营收不足8000万，驻马店一驾校向港股递交上市申请

近日，营收不足8000万的向中国际控股有限公司（以下简称向中国际）在港交所更新上市申请材料，其实早在去年11月，向中国际就曾在港交所递交上市申请。若此次更新材料之后，向中国际可以成功上市，港股教育股将新增驾驶培训企业，向中国际也将成为继东方时尚后第二家以IPO方式登陆资本市场的驾驶培训学校。

向中国际成立于2012年，是中国河南省驻马店市，市场份额最大的驾驶培训服务供应商，旗下经营顺达驾校及通泰驾校两所学校，主要提供有关大型车辆及小型车辆驾驶考试备考的广泛驾驶课程。据招股书显示，向中国际控股有限公司2017年收益占驻马店市市场份额约6.4%，位居首位。2018年公司驾驶课程学员人数为15,324名，营收为人民币7770万元。

业务局限，年营收不足8000万

据招股书显示，向中国际总营收自2016年的4628.5万元，增长至2018年的7769.9万元，连续3年成增长态势，但由于向中国际目前仅有驻马店内的2所驾校，因此单从营收来看，与同为驾驶培训企业A股上市公司东方时尚还有较大差距。2018年向中国际总营收仅为东方时尚的7%。

从净利润来看，向中国际净利也实现逐年增长，自2016年的1811.9万元增长至2018年的2127.5万元，涨幅较小，3年涨幅不足20%。

毛利65%，大型车培训占优势

2016年至2018年，参加驾驶课程的学员总人数分别为14,085名、14,659名及15,324名，三年来培训人数变化不大，但是收益明显提高。招股说明书表示，收益的大幅增长主要归因于公司业务策略，即大幅扩张大型车辆培训业务，并根据市场不断调整价格。

同时，公司为满足不同客户需求，驾校向学员提供标准课程及高级课程。标准课程提供的实际教学时数一般少于教学大纲规定的最低时数要求，高级课程提供实际时数大于教学大纲规定的最低要求，并提高免费接送、餐饮、住宿等配套服务。2018年，公司大型车辆高级课程的总收益占全部收益76%，且是标准课程的近13倍。根据弗若斯特沙利文报告，2017年，驻马店市大型车辆标准及高级课程平均价格分别为人民币9171及13847元，小型车辆标准及高级课程平均价格为2672及3692元。

向中国际主要通过顺达驾校及通泰驾校提供驾驶培训服务，作为公司成立后的第一所驾校，顺达驾校在2016年-2018年的营收贡献情况均低于成立于2014年的通泰驾校，且营收占比逐年下降，到2018年营收占比仅为17.1%。

从毛利看，小型车辆毛利逐年下降，这主要因为公司将业务重点转向大型车辆驾驶培训。从毛利率看，2016年至2018年，集团整体毛利率也呈下降趋势，大型车辆高级课程的毛利率由2016年的79.2%下降为2018年的66.8%，这与公司不断调整价格以便与其他公司竞争有关，并且公司经营成本，尤其是教练员工资也在不断提高。

萎缩or增长的驾驶培训市场？

据《中国道路运输发展报告（2017）》显示，2013年-2017年，我国机动车驾驶培训人次逐年上涨，2017 年我国（不含北京）共完成机动车驾驶员培训 2706.7 万人次，同比增加 0.7%，与此同时我国机动车驾驶员培训机构数量也在逐年递增，但值得注意的是，培训机构增长率在2014年达到9.8%后便到近几年峰值，随后每年都在降低，2017年增长率已降至7.8%。

而纵观整个中国驾驶培训市场，在过去几年间显著增长，由2013年约1124亿元人民币增加值2017年约1882亿人民币，年复合增长率约为13.7%，预计2022年市场规模将达到3064亿人民币。河南省作为中国公路运输的交通枢纽，驾驶培训服务需求也日益增加，预计2018年至2022年年复合增长率将达到10.5%。

通过东方时尚3年的业绩表现，对驾驶培训市场未来趋势也能窥见一二。自2016年东方时尚营收达到11.55亿元人民币之后，接连2年，营收逐年递减，至2018年，营收降至10.51亿元，较上年同期下降 10.41%；净利表现与营收类似，2016年东方时尚净利润为2.36亿元，2017年降至2.22亿，2018年虽有轻微提升，依然未能赶超2016年。东方时尚营收及净利润均在2016年达到近3年峰值。

虽然东方时尚在全国多所城市开设直营校，但超8成的营业收入来自北京市场。而连续2年业绩下滑也可以看出，就北京市场而言，受多方面因素影响，驾驶培训学员有一定程度下降，整个培训市场有萎缩迹象，而公司经营业绩在未来也有继续下降的风险。

为什么三线城市驾校也要上市？

驾驶培训行业分散，区域壁垒明显。2017年，河南省驾驶培训机构达1400家，多数头部企业市场份额也不足1%，竞争高度激烈。但是由于不同区域城市特点不同，大多数驾驶培训学校注重区域内运作，位于不同城市的驾校相互之家的竞争也有限。按2017年收益计算，向中国际所占市场份额为驻马店市首位，但是仅为6.4% ，较第二名公司多0.8%。

但是作为河南省地级市，2017年，驻马店市驾驶培训服务市场规模约人民币10亿元。就2017年来看，驻马店市占河南省驾驶培训市场的11.1%，仅占全国驾驶培训市场的0.53%。所以，向中国际更像是职业技能培训中驾驶培训里面一个毛细血管级企业，占全国总市场份额的十万分之四。

对于河南而言，向中国际并不是第一个寻求进入资本市场的驾驶培训企业。2018年年初，同在河南的郑州成功驾校作价4.3亿元欲卖给A股上市公司文化长城，但公告发出至今似乎并无实质进展。而面对价格不菲的上市费用，或许向中国际向我们反映出上市即上岸的特殊意义。

目前已有16家内地教育企业成功赴港上市，本月预计将会有东方教育与嘉宏教育在港挂牌。港股教育企业也将覆盖学历教育、职业教育、在线教育等诸多教育细分领域。从民办学历教育集团到单体民办普通高校，再到纯在线教育企业、职业技能培训教育企业，赴港企业类型多样化、大小种类丰富有利于港股形成独属于教育行业的板块，百花齐放或将成为现实。

撰文 | 极致洞察

校审 | 石斛

视觉 | 三更

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