现金贷整治期首家互金公司在美上市：乐信首日开盘大涨31%

乐信成为了第七家在美国上市的中国互联网金融公司。

美东时间12月21日，乐信正式登陆美国纳斯达克，发行价9美元，开盘价为11.80美元，涨幅为31%，此后盘中大涨，一度涨65.3%至14.88美元。截止到发稿前，价格为13.35美元，涨48.38%。

乐信创始人兼CEO肖文杰表示，登陆资本市场可以推动公司的规范化治理，让公司更合规透明，这既是乐信既定的中长期发展计划，也显示了乐信主动拥抱监管的决心。

在互联网金融大整顿期间，互联网金融公司的市值纷纷缩水，乐信也做了相应调整，原先预计募集资金5亿美元，而在发行时改为1.08亿美元；承销商为高盛、美银美林、德银以及华兴资本，如承销商行使超额配售权，则募资规模为1.24亿美元。

乐信发端于分期乐，上线于2013年8月，是国内成立最早、规模最大的分期购物在线商城。分期乐的初创团队基本来自于腾讯集团，创始人肖文杰此前曾是腾讯财付通的产品总监。目前乐信旗下有分期乐商城、桔子理财以及鼎盛资产三大子品牌，分别是线上消费金融平台、线上投资平台和资产匹配平台。

招股书中显示，目标客户群体是18-36岁的中国受过良好教育的年轻人，特点是收入高、教育程度高、消费需求高，截至2017年9月30日，这个目标客户群占乐信客户群的90％以上。

截至2017年三季度，乐信集团拥有超过2000万用户，其中，授信用户超过650万。自2013年成立至今，乐信总交易规模约为601亿，呈加速增长态势；其中，2017年前三季度的交易规模达到313亿元，超过前三年的总和，同比增长124%。从盈利水平来看，该公司在2015年亏损了3.1亿元人民币，2016年缩小为1.18亿元，而在2017年前9个月成功扭亏，盈利1.4亿元。

乐信近年来有从电商向金融倾斜的趋势。对比乐信2016年三季度和2017年同期的收入构成可以发现，电商收入占总收入比重从65.84%下降到46.83%，而线上贷款的利息收入占比从30.30%上升到44.95%，贷款服务费占比从0.99%上升到4.72%，其他收入（逾期罚金等）从2.87%上升到3.50%。

至于最敏感的利息话题，乐信的招股书显示，贷款有效年利率（包括资金方利息、平台服务费等所有费用）为25.3%，根据用户风险等级也会做差异化调整，最低为18%。

乐信的资金来源较为多元化，包括乐信旗下的桔子理财、金融机构直接贷款以及资产证券化。乐信称截至今年9月末，有30多家资金合作伙伴，包括商业银行、消费金融公司、其他持牌金融机构和P2P网贷平台，并已发行了4单资产证券化产品。2016年和2017年9月前，乐信称近主要资金来源是桔子理财的超过10万人的用户，占比六成。机构融资余额方面，2015年是10亿元，2016年是37亿元，2017年前9月是62亿元。

值得注意的是，从银行获取资金的助贷模式可能会遭遇监管。根据12月1日互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室和P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室近日联合印发的《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，银行业金融机构与第三方机构合作开展贷款业务的，不得将授信审查、风险控制等核心业务外包。“助贷”业务应当回归本源，银行业金融机构不得接受无担保资质的第三方机构提供增信服务以及兜底承诺等变相增信服务，应要求并保证第三方合作机构不得向借款人收取息费。

在股权架构方面，在开曼群岛建立了乐信控股集团，在香港设子公司，再控股国内子公司，是个典型的VIE结构。在乐信集团首次公开招股之前，公司所有董事和高管总共持有1.15亿股股票，持股比例为37.3%，其中集团创始人、首席执行官肖文杰持有1.12亿股股票，持股比例为36.6%。此外，险峰长青（K2 Partners entities）持股比例为15.3%；经纬中国旗下Matrix Partners China III Hong Kong Limited持股比例为12.0%；京东亚太投资有限公司（JD.com Asia Pacific Investment Limited）及其附属机构持股比例为11.9%；泰康保险旗下Magic Peak Investments Limited持股比例为6.6%；DST旗下基金管理公司Apoletto Asia Ltd持股比例为6.0%。

从乐信与京东的关系来看，旗下深圳市分期乐网络科技有限公司股东为深圳市信杰投资有限公司、创始人肖文杰和京东集团首席执行官刘强东，分别持股73.33%、26.55%和0.11%。而大股东信杰投资股东为肖文杰和李文彬，分别持股95%和5%。

刘强东是分期乐的天使投资人，在监管取缔校园网贷之前，京东是利用分期乐来拓展校园用户市场，两家至今在供应链领域都有合作。根据招股书，分期乐和京东的用户订单系统实现了无缝链接，乐信集团副总裁、电商业务线负责人刘方（前京东副总裁）此前在接受媒体采访中说，分期乐的大家电品类至今依然可以与京东共享供应链系统。

前六家在美国上市的中国互联网金融公司分别是宜人贷（NYSE:YRD）、信而富（NYSE:XRF）、趣店（NYSE:QD）、和信贷（NDAQ:HX）、拍拍贷（NYSE:PPDF）和简普科技（NYSE:JT）。宜人贷和信而富分别是2015年12月和2017年4月上市的，而趣店、和信贷、拍拍贷和简普科技则是在10月以来密集上市的。