分析｜人民币汇率升破6.4关口，为何升值？会持续多久？

人民币对美元汇率升值停不下来。

5月26日，人民币对美元汇率在在岸和离岸市场继续高歌猛进。其中，更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率盘中最高触及6.3806，续创2018年6月以来的近3年新高。今年以来，离岸人民币对美元汇率累计升值超过1.7%。

在岸市场上，人民币对美元即期汇率5月26日升破6.40关口，最高触及6.3913，同样续创近3年新高。今年以来，人民币对美元即期汇率累计升值了2.2%。

人民币为何升值？

美元走弱，成为本轮人民币对美元升值的最主要推动力。

中金公司在最新的研报中指出，美元指数的走弱是近期人民币兑美元汇率升值的重要推动因素。

4月以来，人民币对美元汇率持续升值，截止到5月25日，累计升值幅度达到2.5%，而同期，美元指数下行约3.5%。

“3月份在美元走强的背景下，境外机构小幅净减持境内债券，而4月份又重回增持，也支撑了4月以来人民币的升值。在此基础上，随着我国外汇市场自主平衡，市场供求和国际金融市场变化对我国人民币汇率走势的影响愈发明显，未来人民币兑美元汇率跟随美元指数进行双向波动可能是未来一段时间的主旋律。”中金公司指出。

中信建投也认为，人民币兑美元变动基本是美元走弱推动，而国内经济基本面强势、疫情率先恢复对人民币的支撑并不明显，主动、单边升值的证据是不足的。人民币加权汇率指数尽管走高，但基本也在较小的区间内波动。

监管频繁发声

在此背景下，监管层对人民币汇率问题频繁发声。

5月21日召开的金融委会议提出，进一步推动利率汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

随后，央行副行长刘国强5月23日就人民币汇率答记者问，他表示：“今年以来，人民币汇率有升有贬，双向浮动，在合理均衡水平上保持了基本稳定。目前，我国外汇市场自主平衡，人民币汇率由市场决定，汇率预期平稳。未来人民币汇率的走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化，双向波动成为常态。”

在备受关注的汇率机制上，他表示，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，这一制度在当前和未来一段时期都是适合中国的汇率制度安排。

在通胀压力下，人民币持续升值会影响进出口？

中信证券认为，从进出口角度来看，人民币升值遇到的阻碍有限，主要原因为人民币升值或缓解大宗商品价格上涨带来的压力，进而降低进口企业成本；短期内强劲的外需叠加全球供给能力尚未修复，对我国出口形成的支撑或减弱人民币升值所带来的负面影响；长期来看，我国贸易结构的转型使得出口产品对于人民币升值的敏感度有所减弱。

人民币升值会持续吗？

中信证券在最新研报中认为，未来人民币汇率的走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化，央行对人民币汇率波动的容忍度有所增加，这意味着人民币在当前升值趋势下将具有更宽的空间。认为人民币的持续升值一方面能够缓解输入性通胀影响，另一方面也为后续潜在的美债收益率上行风险留出一定的安全边际。

“结合我国强劲出口、美国实际利率走低以及美联储整体偏鸽态度等因素，认为人民币汇率仍具备升值空间，美元兑人民币汇率向下或触及6.2。”该机构预计。

中信建投则认为，由于汇率走势仍是美元主导，国内基本面影响不是核心，美元弱势意味着人民币大概率仍强势。最近美元走弱的一个大背景是，美国疫苗接种与经济重启均逐渐接近尾声，边际提升空间已有限，而欧洲和新兴市场疫苗接种明显提速，二者在复苏差距方面进入收敛阶段，全球将真正意义上进入共振复苏，而不再是美国独领风骚。这意味着美元大概率还是维持在弱势区间，而人民币也很难扭转强势格局。

中金公司则认为，中短期内随着美元震荡偏弱，人民币兑美元汇率受其驱动双向波动。此外，展望下半年，随着10月起中国国债纳入富时罗素指数，将带来被动资金流入。但随着全球复苏深化，外生产能力的恢复和进口价格的上升，经常账户顺差会低于2020年，增长动能可能有所放缓，复苏不完善不均衡的结构性问题可能会有所发酵，经济或面临调整压力。人民币进一步升值的空间可能有限，需警惕一定程度的回调风险，但人民币汇率下行压力也不会很大。