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成长股捕手蒋建伟：创业板不能简单用市盈率来估值

澎湃新闻记者施颖楠实习生梅文宇

2015-05-21 08:40

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在蒋建伟看来，新兴的成长型公司上了正轨以后可能有一个正常的PE估值体系，但目前并没有，这并不妨碍投资者进行价值投资。

创业板进入百倍PE（市盈率）时代，警惕泡沫与享受泡沫的交锋日益纠结。以投资成长股见长的浦银安盛基金经理蒋建伟告诉澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者，成长型公司是否值得投资，不能简单用传统PE去衡量。

蒋建伟从2010年7月21日开始管理浦银安盛价值成长，至今的任内回报已经达到283.64%，在同类基金中排名第四，中长期业绩优异，获得银河证券、晨星、海通证券五星评级。

此外，蒋建伟管理的浦银新经济，成立一年以来净值翻番，最新执掌的新基金浦银增长成立才2个月，净值也已经达到1.288元，

在蒋建伟看来，新兴的成长型公司上了正轨以后可能有一个正常的PE估值体系，但目前并没有，这并不妨碍投资者进行价值投资。

拿纳斯达克和创业板比不科学

以新兴、科技、中小企业为主的创业板，常被称为“中国版的纳斯达克”。市场热衷于拿创业板业已110倍的市盈率与之对比，而蒋建伟认为，这样的比较并不科学。

蒋建伟认为，如今的纳斯达克，已经不是以互联网的公司为主，而中国创业板的崛起是以互联网为代表，所以这个PE比较的结果必然不同。“当年谷歌上市时，PE也是80倍，后来越降越低，但谷歌走了一个很大的行情。”

蒋建伟称，比较PE的关键，是看拿什么样公司的PE去比较，当这批公司本来就没有PE的时候，非要去比PE那就是有问题的。“如果说一个公司现在没有PE，但有个新产品，明显能看到明年能卖得很好的时候，你投还是不投？”

事实上，创业板集中分布于电子信息技术、环保、新材料、新能源、高端制造、生物医药等战略性新兴产业，涌现了一批A股市场此前没有的商业模式和新业态，成为新经济的晴雨表。在蒋建伟看来，这些新生事物不能简单地用PE衡量，而应该具体研究企业个案。

蒋建伟举例，在前两年东方财富股价上涨的时候，大家只看到公司平台很好，靠代销基金赚钱，但是到底发挥多大价值，当时并没有意识到。“我们在当时一开始也犯很大的错，就是你怎么算它代理基金的收入，也支撑不了那么大的市值。但是后来你回过头来看，把它当作一个金融平台的时候，定位就不一样，市值空间也就不一样了。你发现它在当时的市值确实很便宜、很小。这样的公司，你其实是很难用传统的PE去衡量。”

就在2015年5月18日晚，东方财富宣布斥资2亿元设立公募基金公司。

蒋建伟认为，东方财富代表了大多数互联网企业，以及新产品新技术企业的特点——在它刚被市场发掘，或在新经济中发生质变的时候，一开始它的估值无法用传统PE来衡量。这类公司上了正轨以后可能有一个正常的PE估值体系，但现在并没有。

在经济转型背景下，大量的新生公司都有这个特征，所以导致PE会很高。“这个是由时代背景所决定的，而不是说大家投机造成的。”蒋建伟说。

他提醒，当有一天这类公司的市值到一定高度以后，或是业绩增速已经落后于原来的银行、地产增速的时候，市场氛围一定会切换，但是现在来看，它们仍是主流。

选择行业大、公司小、业务好的成长股

蒋建伟认为，好的投资标的应当分两类。

一类每年有正常的收入增长、利润增长，这类公司靠PE估值来衡量，而新兴成长型公司则应该选用另一套标准——“行业足够大，现在这个公司足够小，然后它做的事情足够好，就是我的最好的标的。”

“一般的理解认为，价值投资就是买一些低PE的公司。那我觉得价值投资其实不是这样的。它的本源是，买股票其实还是买一个比较小的公司，然后分享它不断做大的过程。”蒋建伟说。

蒋建伟以擅长成长股挖掘著称，近年来挖掘了同花顺、上海钢联、银之杰等创业板牛股。

2014年三季度，浦银安盛价值成长重仓买入了140万股同花顺，并在随后两个季度中逐渐加仓至228万股。

回顾当时的买入逻辑，蒋建伟说，首先他认为市场是越来越好的，前一轮牛市首选是券商股，而这一轮牛市首选就应是互联网券商。“以互联网为平台，它会改变原来这个行业。当时买的时候，同花顺可能也就几十亿的市值，而我觉得它至少值个两三百亿，但现在已经完全超过了，而且超过幅度很大。”

事实证明了蒋建伟的判断，公开数据显示，同花顺的最新市值已经接近600亿。