穆迪：天津、重庆、山西、云南四省市地方国企杠杆率排名靠前

近日，国际评级机构穆迪发布第五期《中国地方政府研究报告汇编》。该报告将中国地方政府2018年展望定为负面，原因是地方国企负债水平居高不下。

值得注意的是，2017年12月20日闭幕的中央经济工作会议在警示防控金融风险的同时强调，要切实加强地方政府债务管理。

最近的官方表态来自中共中央政治局委员、中央财经领导小组办公室主任刘鹤在瑞士达沃斯论坛上的演讲，他表示，在中国经济面临的各类风险中，金融风险尤为突出。中国将坚持稳中求进工作总基调，针对影子银行、地方政府隐性债务等突出问题，争取在未来3年左右时间，使宏观杠杆率得到有效控制，系统性风险得到有效防范。

1月25日，财政部在新闻发布会上宣布，2017年，全国地方发行地方政府债券4.36万亿元，比2016年减少1.69万亿元。

穆迪副总裁、高级分析师杜宁轶指出，“去年对于中国地方政府而言是重要的一年，监管部门进一步推进了对地方政府财政管理方式的指引，包括继续扩大地方政府债券市场以及推出项目收益债券。2017 年中国地方政府债券市场总规模超过人民币14.7 万亿元，成为全球第二大市政债券市场，仅次于美国。”

杜宁轶也表示，虽然地方政府债券市场持续扩大，但地方国企，尤其是平台公司，目前仍是地方基建投资的主要融资主体，导致地方政府或有负债的增加。“我们看到，2017 年地方国企负债水平仍居高不下。这一趋势预计将持续到2018 年。这是我们对中国地方政府2018 年展望为负面的主要原因。”

据穆迪报告，今年地方国有企业负债将继续增长，其原因是地方政府仍有庞大的基建支出需求，但直接举债融资能力又有限。另外，中国经济增长逐渐放缓以及土地出让收入的波动性将对地方政府未来的收入有所影响。

杜宁轶称，2016 年开始的国企去杠杆计划已在部分央企中显露成效。但是，穆迪预计地方国企杠杆率的下降仍有待时日，部分原因在于多数地方政府仍主要依赖于地方国企和平台公司来实现经济目标、获得税收收入以及支持当地就业。

穆迪在报告中分析称，今年，中央政府明确其区分地方政府与地方国企之间债务界限的决心，以改善地方政府的财政体制。一系列关于地方政府财政和债务管理的监管规定区分了地方政府债务及其下属国企 (尤其是平台公司) 的债务，并加强了对地方政府支持地方国企融资的监督。针对违规地方政府的后续监管行动印证了这些政策目标并凸显出中央政府加强监管执行力度的决心。但是，政府维持地方经济和社会稳定性的目标将与上述限制对平台公司支持的措施互相权衡。鉴于此类措施有可能被削弱，来自地方国企的或有负债仍将继续对地方政府的信用质量造成压力。