最牛分析师看大跌：疯牛换挡要经历阵痛，深蹲才能起跳

                

短期市场风险犹存，疯牛换挡要经历阵痛。但深蹲才能起跳，收割才能播种。   澎湃新闻记者  贾亚男  图

       5月28日，沪深A股市场一片哀鸿遍野，上证指数冲至4986.50点高位后“一泻千里”，截至收盘上证指数跌321.44点，报4620.27点，跌幅6.50%；深证成指报15912.95点，跌6.19%；创业板指报3432.98点，跌5.39%。

        不过，卖方分析师普遍看好后市。民生证券首席策略分析师李少君依然坚定认为，牛市尚未终结，本次调整很可能是市场风格切换的重要信号。

        海通证券首席策略分析师荀玉根表示，转型“中国梦”的牛市还很长；方正证券首席策略分析师郭艳红则称，“舞会进入中场休息时间”，市场短期“晴转阴”，进入休整期。

以下为卖方分析师观点详情：

民生策略 李少君（形似，神不同——三论“不下车，勤收割”）

        历史总是惊人相似，2007年的5月30日，上证重挫6.50%，今天上证不偏不倚下跌6.50%。2007年530后，大盘急跌1000点，历史是否会再重演？我们看今天530是形似，神不同。

        今日多重利空消息阻断大盘上攻5000点之路：

        1.监管层摸底银行贷款进入股市情况。

        2.海通、长江、广发上调两融保证金比例及下调证券折算率。

        3.中国央行近期向部分金融机构进行了定向正回购操作。

        4.场外伞形增量严格受限。

        5.汇金公司年内首次减持工行、建行，减持金额共35.35亿元。

        6.中国核电等23加新股下周发行，冻结资金约8.3万亿，规模空前。

        我们在上周报告中提出，监管专治疯牛的三大药方：关水、发股、打“黑”。从今天消息面看，政策层正在综合运用以上三剂药方。其中，1到4本质是关水，5和6本质是加速股票供给。

        除以上催化外，今天市场出现恐慌式暴跌的重要因素是前期累积的大批获利盘兑现，其中包括产业资本迫于实体流动性紧缺的减持，由此带来下午巨量恐慌性抛售。

        我们依然坚定认为牛市尚未终结。本轮牛市三大主逻辑货币宽松、居民财富重配、改革预期均为发生改变。牛市最大主题——国企改革真正利好尚未完全Priced-In，具有真正未来支柱产业的潜力尚未被完全挖掘，直接融资市场的崛起仍在半途。

        短期市场风险犹存，疯牛换挡要经历阵痛。但深蹲才能起跳，收割才能播种。打新资金回归后，市场将重获上攻筹码，而国企改革预期不断强化将成为近期支撑市场的重要力量。

        本次调整很可能是市场风格切换的重要信号，领跑阵营或发生转变。我们再次强调三个转变：一线转二线，周期转消费，传统转新兴。

        下半年重点关注有密集政策催化的两大主线：中国制造2025，国企改革。

        具体推荐主题包括2025逻辑的：机器人及高端数控机床、3D打印。加号里的互联网：能源互联网、农业，医药。新兴消费：新能源汽车、充电桩、智慧物流、智能家居，电商物流，以及产业园区和创投等。

兴业证券 张忆东（炎夏暴雨，来去匆匆）

        今日大跌的原因？

        汇金减持、央行定向正回购、券商纷纷调整融资保证金比率等对短期市场情绪造成一定的负面影响，但我们更倾向于认为今天的市场大跌恰恰符合牛市中技术性调整“强度大，速度快”的特点，在风险快速释放后，市场有望重拾升势。

        为什么不是中期拐点？

        1）流动性异常宽松！4月份以来以3个月国债、shibor（上海银行间同业拆放利率）为代表的短端利率的下降速度仅次于08年底，央行的定向正回购不会改变流动性宽松的格局！

        2）这是一轮被利用的牛市，当前点位监管层未到出重手时！当前通过控制杠杆资金、增加新股供给、大股东减持方式等市场供求方式的调控相比于简单粗暴的加印花税等行政性方式更温和，对市场冲击也相对有限。

        3）经济下行中的尾部风险进一步降低，“走出去”战略加速推进。近期政府托底经济的政策力度明显加大，包括不允许商业银行给地方融资平台断贷、财政加力、接二连三推出PPP文件等；国际线化战略“一带一路”，以及A股的对外开放都取得了里程碑式的成绩。

        因此无论是从无风险收益率，还是从风险溢价的角度，都不支持指数已出现拐点的判断。

        风险快速释放，继续干！

        最近发了这么多产品的公募和私募同胞们，大家一直苦苦等待的加仓机会终于来了，接下来要做的只是“眼到、手到”！

        加什么？继续维持本周周报《还有哪些相对洼地？》投资机会的推荐：

        1）新炫的成长股，依然首推有预期差的次新股，但需要进一步精选，继续密切关注张启尧同学的次新股周报。

        2）其次，保增长和调结构的“公约数”行业，包括：新能源汽车、充电桩、风电设备、环保、水务、城市地下综合管廊等等。

        3）立足风险收益比，金融股的配置价值（首推保险）；

        4）自下而上选择有转型预期和国企改革预期的标的（市值小、主业经营乏善可陈、推出员工持股计划、前期重组失败复牌、大股东有大规模减持计划等）。

海通策略 荀玉根（牛市路还长，短期也勿慌）

        今日上证综指、上证50、创业板指大跌6.5%、6.6%、5.4%，是本轮牛市第三次放量跌5%以上，2014年“129”下跌5.4%，今年“119”下跌7.7%，上两轮牛市中，指数放量跌5%以上共有3次。

        汇金披露5月26日在A股减持工行和建行、监管层摸底银行资金入市情况、央行对部分机构正回购操作是信息面的三大诱因。市场上涨过快，热度上升后，监管控股市节奏的背景下，恐高情绪浓厚是内因，上周年化换手率630%、融资交易占比19.5%。

        转型“中国梦”的牛市还很长，回调暂时定性为牛市急跌的短期波动，今日跌幅在最后20分钟扩大三个点，说明是情绪宣泄。大幅急跌后短期管理层点刹车升级为急刹车的概率不大。历史上牛市放量下跌后多次出现缩量新高。

方正策略 郭艳红团队（舞会进入中场休息时间）

        1）市场大跌属于“意料之外，情理之中”。近期过于猛烈的涨幅已经让投资者“人心惶惶，草木皆兵”，在利空催化剂出现之后，出现大面积跌停并不意外。今日大跌最主要的催化剂为外媒报道的中国央行近期向部分机构进行逾千亿元定向正回购，叠加下周较大规模新股发行对资金面的影响，短期资金面会相对收紧，市场恐慌情绪释放带来快速下跌。

        2）资金面不会成为持续制约市场的因素。在经济基本面持续下行背景下，降低实体经济融资成本是始终不变的方向，流动性宽松的方向很难改变。短期由于新股IPO、以及央妈的调整不会成为持续制约市场的因素。放水方式将从“大水漫灌”改为“细水长流”，整体市场提估值的动力降低，中小板成长和主题仍会持续有机会。

        3）监管的影响有限，不是大风险。历史监管的规律来看，监管前期手段主要为提示风险查违规等，短期冲击不会影响市场趋势。监管中后期，措施升级为扩大供给（2007年再融资、2001年的国有股减持等）、提高印花税等，往往成为终结牛市的拐点。目前来看，放水过程还未结束，基本面拐点远未出现，新股增加的规模和数量暂时冲击有限，监管只是短期冲击，没有大风险。

        4）让利空再飞一会，休息时间。除了央行千亿定向正回购，近期的利空消息还包括监管层或正在摸底银行资金入市情况（不排除后续银行资金监管的补刀）、券商接连两融降杠杆、汇金公司减持了工行与建行的股份，以及下周大盘新股例如中国核电上市、未来即将上市的300亿规模的国泰君安等方面。市场短期“晴转阴”，进入休整期。