代糖龙头金禾实业半年报业绩预告符合预期，C端产品表现持续走高

“根据调研反馈，安赛蜜及三氯蔗糖的替代市场正在快速增长。”

作者：澹泊

编辑：tuya

出品：财经涂鸦

6月17日，金禾实业（002597.SZ）发布了2021年半年度业绩预告，上半年实现归母净利润4.30-4.80亿元，同比增长20.53%-34.55%；2021Q2单季实现归母净利润2.20-2.70亿元，环比Q1增长4.76%-28.57%，符合此前市场一致预期。

短期来看，公司业绩增长主要源于2020上半年新冠疫情影响了正常生产和销售，之后随着疫情逐步得到有效控制，2021上半年的表现实质是恢复了常态表现。此外重要支撑来自2020年底至2021年初建成投产的年产5000吨三氯蔗糖以及年产1000吨呋喃铵盐等项目的产能释放。

对比金禾实业2020年报内容，2020年3月子公司金轩科技4500吨/年佳乐麝香溶液、5000吨/年2-甲基呋喃、3000吨/年2-甲基四氢呋喃、1000吨/年呋喃铵盐项目取得环评批复；2020年4月公司5000吨/年甲乙基麦芽酚项目取得环评批复。根据元气资本在4月的研究结论，金禾实业的产品具备低成本竞争优势，因此这些投产项目的产能消化难度并不大，未来的业绩中枢也有望上移。

元气资本的观点认为，金禾实业从一家食品添加剂公司向C端扩展增添大量消费属性，无论对于估值还是收入增量都将带来正向影响。由于消费习惯、健康生活理念的推广以及肥胖等健康问题的日益严重，代糖饮料迅速发展，且糖精、甜蜜素及阿斯巴甜等低端甜味剂使用空间范围受到限制，根据调研反馈，安赛蜜及三氯蔗糖的替代市场正在快速增长。

根据元气资本消费组的调研反馈，目前以可口可乐和和百事可乐为代表的饮料大公司已经深度规划布局安赛蜜和三氯蔗糖产品。反观金禾实业的安赛蜜产能为1.2万吨/年，三氯蔗糖在新增产能后总产能达到8000吨/年，在本土拥有绝对产能优势，未来充分受益代糖行业发展的红利具有确定性。

安赛蜜方面值得一提的是，金禾实业自从4月份上调了安赛蜜报价后，报价维持在6.6万元/吨。竞争对手也在金禾报价上调和近期原辅料价格上涨的双重因素下上调了安赛蜜报价。竞对跟随金禾上调报价的举动符合了此前元气资本在研究报告中提及的公司对于产品定价能力的判断，即公司产能市占率提高，带来定价权的提升。

从电话会议中得知，金禾实业新建的定远基地产业链潜在延伸空间大，能够协助完成产业链不断延伸，发挥上下游协同效应，形成明显的成本优势，丰富更多产品结构进而成为细分领域龙头。