如何取得改革决定性成果？证监会新任掌门人需要直面四大课题

1月26日，中国证监会完成换帅，原“宇宙行”工商银行（601398）董事长易会满接棒刘士余，成为第9任证监会主席。

站在证监会主席这一火山口，易会满履新后除了收获欢迎的掌声，还需要直面四大课题。

当前，资本市场正面临深化改革的重要时刻，科创板和注册制如何落实推进，金融市场风险如何防范，进一步实现双向开放，中小投资者保护等，都将成为易会满上任后需要直面的课题。

1，如何推进科创板试点注册制？

2013年11月15日，党的十八届三中全会发布《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（下称《决定》）2万余字，涉及16项60条改革方针，与资本市场直接相关的就是：“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。推动资本市场双向开放，优化上市公司投资者回报机制，保护投资者尤其是中小投资者合法权益。”

《决定》提出的健全多层次资本市场体系，是完善现代市场体系的重要内容，也是促进我国经济转型升级的一项战略任务。

2014年，时任证监会主席肖钢，就曾在人民日报上分享过关于如何健全多层次资本市场体系的实践要点。在他看来，市场化改革是资本市场的重中之重。注册制改革是推向市场化的一个重大的举措，也是还权于市场，还权于投资者的根本举措。

不过，自《决定》发布以来，中国证监会两任主席——肖钢和刘士余都未能在任期内推出注册制。因此，摆在易会满面前的，第一个重要课题，就是如何对标到2020年在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果。

当前资本市场改革的头等大事，就是在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。

2019年1月23日，中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》等。这意味着设立科创板并试点注册制进程进一步加速。

会议指出，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制是实施创新驱动发展战略、深化资本市场改革的重要举措。要增强资本市场对科技创新企业的包容性，着力支持关键核心技术创新，提高服务实体经济能力。要稳步试点注册制，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革，建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度。

关于科创板和注册制，易会满任下的证监会将如何安排，值得期待。

2019年1月12日，证监会副主席方星海曾披露，证监会正在指导和协同上海证券交易所，在充分听取市场意见和各个部委的意见基础上，“我们现在日夜工作，尽早完成党中央和习总书记交给我们这一项十分重要和光荣的任务。”

2019年1月18日晚出炉的证监会新发审委拟任名单，无人来自上交所。这被市场猜测是与科创板的相关发审安排有关：目前A股的核准制下，新股发行和上市的决定权均在证监会发审委手中，而科创板实行注册制，意味着证监会大概率会向上交所“下放”权力。

2，如何防范金融风险？

2018年，资本市场面临着上市公司股权高度质押濒临崩盘的风险，虽然监管层通过多项手段及时化解了危机，但随着市场层次和金融产品的不断丰富以及新技术的大量运用，资本市场风险的表现形式日益多样化，风险传导路径日益复杂，不同产品、不同市场、不同地区的金融风险可能相互传导、联动并放大。因此，如何做好股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险防范处置，显然也是易会满的重要课题之一。

回顾第8任中国证监会主席刘士余从市场参与者成为监管者的任后首次公开发言，其所谈的首要任务便是监管。

2016年的全国两会，熔断机制备受关注。刘士余对此表示，“制度推出之后，客观上助推了市场下跌，制度推出的结果，基本背离了初衷。证监会立即叫停了这个机制。回头看有教训。有待进一步深化认识。”未来几年可以预见，投资结构不会发生根本性变化，不具备推行熔断机制的基本条件。

此外，刘士余履新证监会后的多次例行新闻发布会上，证监会对资本市场违法违规案件的处罚通报，成为“既定内容”。

不过，从“宇宙第一大行”工商银行董事长一职上华丽转身的易会满或许对此颇有心得。

“最重视风险，支持创新。”是一位工商银行总行员工对于易会满的评价。

翻阅易会满近年来公开讲话内容，防控金融风险、金融监管、 创新战略是高频词汇。

2009年全球金融危机刚刚消退时，易会满就曾表示，中国并不存在金融的过度创新，而是金融创新严重不足。商业银行的未来，在防范风险的同时，也离不开金融创新。

关于中国当前最该关注的风险点，易会满曾表示，无论在理论层面是实践层面，中国当前应高度关注居民储蓄率问题，防止居民储蓄率下降过快引发经济金融风险。2010年以来，中国居民储蓄率持续下降，居民储蓄更多投向理财和房地产领域。与此同时，还伴随着居民杠杆率的快速上升。

此外，易会满还曾在2018年3月对金融重大风险的防控提出三点建议：

第一要回归资管业务代客理财的本质；

第二，要进一步加强互联网背景下各种金融行为的规范，货币基金形式各异，有的具有投资和支付的双重功能，有的互联网平台无牌经营，高杠杆、高收益、高风险，一般消费者无从识别，建议进一步正本清源，把握金融服务的实质和技术发展的本质。理清货币基金的真正属性和工作边界，杜绝监管套利，强化持牌经营，控制杠杆，严格流动性管理，引导规范发展。坚持商业银行在金融资产配置中的主渠道作用，发挥资本金金融和社会投资者的作用；

第三是加快推进银行资产证券化，积极应对居民储蓄持续下降的局面。

3，如何进一步实现双向开放？

中国资本市场对外开放始于2002年，当年11月，中国证监会、人民银行颁布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，正式推出QFII制度，拉开了资本市场对外开放的大门。此后，对外开放的举措频频,QFII、RQFII制度不断完善，合资证券基金机构队伍不断壮大。

过去一年来，中国资本市场对外开放步伐不断加速，对外开放水平持续提高。从沪深港通每日额度提高，到积极推动“沪伦通”，从期货市场国际化品种上市，到A股被纳入MSCI指数，随着资本市场全方位对外开放，越来越多的外资持续净流入中国资本市场。

一系列具有标志性的开放举措相继落地，意味着我国资本市场对外开放进入新的阶段。特别是随着中国资本市场扩大对外开放步伐的持续加快，以及当前资本市场吸引力不断增强，境外投资者持有我国股票、债券、期货等金融资产的比例还将进一步增长。

不过，A股市场要与海外市场加深互联互通和进一步融合，显然还有很长的路要走。如何进一步吸引外资进入A股，如何让中国的资本市场制度接轨国际规则，如何将中国资本市场双向开放推上新的高度，同样是易会满治下的中国证监会需要解决的重要课题之一。

4，如何保护中小投资者？

保护投资者就是保护资本市场，保护中小投资者就是保护全体投资者。

作为保护投资者的重要手段，对违法违规行为的高压态势显然是最有效的方法。证监会2018年作出行政处罚决定310件，同比增长38.39%；罚没款金额106.41亿元，同比增长42.28%；市场禁入50人，同比增长13.64%，有力维护了资本市场运行秩序，有效保护了投资者合法权益。

此外，进一步加快资本市场法制化建设显然也是需要进一步落实的课题。

证券法自2014年修订以来，历时较久，仍为最终落地，市场期待着证券法对科技企业更包容、对违法违规行为打击力度更大、对投资者保护更有利。另一方面，则需要强化监管，在当前依法全面从严监管的基础上，继续严厉打击各类违法违规行为。

此外，如何通过市场化的手段来防范股票市场大涨大跌，完善停复牌制度，优化投资回报机制，保障投资者知情权、参与权、选择权和监督权，推动建立多元化纠纷解决机制，严厉惩处违法违规行为，加强中小投资者教育等工作，也都不容忽视。