债市防鼠补漏：“丙类户们”的专属交易平台今日上线

        《经济参考报》记者最新获悉，酝酿已久的非金融机构合格投资人交易平台于3日正式推出。符合条件的非金融机构投资人可在这一平台上，与非金融企业债务融资工具的主承销商和债券市场做市商开展债券交易。分析人士认为，平台的上线将有助于银行间债市做市商与投资者分层机制的建设，从机制上进一步规范非金机构交易行为。与此同时，投资端规模的扩大将传导至发行端，有利于进一步降低企业融资成本。

        非金融机构合格投资人交易平台由中国银行间市场交易商协会会同全国银行间同业拆借中心、银行间市场清算所股份有限公司及北京金融资产交易所有限公司共同开发建设。交易商协会相关负责人表示，通过建设非金融企业合格投资人交易平台，引入更为广泛的合格机构投资人投资银行间债券市场，为债券市场提供更多资金支持。

        此前，非金融机构投资人主要通过开设丙类账户在银行间债市投资。但是在债券市场规范发展过程中，个别丙类户暴露出利益输送等违法违规问题，银行间丙类户也因此被清理。“一些优质、合规的丙类户不得不停止交易，转而参与其他产品的投资。”一位股份制商业银行债券承销人士表示，这些其他产品就包括信托类资产计划、非保本理财计划等所谓“非标”产品。该人士坦言，部分有真实投资需求的非金融机构投资人也无法在银行间新开账户。今年以来，数次发行主体信用危机，给市场蒙上了一层阴影，债券发行难度有所提升，这与投资者结构不够多元化、以金融机构为代表的投资人队伍已接近饱和有关。上述平台推出后，投资端供给的扩大将传导至发行端，有利于平抑债券发行利率，降低企业融资成本，将更多现金流投入生产运营环节。

        此次重新引入非金融机构合格投资人，该交易平台在设置上也试图从多角度规范债市交易行为。据了解，为保证投资人的真实性和合规性，非金融机构合格投资人交易平台从经营合法合规、净资产、相应业务制度和岗位、人员配置等方面都对合格投资人提出明确要求。如，依法成立的法人机构或合伙企业等组织，业务经营合法合规，持续经营不少于一年；净资产不低于3000万元；具备相应的债券投资业务制度及岗位等。

        另外，在交易机制的设计上，报价商通过交易平台对债券发出报价要约，投资人直接点击报价即可达成交易。“投资者相互之间不允许交易，只能与做市商进行交易。做市商对投资者进行竞争性的匿名报价，避开了线下交易和人工询价交易的灰色地带，避免产生利益输送。”一位商业银行金融市场部人士表示。该平台另一特点是注重投资者权益保护，如报价商因头寸不足无法结算，应遵照规则向上清所报备，同时及时向投资人披露交易相关信息，资金账户孳息亦将归投资人所有。与此同时，该交易平台采取券款（DVP）对付的结算方式，提高了交易的真实性。即为了避免“空手套白狼”的发生，特地设立了“交易前检查”这一道程序。该检查包括投资人资金账户“款足”的检查或者托管账户“券足”的检查。

        业内人士分析认为，这一交易平台的上线将有助于推动债市分层机制的发展，增加做市商积极性。