李小加：债市开放是化冰的过程，化冰成水后人民币就国际化了

1月17日，中国债券市场国际论坛在京召开。香港交易集团行政总裁李小加在论坛上表示，债券通目前的开放还不太够。

2017年7月，香港与内地债券市场互联互通合作上线，即“债券通”，该渠道启动后，境外投资者投资内地银行间债券市场的模式将由此前的“中介代理”升级为“一点接入”式。目前，债券通的“北向通”成为了境外投资者投资中国债市最主要的渠道。

李小加指出，债券目前主要是“北上通”，就是坐在世界投中国，让全世界的投资者按照中国的习惯、中国的标准来投资。而持有者最关心的是流动性和期限是否匹配，其次是价格能否得到有效管控，第三是债券的资本的持有效率。因此如何能让投资者交易更方便、交易有对冲、持有有效率是现在需要关注的问题。现在债券通在香港“开店”，第一步交易走出去了，但是基础设施仍然有待完善，衍生品也需要更为丰富。

李小加深入阐释了他对“互联互通”的理解，他表示，中国资本市场的开放要么是大规模的“请进来”，要么是大规模的“走出去”。外国投资者要进入到中国的市场里，就要完全按照中国的规矩来，像中国人一样吃中餐、穿中国的服装；要么就是中国的资本大规模地走出去，完全跟别人一样。但是今天中国整体的经济发展和金融的现状，不能够完完全全接受大规模的“请进来”、大规模的“走出去”，意味着“互联互通”的理念在股票上，就是中国人是南下坐在家中实践，外国人是坐在世界投中国。

回到债券通，李小加强调，当一个国家的债券成为一个资产负债表的现金管理的工具时，才能成为真正的全球化债券。中国债券市场的发展，一定是到最后，所有的不管收益率是多少，都愿意持有中国的债券，这才是未来。

“美元债券这么多年的债券收益率这么差，为什么还有这么多人持有？并不是真的投资美国，等着美国发利息。而是一种持有的概念，大量的债券的投资者并不是投资者，而是以资产负债表的形式存在，是一种代替现金的资产管理工具。”李小加表示。

李小加进一步强调，当一个国家的债券成为投资者必配的资产负债表的现金管理的时候，这个过程才能真正让全世界都满意。债券通拿到以后投资者最关心的无外乎是三件事：第一，这个交易方不方便？怎么能够方便交易，直接关系到发展的速度。第二，价格能不能锁得住？能不能管控得住？有没有境外的衍生品工具能够对冲风险？交易要方便，价格才能有保障，才能有管控。

李小加将债券市场的开放比作一个化冰的过程，一旦冰化成了水，人民币就走向国际化了。债券市场得慢慢来，一点点地化，但是一旦化了，它就变成水了，就变成有流动性了，人民币就可以走向世界了。