2018市场展望｜上投摩根李博：经济增长超预期，继续乐观

2017年A股市场已经正式收官。

最后一个交易日，上证综指和深证成指分别收复3300点大关和11000点大关，从全年表现看，两大指数也双双获得了正收益，累计涨幅分别达到6.56%和8.48%。从绝对数值上看，A股大盘2017年的表现要比2016年好得多，但还是大幅跑输国际市场。

近日，澎湃新闻（www.thepaper.cn）陆续采访了一批行业排名靠前的基金负责人、分析师等，回顾2017年市场，展望2018年行情。今天刊发的是对上投摩根核心成长基金经理李博的专访。

2017年以来，上投摩根核心成长基金表现出色，截至2017年12月29日，该产品全年净值增长40.85%，在274只同类基金中，排名第14位。

上投摩根核心成长基金经理李博近日在接受澎湃新闻（www.thepaper.cn）专访时表示，在流动性持续偏紧背景下，2018年A股大概率将继续维持结构分化的震荡格局，龙头企业、有较好商业模式的企业仍有望获得较高的盈利水平。

短期经济超预期，中长期趋势向好

宏观经济走势很大程度上左右着企业经营和发展。

2017年以来，宏观经济增长超出市场预期，对于未来几年的中国经济发展，上投摩根仍持相对乐观的看法：中国经济已进入了“新常态”，宏观经济平稳增长，但微观层面企业盈利能力不断提升。

李博认为，从工业企业盈利数据可以看到，整个2017年10月份工业企业的收入增长约10%，但是利润增速接近30%。因此中国未来即使GDP维持在6%左右的增长，优质企业盈利的增长仍将远超过GDP增长。

“对于股市投资而言，这是非常好的信号，因为企业的盈利决定了公司市值的增长。”李博表示，从A股来看，预期市场会继续向好，行业步入成熟期，行业集中度提升是大趋势，各行业龙头盈利相对稳定，“A股上市公司整体利润增速预计有所下滑，但龙头企业、有较好商业模式的企业仍有望获得较高的盈利水平。”

观察近期的市场，李博认为，确实有些企业的股价上涨已明显超过了业绩增长，进入“纯粹提估值”的阶段，对于这类公司会比较谨慎。

市场上还有另外一些公司，虽然股价出现了一定幅度的上涨，但由于盈利水平持续增长，估值甚至不升反降，李博判断，这类公司如果因市场震荡出现调整，反而是一个比较好的买入机会。

“在流动性持续偏紧背景下，A股大概率将继续维持结构分化的震荡格局。”在李博看来，市场震荡的过程中，会更加关注错杀带来的投资机会，只要公司长期基本面状况没有变，如果受短期整体市场气氛影响下跌，反而是一个比较好的买入机会。

选股核心：业绩与估值

在选股逻辑上，李博并不在意市场现在的风格是大盘还是小盘，价值或是成长，选股的核心始终是去寻找成长性较高，但价格仍较为合理的行业或者公司。

李博建议重点关注3个指标：PEG、公司未来三年复合增速、公司估值PE，寻找成长性较强，估值合理，两者相匹配的个股。

从投资趋势来看，李博认为，未来应重点关注消费升级、高端制造等两个大趋势。“中国拥有巨大的人口体量，这一方面使得中国成为全球最大的消费市场，无论是家电还是这两年的手机需求，都在验证这个观点。另一方面，众多的人口也意味着具备竞争力的劳动力，在经过数十年技术及资本的累积后，预期未来整个高端制造领域将会有很好的发展前景。”

李博倾向于在行业发展空间巨大、业绩可以持续稳定增长的行业中找寻投资机会，未来相对看好下面三大行业长期的投资机会：

消费电子：

2017年消费电子很多龙头公司都实现了很好的业绩增长。李博认为，智能手机产业链的投资机会持续值得关注，单机价格的提升为技术及功能的不断创新留足了成本空间，而新技术和功能的运用则又促进了智能手机的销售。国内企业在全球市场的份额持续提升，相关板块未来长期的成长机会仍值得关注。

光伏行业：

光伏行业2017年实现较快增长，装机规模同比增加超过50%。展望长期，李博认为，看好光伏业的核心逻辑在于随着光伏发电成本不断下降，未来几年内光伏发电有望实现平价上网，这将会带动整个行业规模爆发式的增长。目前光伏行业估值仍相对合理，受政策支持影响，短期业绩增长有望维持稳定，而长期更有巨大的增长空间，值得重点关注。

房地产后产业链：

随着国民收入不断增加，居民对于生活质量的要求也不断提高，李博看好家具、家电等房地产后产业链相关行业的长期发展趋势。

除了市场本身的持续增长，部分龙头企业当前市场份额仍相对较低，而长期来看龙头企业具有规模优势及品牌溢价，除市场内生的增长之外，龙头企业还可获得份额提高带来的额外溢价。