欧美疫情初现拐点可能令欧元反弹 ——5月汇率资金交易策略

【非美产品策略】

EURUSD-欧美疫情初现拐点可能令欧元反弹

4月欧元延续上月末下跌走势震荡下行，波动区间【1.0725,1.1039】。

一是欧元经济持续恶化，拖累欧元走软。公司倒闭、停工和失业率上升正对欧元区企业活动产生前所未有的影响，欧元区4月PMI数据全面下跌，服务业PMI较前值减少了近60%，制造业PMI则为2009年3月以来最低水平，其中经济火车头德国综合PMI录得纪录低位，显示由于疫情影响欧元区经济正陷入深度衰退。此外，欧元区4月消费者信心指数也再次刷新金融危机以来低位，其中收入预期指标和购买倾向指标遭遇“自由落体式下降”，预计消费环境今后数月将面临艰难时期。

二是欧盟刺激计划难产，令欧元承压。欧元区各国政府对救助该地区受创经济体的一揽子计划进展缓慢。一方面，欧洲央行已表示将接受部分垃圾级债券作为银行贷款的抵押品，以防止欧元区内有经济体面临信用评级被下调的风险。另一方面，针对万亿级规模欧洲复兴基金的建立，欧盟各国领导人对筹资方式等细节问题仍未能达成一致。

三是投资者对全球经济衰退的担忧加剧，纷纷涌向美元寻求避险。受强势美元打压，欧元走软。

展望后市，欧洲一些国家疫情趋于缓和，政府相继制定计划分阶段逐步解禁，但欧洲东部一些国家情况仍不乐观，必须认识到疫情的长期风险，企业复工复产仍将表现低迷，近期产出仍会大幅下降，欧元区经济或进一步萎缩。欧元区各国政府虽已达成5000亿欧元经济支持方案，但力度显然不够，尤其是尽快快落实尤为重要。目前欧盟内部矛盾重生，令纾困决策变得拖沓。相比较美国等国家，欧盟在经济复苏形势上会出现滞后问题。近期欧美疫情出现初步平稳的拐点迹象，随着风险偏好情绪的回升，美元避险地位会下降，欧元可能会回升。

技术面上，从长期走势来看，EURUSD仍在下跌轨道中运行，55日、100日和200日均线在上方形成多重阻力。EURUSD正向下测试上月低点1.0690，若能有效突破，则会向2017年7月低点1.0590靠近。若欧盟复兴基金计划可以在5月顺利通过，短期内欧元或出现反弹。预计5月份波动区间为【1.0650,1.11】。

图7：EURUSD走势图

（来源：彭博）

USDJPY-料将继续下跌

本月USDJPY先涨后跌走势，波动区间【106.90,109.40】，相较上月巨幅震荡，本月波幅明显缩窄。

上旬USDJPY上涨：第一，随着疫情的恶化，首相宣布日本进入紧急状态，上月推迟奥运会的决定已经给日本带来了巨大的打击，现在进入“紧急状态”令日本经济雪上加霜，严重冲击旅游、交通、餐饮等行业，同时全球疫情使出口和工厂生产也全面疲软；第二，日本采取更多的宽松政策，首相安倍晋三在经济刺激计划中承诺采取财政、货币和税收政策等“一切措施”应对疫情对经济的影响，通过了108万亿日元的经济刺激方案（相当于2019年日本GDP总额的20%），同时日本央行将购买更多的基准债券，以实现收益率曲线控制的政策；第三，风险情绪回暖，美股在本月大幅反弹，欧、亚股市也纷纷走高，外汇市场波动性下跌，市场的风险情绪明显好转。

中下旬USDJPY下行后窄幅震荡，一方面日本不断扩大经济刺激规模，据悉日本拟将经济刺激再提高8%，以减轻疫情对经济的影响。日本是发达国家中公共债务占比GDP最高的国家，此举可能会恶化日本的公共债务，利空日元；但另一方面，由于欧美的就业、PMI等经济数据均不及预期，原油期货暴跌等风险事件，令投资者的避险情绪高企，提振避险货币。日本央行货币政策会议宣布维持利率不变，允许无限量购买国债，以此取代过去每年80万亿日元的购买目标，增加购买公司债和商业票据，另将积极购买ETF和房地产投资信托基金(J-REIT)。日本央行下调GDP预期，2020财年GDP增速预期为-5%至-3%，此前为0.9%。

展望后市，在美联储多项刺激措施下，美元流动性紧张的局面大幅缓解，未来美元下跌可能会短暂提振日元。如果再度出现市场风险事件，日元也可能因此而上涨。技术层面看，USD/JPY在自2016年12月形成的下行通道中运行，上方在通道上轨111.50有阻力，下方在104.50附近有支撑，目前在均线附近成交，后市料将维持区间震荡行情，预计5月波动区间为【104.50,110】。

图8：USDJPY走势图

（来源：彭博）

AUDUSD-澳元有望继续震荡上涨

四月份澳元兑美元呈现震荡上涨行情，主要波动区间为【0.60,0.65】。

4月中旬，价格单边上行，涨势强劲，一度录得七连阳。影响澳元4月中期走势的原因如下：第一，澳大利亚本月出炉的经济数据向好。澳大利亚2月商品及服务贸易帐公布值为43.61，好于预期38；澳大利亚3月实际失业率5.2%，优于预期的5.4%，在疫情蔓延的特殊时期释放出积极信号。第二，4月澳联储利率决议维持0.25%不变。3月澳联储已经连续降息两次，本月暂停降息脚步。澳联储决议表示，对全球经济持乐观态度，未来可能缩减宽松措施，该措辞令澳元受到提振。第三，全球疫情出现缓解，风险情绪逐步释放。4月中期AUDUSD走强受美元指数疲软的推动，同时一定程度上反映了VIX恐慌指数的降低，市场对疫情的担忧有所消退。

4月末，AUDUSD上行受阻，开始回撤。月末澳元价格出现回调的原因如下：第一，澳洲储备银行主席洛威在4月21日表示“澳元贬值有利于稳定经济”，澳联储开展的每日公开市场操作，投放流动性3.3亿澳元。第二，4月17日公布的中国第一季度GDP为-6.8%，疫情期间澳大利亚对中国的依赖日益凸显，低迷的中国经济数据拖累澳元。第三，月末受油价大跌的影响，商品货币澳元跌幅扩大。全球原油市场价格低迷，美元再度受宠，美元指数再度站上100的整数关口，令AUDUSD承压。

展望后市，在风险偏好情绪回升的背景下，AUDUSD有望继续震荡上行。全球评级机构标准普尔本月已将澳大利亚AAA信用评级的展望下调到负面，理由是该国存在财政和经济风险。技术层面看，由于之前澳元跌幅很深，本月大幅反弹，向上突破了下跌趋势线，但在上方的0.67附近仍有较强卖压。MACD与价格形成背离，显示出近期出现超买状态，月末价格也出现技术性回撤。预计5月AUDUSD有望震荡上涨，波动区间【0.63，0.70】。

图9：AUDUSD日线图

（来源：彭博）

USDRUB-石油价格主导卢布走势，卢布仍有贬值风险

4月初，受石油价格反弹的影响，以及对达成新的欧佩克+减产协议的预期，卢布走强。尽管有强劲支持，但在全球经济衰退的背景下，美元指数走强抑制了卢布，卢布涨幅有限。4月上半月，由于对欧佩克+协议的持续乐观情绪，风险资产反弹。提振情绪的另一原因是主要国家采取的新的经济刺激措施。卢布的主要影响因素仍然是石油价格，卢布走强，USDRUB走弱，从4月初的79.2走强至4月14日的72.7。OPEC+最终达成一致，同意分阶段“递减式”石油减产。4月15日公布数据显示美国原油库存达到有史以来最大涨幅之后，卢布再次开始走弱，最终达到75.3。随后几日，尽管受美国经济刺激措施提振的影响，USDRUB短暂达到73， 21日，随着石油价格继续走跌，卢布跌幅超过2%，USDRUB 为77.5。但卢布并未随油价大幅走低，原因是俄央行在市场出售外汇，随着石油价格的反弹，卢布价格回升，USDRUB回到74.5左右。

4月24日俄央行将基准利率下调50点至5.5%，并修改对未来三年俄罗斯经济预期。俄央行预计到2020年通货膨胀率将达到3.8%-4.8％，随后将稳定在4％左右。

从当前情况看，USDRUB预计近期将在72-78之间波动。但由于疫情发展的不确定性及石油价格的波动，卢布仍存在大幅下跌风险。

图10：USDRUB走势图

（来源：彭博）

USDMYR——行动管制延长，惠誉调降评级展望，林吉特延续弱势

4月份林吉特先涨后跌，4月初美元兑林吉特开盘在4.3158，受行动管制延长、惠誉调降评级展望和油价下跌等因素影响，截至4月23日，美元兑林吉特报4.3602，林吉特贬值1.03%，本月美元兑林吉特主要波动区间为【4.2850,4.4200】。

本月林吉特走势分两个阶段：第一阶段，受经济数据超预期和政府经济刺激计划影响，林吉特在本月上旬小幅升值。4月初公布的2月份出口数据显示马来西亚2月出口增长11.8%远超预期，创16个月新高，贸易顺差增长14.1%至126亿林吉特；此外，马来西亚银行业2月贷款增长3.9%，同样高于预期。在经济数据向好的刺激下，林吉特对美元小幅升值。4月6日，马来西亚总理穆希丁宣布总额达100 亿林吉特的 “关怀中小型企业附加援助计划”，包括政府为中小企业提供小额免息贷款，免除租用政府建筑物的租金，降低税负等措施，以帮助中小企业应对新冠肺炎疫情的冲击，这是继上月底推出2500亿经济刺激计划后，政府10天内第二次出台刺激计划。受此消息提振，马来西亚股市大幅反弹，林吉特也继续升值，USDMYR跌破4.30大关至4.2950一线。第二阶段，惠誉调降主权评级展望，政府宣布行动管制延长，林吉特重回跌势。4月9日，国际信评机构惠誉将马来西亚主权评级展望从“稳定”调低至“负面”，同时维持“A-”评级。4月10日，马来西亚政府决定再次延长行动管制令两个星期至28日，这是政府第二次宣布延长行管令，政府同时暗示行动管制可能要多延长几个月。林吉特结束短暂反弹，重回跌势。随着疫情的持续蔓延，马来西亚房地产价格也出现松动，越来越多的卖家涌现，房地产市场从之前的卖方市场转变成买方市场，市场预期马来西亚房价将下跌10%-20%。4月中下旬，国际原油价格再次暴跌，WTI原油合约一度跌至负值，乃历史首次，马来西亚能源产业占整个经济比重近30%，油价暴跌严重损害马来西亚经济增长。多种利空因素叠加，林吉特在下半月加速贬值，再次考验前期的4.40一线。

展望后市，一方面，市场预期马来西亚央行将于5月5日的货币政策委员会会议上宣布降息25-50个基点，这将是马央行今年第三次降息，在降息预期背景下，林吉特短期仍将维持弱势。另一方面，随着中国专家组的驰援，马来西亚的新冠疫情正在逐步减轻，经济活动也将逐步恢复，料下半年经济将重回增长轨道。综合上述因素，预计林吉特短期仍将面临贬值压力，但随着经济逐步恢复，林吉特继续贬值的空间不大，5月美元兑林吉特波动区间预计为【4.25,4.45】。

图11：USDMYR（白色线）与美元指数（黄色线）走势图

（来源：彭博）

USDZAR-降级叠加降息，兰特表现疲弱

USDZAR在2020年开始持续走高，4月初在向上突破19、最高至19.35后回落，目前在主要在19附近上下波动，美元兑兰特当月涨幅6.5%，年初至今涨幅36%，兰特大幅贬值。

3月末，两大评级机构先后下调南非主权评级：3月27日，穆迪公司将南非主权评级从Baa3下调至Ba1，展望负面，成为最后一家将南非评级降至垃圾级的评级机构，此前在2017年惠誉与标普已经把南非主权评级降至垃圾级；4月3日，惠誉公司将南非主权评级从BB+下调至BB，展望负面。两次降级使得国际投资者对南非的信心大为减弱，南非兰特、股票、债券均出现大幅走弱。

在3月刚刚下调100bps后，南非央行于4月14日再次将回购利率紧急下调100bp至4.25%，降息的频率和幅度均超出市场预期。央行行长Lesetja Kganyago表示，南非经济面临巨大压力，增长预期恶化：目前2020年GDP预计将收缩6.1%，远高于3周前的-0.2%，预计2021、2022年分别增长2.2%、2.7%；2020-2022年CPI平均分别为3.6%、4.5%、4.4%，核心CPI预计为3.8%、4.0%、4.2%，通胀存在下行风险，从而使得货币政策有进一步宽松的空间。此次降息是对拉马福萨总统4月9日宣布延长全国封锁期（将全国封禁延长两周至4月30日）的回应，央行极度担忧南非正在经历的经济衰退；政府将不得不做更多的工作来支持那些面临巨大收入损失的家庭和公司，但由于糟糕的公共财政状况，货币政策将不得不承担更多的重任。此外，南非央行持续向当地市场注入流动性，在每日（除周三）的上午10点和下午1点给清算银行提供补充的隔夜回购交易。

在财政资源匮乏、陷入财政困境之时，国企危机也不断困扰政府，南非航空SAA正在清盘，4月20日，南非财政部直属政策性银行——南非土地农业发展银行发布债券违约公告，由于在2月南非政府向其提供57亿兰特的债务担保，可能将触发进一步向政府索偿57亿兰特。此次疫情对于原本就在低谷长期徘徊的南非经济无疑于是雪上加霜，也使得债台高企的南非财政更加捉襟见肘，顾此失彼。这在很大程度上解释了兰特在今年迄今为止在新兴市场一揽子货币中表现最差的原因，以及尽管被严重低估但兰特仍将难以反弹。预计5月USDZAR仍将高位波动，区间在【18.5,19.5】。

图12：USDZAR日线图

（来源：彭博）

原标题：《【金研•深度】欧美疫情初现拐点可能令欧元反弹 ——5月汇率资金交易策略速递（下）》

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