何培育企业竞争力？主要有三种途径：一是提高资本数量，鼓励上市公司进行持续大量的研发和创新方面的投入；二是优化资源配置，落后产业需进行淘汰，转型或升级，同时吸纳新兴产业进入市场；三是设计激励机制，进行不同股权结构的安排。

目前，整个中国资本市场的体系有五个层次，相对来说比较完善，能满足不同发展阶段的企业现在和不同风险偏好投资者之间的需求，现在场内有主板、中小板、创业板，场外市场有新三板和区域性股权交易中心，可以为各类企业提供融资、资源配置这样一些功能。最近包括交易所也在做一些专项的行动、一些计划，来引导或培育企业形成他们的竞争力。