达利欧对话钱颖一：为什么经济学家在预测金融危机上失败了？

“大多数经济学家们在他们的有生之年都没有经历过金融危机，他们对此没有经验，我却跟他们不一样，我必须要研究历史。”全球最大对冲基金桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）向中国观众们说道。

2月27日，《财经》在北京举办专场对话，邀请达利欧携新作《原则》作主题演讲，并与清华大学国家金融研究院院长朱民、招商银行原行长马蔚华、清华大学经济管理学院院长钱颖一等对话。

为什么经济学家们失败了？

达利欧曾于2007年发表研究报告《经济机制是如何运作的》（How the Economic Machine Works），成功预测2008年金融危机，该报告还制作成30分钟的视频发布于Youtube和桥水基金官方网站。

因成功预测了次贷危机，桥水从而避免了亏损，钱颖一于是向达里欧提出了那个知名的问题：为什么经济学家们失败了？

达利欧总结出他与经济学家们两个最大的不同， 首先大多数经济学家们在他们的有生之年都没有经历过金融危机，他们对此没有经验，而他在工作的过程中需要不断地总结经济学与投资中规则与原则，因而必须要研究历史，包括美国、欧洲、日本的历次危机；其次，作为一名为客户管理了上千亿资金的投资者，他必须计算到各种资产负债表的细节，不能轻易放过各种数字的变化，不允许轻易放过小概率事件的变化。

中国能否实现良性去杠杆？

达利欧还研究过历史上各个国家的去杠杆经验，在上述报告中他区分了良性去杠杆与恶性去杠杆。上海重阳投资管理公司总裁王庆问道达利欧，中国当前要实现良性去杠杆是否具备条件？

达利欧在几年就前对此做过研究，他描述称，当时中国最大的问题是几家大型银行不断将资金输送给国企，而小企业却很难得到资金，于是地方政府债务和企业债逐渐高企；回顾中国资本市场的演变过程，便是影子银行系统的不断扩大与金融市场的自由化。但是，从政策的层面看，中国当前的政策是良性的监管。这些影子银行和财富管理产品通过期限错配扩大利差，不断加杠杆，目前来看政策的管理是行之有效的，中国对资产负债的控制很有力。达利欧称，他一直在观察各种债务危机，在很多国家出现过更严重的债务危机，每个国家都出现过债务问题，以各种形式出现，比如美国在不长的历史中就经历了四次债务危机。关键的问题在于，政府是否有能力通过控制资产负债表来解决这些问题，以及政府是否有足够的领导力。

达利欧乐观地说，“中国人要搞清楚，面对这些力量，一个是生产率、短期债务、长期债务，其中生产率是最重要的因素。这条路上可能会有障碍，有时候我们夸大了那些困难，其实我们可以管理好这些困难，突破这些困难。现在可以看到中国的企业家精神、新经济、创新精神等等，在我看来我们有理由保持乐观，这些都是比较积极的去杠杆化的过程。”

担心美国下一次经济衰退的到来

然而，当话题切换回美国，达里欧却表现出忧虑。他认为当前美国的人口结构、贫富差距以及国家的巨额债务等问题都不乐观，他很担心下一次经济衰退的到来。在达利欧的宏观经济“原则”中，政治因素也是一个很重要的变量，他认为政治在影响市场方面扮演了很重要的角色。他表示，货币政策对经济的刺激作用已经没有过去那么有效，他还认为特朗普的经济政策对改善美国的状况不会有太大作用，在经济上不会有很大的变化。美国的养老和医疗负担很重，但是债务已经达到很高的水平，财富分配问题也越来越严重。

达利欧笃信进化论，将他的工作和生活总结成了400多条原则，在他看来世界就是一个机器，钱颖一巧妙地指出，在人工智能的时代他的“原则”能变成算法吗？有趣的是，桥水是在同行业中相对较少使用电脑做决策的公司，达利欧认为，决策是知觉与计算、艺术与科学的结合。如果未来与过去相同时算法会有用，但是当未来与过去不同时，运用算法就有风险，“我确实担心人们太信任电脑。” 他强调，相比于电脑，更值得信任的是进化论，进化才是最重要的力量，因此人必须要懂得进化的规则。