分析｜利率略高于3%的地方债为何会遭个人和中小投资者疯抢

最近，宁波、浙江、四川、陕西、山东、北京6省市掀起一股疯狂的抢购潮，这次老百姓们抢的不是盐，不是蒜，更不是房，而是炙手可热的“地方债”。

地方债是和国债相对应的，国债是中央政府发行的债券，地方债是地方政府发行的债券。地方债也不是一个新生事物，之前一直就有，只不过原来仅限金融机构在银行间市场投资，比如银行、保险公司等是地方债的大客户。

现在为了进一步提升地方债交易的活跃度，也向中小投资者开放了，个人和企业都可以买，相当于是批发和零售并存了。目前也不是所有地方债都向中小投资者开放，首批试点的只有6个，分别是宁波市、浙江省、四川省、陕西省、山东省和北京市。和国债不同，每个地方债的发行目的都是不一样的，比如宁波发的是土地储备专项债券，浙江发的是棚改专项债券。而且，从目前查到的信息看，本地区是买不到外地的地方债的。所以，购买地方债就是支持家乡建设！

那么，为什么地方债这么火爆呢？

猜想一：地方债收益率比国债收益率高？

地方债也就是比同期限“记账式国债”收益率高出大概25-40个基点。相比较“储蓄国债”来说，还是要低接近100个基点。就更不要和多如牛毛的理财产品、债券基金相比了。

但是对于中小投资机构来说，地方债利息的免税利好是实质性的。虽然地方债的利息免税对个人影响不大，但对机构而言则不一样，平时机构买银行理财需要交税，现在去买地方债就省下了。据中国人民大学财政金融学院赵锡军教授计算，还原税率后收益可观：“比如四川这个票面利率是3.31%，但还原所得税和增值税后的收益率能达到4.68%。”此外，地方债的质押融资功能，让注重流动性和杠杆率的中小机构更是乐此不疲。

地方债把广告做到中央电视台，吸引了很大一批原来只存定期存款和购买理财的普通民众，顺便增强了民众对于支持家乡基础设施建设的自豪感和满足感。因为地方债门槛低至100元，相比而言银行理财一万元起购，随意起购的余额宝等货基却是收益率可怜，因此地方债优势尽显。

猜想三：货币宽松环境资产荒？

据Wind数据显示，去年1-4季度，地方债的平均认购倍数从为1.27、1.52、3.81猛增至20.41倍，而今年1月份认购倍数均达到惊人的43-53倍。金融机构之所以如此积极，主要因为央行宽松环境下，水漫银行间但是却缺少合意资产。资产收益率越来越低，因此地方债反而变成头顶耀眼光环的稀有优质资产。

猜想四：购买地方债就是投资房地产？

市场上有种观点就认为，地方债的抢购其实是对于房地产的巨大利好。从募集说明书来看，在最近发行的土地储备专项债、棚改专项债、乡村振兴专项债中，多数的偿还资金都与土地有关。

考虑到现在“强者恒强，弱者愈弱”的房地产市场行情，地方债的还款保障并不像想象的那么稳固，只有经济发达的地区，才能有地价的上涨空间，这样专项债项目收益才更有保障，从而地方债的还款更有保障。

（作者陈浩供职于某银行总行投资银行部，王笑供职于某银行总行财富管理与私人银行部。文责自负，不代表所在机构观点。）