【社论】强势美元打击全球经济复苏

        在2007年秋天美国次贷危机爆发的时候，美元一路贬值，市场曾因此质疑美元作为世界货币的地位。然而，从危机开始至今已过去7年，美元的地位并没有被削弱的迹象。相反，在全球经济的复苏进程中，美国经济相对走在了前面，而美元则比美国经济表现得还要强势。

        美国经济率先复苏，对全球经济是一件好事。美国经济作为全球经济的火车头，通过增加对其他国家的出口需求，势必拉动全球经济的复苏。但与此相伴而行的强势美元，则增加了其他国家特别是新兴市场国家爆发债务危机的风险，有可能打破全球经济脆弱复苏的进程。

        为应对此次次贷危机，美联储曾推出三次量化宽松的货币政策和零利率政策。在国内市场利率较高的情况下，企业申请美元贷款或发行以美元计价的债券是件有利可图的事。以中国企业为例，这样做至少有两个方面的好处，一是美元负债的利率比国内要低很多，二是人民币相对于美元升值的可能性较大。可见，以美元负债可以利差、汇差两边赚。

        据国际清算银行（BIS）的数据，2013年全年，中国企业海外总计发行美元债券500亿美元，2014年中国银行业和企业的美元贷款目前已突破1万亿美元，这些数据都是空前的。但这在新兴市场中并不新鲜，俄罗斯外债为7150亿美元（多以美元计价），巴西的跨境美元债规模为4560亿美元，墨西哥为3810亿美元。

        今年以来的全球金融市场形势部分打破了以上以美元负债的好处。美元变得强势，而大宗商品价格变得弱势，后者直接冲击了大宗商品出口国（比如俄罗斯、巴西等）的汇率。在短期投机资本推波助澜下，强势美元、弱势大宗商品价格、弱势本币之间进入了一个恶性循环，那些承担了美元债务的新兴市场国家企业备受压力。

        虽然情况要好一些，但中国部分企业也面临着同样的压力。经常项目顺差以及因此累积的巨额外汇储备支撑了人民币对美元汇率不会出现巨幅贬值，但只要人民币对美元在趋势上从升值变成了贬值，那么哪怕这个趋势不是很剧烈，由此对中国企业造成的汇兑损失就不可小觑。考虑到在某些大型公司过去的利润构成中，汇兑收益占据了较大比例，当汇兑收益变成汇兑损失时，企业利润的恶化程度或将更甚。