“牛市旗手”再次拉升，行情持续性如何？券商业绩改善弹性可观

券商板块在多重利好加持下再度拉升。

4月11日，开盘不久券商股出现集体大涨，Wind券商指数（886054）一度涨逾2.5%。虽然午后有所回落，但截至收盘除东方财富（300059）外，其余成分股悉数收红。

对于券商股周二的上行，多位接受澎湃新闻记者采访的市场人士表示：“一方面，是政策因素。近期，证券公司在资金面迎来了连续的利好，券商释放了大量资金，资金使用效率有望进一步提高。另一方面，则是业绩。2022年券商业绩承压明显，尤其一季度市场大幅波动，今年一季报券商业绩或反弹明显。”

“此外，市场交投活跃、新增投资者不断增加、经济修复预期向好、流动性合理充沛、资本市场改革进一步深化等等，也有利于券商业绩的进一步反弹。”沪上某券商非银首席对澎湃新闻记者分析称。

两大因素共振致“牛市旗手”冲高

截至4月11日收盘，上证综指跌0.05%，报3313.57点；科创50指数跌0.66%，报1121.74点；深证成指涨0.04%，报11877.15点；创业板指跌0.17%，报2439.4点。

盘面上看，非银金融板块涨幅居前，特别是券商股，早盘出现集体冲高。截至收盘，半数成分股涨幅超过1%。

其中，东方证券（600958）涨逾4%，盘中一度涨近8%；中泰证券（600918）、兴业证券（601377）涨超2%；中信建投（601066）、中国银河（601881）、中信证券（600030）等龙头的涨幅均在1%以上。

对于券商股的爆发，市场人士分析称，主要原因有两方面，一是政策，二是业绩预期。

政策方面，4月10日晚间，中国证券金融股份有限公司（下称“中证金融”）发布公告称，为进一步降低证券公司转融通业务成本，提升行业资金使用效率和保证金精细化、差异化管理水平，下调证券公司保证金比例。

中证金融指出，以2023年4月7日转融通、做市借券负债余额测算，保证金比例下调后，应缴保证金（含资金和证券）合计减少301亿元，降幅达65%，将有效降低了证券公司相关业务成本。

“就券商板块来说，转融通保证金比例的下调，有望使券商释放大量资金，提升券商资金使用效率，增强券商收入。”大同证券4月11日发布的最新研报指出。

此外，政策方面，券商在4月7日还迎来了定向“降准”。中国结算发布公告称，为进一步提升市场资金使用效率和结算备付金精细化管理水平，拟正式启动股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化调降工作，将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右。

平安证券研报称，此举将释放券商备付金、减少资金占用，提高券商及其他参与人的资金使用效率、降低资金成本，一定程度上或将改善券商的杠杆水平与ROE。

“最低结算备付金比例由16%调降至15%，虽然短期释放资金量相对有限，但能够在一定程度上提升券商资金运用效率，且有望在信号层面上提振市场信心，助推券商经纪业务等条线稳步发展。”安信证券4月11日的研报进一步指出。

而在业绩方面，开源证券非银分析师高超预计：“由于2022一季度市场下跌，导致自营业务拖累券商业绩，预计券商2023一季度净利润同比高增长较为普遍。”

数据方面，申万宏源研报称，预计券商板块2023年一季度将实现证券主营收入同比增长44%，实现净利润同比增长43%。

“一方面，随着市场环境回暖，上市券商今年一季度总投资收入将同比大幅改善。另一方面，全面注册制4月正式上线，券商IPO规模环比也将改善。”申万宏源指出。

短期业绩改善弹性被普遍看好

对于接下来券商板块的表现，多家机构认为，随着市场交投活跃度的明显提升，券商板块将明显受益。其中，业绩复苏弹性更大的券商，交易逻辑更为突出。

具体而言，光大证券分析称，接下来，市场对于券商板块的认知，主要在于短期的交易价值。目前，证券行业的配置价值尚未得到市场的充分认可，券商投资正处于从交易价值到配置价值的关键转型期。

“参考历史估值分布，券商目前较低位置的估值，充分体现了证券板块有限的向下空间和可预期的向上弹性。”光大证券进一步指出。

安信证券也表示，随着全面注册制首批新股上市，后续在资本市场改革推进、经济修复预期强化、流动性宽松延续的背景下，看好券商板块的估值提升空间。

前文所述券商非银首席进一步分析称，市场交投活跃、新增投资者不断增加、资本市场改革进一步深化等，也有助于券商板块接下来的表现。

交投活跃度方面，Wind数据显示，在市场风险偏好回升中，两市成交额已连续6个交易日突破万亿。4月3日至11日，A股成交额分别实现1.25万亿元、1.33万亿元、1.19万亿元、1.05万亿元、1.23万亿元、1.08万亿元。

新增投资者方面，中国结算数据显示，2月新增投资者数为167.68万，环比增长达98.48%。2月份，期末投资者数（指持有未注销、未休眠的A股、B股账户的一码通账户数量）达2.15亿。其中，已开立A股账户的投资者有2.14亿。

资本市场改革方面，华泰证券研报指出，一方面，随着全面注册制落地，伴随资本市场持续扩容，IPO常态化发行将为券商投行业务带来广阔增量空间。行业监管条例的修订，也将促进券商和资本市场规范稳健运行与高质量发展，为行业长期发展预留空间。

“另一方面，券商政策红利接下来有望持续落地。一是第三方导流或有望落地，畅通证券行业与互联网平台、集团内部其他金融牌照等合作渠道；二是全面注册制后，围绕提升上市公司治理等出台政策促进市场改革进一步完善，将促进资本市场健康稳健发展壮大。”华泰证券进一步指出。

配置方面，光大证券表示，证券行业的竞争格局演变和业绩分化后，需要差异化精选个股，在“分化”过程中建议投资者关注两条主线：一是受益于市场份额提升的龙头券商，其业务壁垒进一步加强，盈利确定性更高，推荐衍生品业务快速发展、具有精品投行业务优势的中金公司（601995），以及竞争壁垒进一步增强的中信证券、华泰证券（601688）；二是空间广阔且可以持续贡献超额收益的资产管理赛道，推荐东方财富。

财信证券则建议投资者建议关注优质头部券商、大财富管理方向、投行业务特色等三条主线：一是经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商，如中信证券（600030.SH）；二是顺应财富管理转型发展的券商，如东方财富、浙商证券（601878）、招商证券（600999）等；三是投行业务领先的中信建投、中金公司、国金证券（600109）等。