百洋医药登创业板：业绩增长，领跑第三方商业化平台新趋势

​2021年6月30日，青岛百洋医药股份有限公司（以下简称“百洋医药”或“公司”， 证券代码“301015”）登陆创业板，作为领先的健康品牌商业化平台，开盘当日，公司股价报56.16元/股，较发行价7.64元/股上涨635.08%，公司总市值达到295亿元。

 专业健康品牌商业化平台 成功孵化迪巧、泌特等产品 

百洋医药是一家专业的健康品牌商业化平台公司，品牌运营是其核心业务，曾成功孵化出迪巧、泌特等产品。随着经验的积累，公司持续增加运营品牌的数量，形成了处方药、非处方药、膳食营养补充剂、医美产品等多品类医药品牌矩阵。

百洋医药主营业务的演变大致可分为两个阶段。2005年至2015年为第一阶段，公司重心在做品牌上，以运营迪巧、泌特两个品牌为核心业务。2015年至今为第二阶段，公司逐步从品牌向平台过渡。凭借前期的经验积累，结合行业发展趋势，公司与罗氏制药、安斯泰来、杰特贝林、武田制药、西安杨森、三生制药等知名药企都达成深度合作，形成丰富的品牌运营布局。

经营业绩增速良好 公司估值未来可期 

财务数据显示，最近三年，公司营业收入分别为36.52亿元、48.49亿元、58.79亿元；归母净利润分别为2.58亿元、2.10亿元、2.73亿元。公司2020年经营业绩增速良好，营业收入和归母净利润同比分别增长21.26%、29.94%。受益于医药市场规模的增长，公司业务经营的规模不断扩大，公司品牌影响力和企业知名度不断提升。

2021年1-3月，公司实现的营业收入为162,578.84万元，同比增长68.07%；净利润为8,477.92万元，较去年同期增加13,076.51万元。

对于2021年上半年业绩，公司营业收入预计为357,317万元至376,610万元，较上年同期增长47.16%至55.10%；归属于母公司股东的净利润预计为17,443万元至18,428万元，较上年同期增长58.23%至67.17%。

根据招股说明书，百洋医药2021年上半年经营业绩增长显著提速。公司表示2021年上半年随着疫情控制及经营活动的正常开展，经营业绩显著好于去年同期。

值得注意的是，目前第三方专业医药服务CXO企业属于资本市场中的热门赛道，绝大多数上市公司均享有不错的估值。据统计，我国CRO/CMO行业头部公司药明康德、泰格医药、康龙化成的总市值（截至2021年6月16日）分别为3973.90亿元、1490.24亿元、1428.87亿元，均是千亿级别以上；市盈率（TTM，截至2021年6月16日）分别为96.23倍、79.63倍、112.66倍。第二梯队的凯莱英、昭衍新药、博腾股份也都有着百倍以上的市盈率，可见专业医药外包服务企业有着显著的估值优势。

第三方平台崛起是行业专业分工走向成熟的表现，百洋医药作为第三方商业化平台里的头部企业，受到资本市场追捧在情理之中。

健康品牌商业化平台与普通的健康产品批发分销商有显著不同，商业化平台的专业运营会赋予品牌更多价值，是真正建立在消费者心智中的品牌效应，能够获取更高的长期回报。即便在欧美成熟市场，具有竞争优势的专业健康品牌商业化平台也享受着更高的估值。

 品牌运营贡献主要利润 打造企业护城河 

目前，医药产品的品牌运营是百洋医药的核心业务。公司通过为医药品牌提供全方位的消费者教育、产品学术推广、营销策划、商务接洽、供应链管理等增值服务，全面塑造消费者对医药品牌及产品的认知，最终实现将医药产品推送给目标人群。此外，据公开信息，公司还将发力功效型化妆品、网售处方药两大业务。

百洋凭借三个核心能力成功搭建专业的第三方品牌商业化平台，主要包括基于品类观察的品牌运营能力、基于全数据平台的客户管理能力以及长期运营的机制能力。公开信息显示，公司有专业营销团队能够系统地按照品牌生命周期不同阶段制定品牌运营策略，进行有效的资源配置。建立了面向全国30多万家零售药店和2000家主流医院，接近50个细分治疗领域的销售潜力的评估体系。此外，公司还拥有一支覆盖不同终端稳定、强执行力的团队。

2020年，百洋医药品牌运营、批发配送、零售业务分别实现营收21.66亿元、33.71亿元和3.27亿元，分别占总营收的36.94%、57.48%和5.58%。值得留意的是，由于品牌运营业务毛利率较高，2020年贡献了公司超过七成的毛利来源。

百洋医药2020年品牌运营业务的营收构成中，迪巧系列、泌特系列仍占据主导地位，当年营收分别达到品牌运营业务总营收的54.63%和12.78%，贡献了稳定的现金流来源。

值得注意的是，百洋医药哈乐系列的营收从2019年1.54亿元增长至2020年2.93亿元。2019年，公司与安斯泰来就哈乐系列产品的销售达成合作。2019财年（日本财年期间为2019年4月 1日-2020年3月31日），百洋医药完成销售约2.08亿元，达到合同约定考核目标的221.63%。基于这一成果，百洋医药于2020年7月与安斯泰来签订了《补充协议》，约定将双方的合作期限延长至2025年3月31日。

根据招股书披露，百洋医药为哈乐系列提供的服务包括产品定位及营销策略制定、产品采购及生产计划、推广活动（药店活动）、产品分销及经销商管理。

在医药市场改革的大背景下，专业健康品牌运营公司有望享受持续的政策红利。2019年以来国内实施的“带量采购”政策客观上促进了医药企业对公司品牌运营业务的需求。这一政策下，部分原研药面临价格大幅下降的冲击，这促使其更多的关注零售渠道市场，进而增加对品牌运营的需求，哈乐系列就是其中的一个典型案例。

 医美赛道持续火爆 公司提前布局功效型化妆品品牌运营 

近年来，受益于经济增长、消费习惯变迁，国内功效型化妆品行业的市场规模快速扩大。行业数据显示，中国整体的功效型护肤市场发展迅速，但功效型护肤仍只占化妆品市场的20%，相比而言，欧洲、日本和美国等成熟国家的功效型护肤品占比超过60%，中国市场空间很大。

早在2017年，百洋医药即开始涉猎功效型化妆品赛道，通过同一控制下企业合并的方式收购乐葆健康，后者的主营业务为医美产品的品牌运营，目前运营品牌包括艾思诺娜、克奥妮斯等。2018年至2020年，乐葆健康实现营业收入从2451.89万元快速上升至8096.05万元。

2021年5月，百洋医药率先启动功效型化妆品商业化平台，将健康产品的品牌运营经验复用至功效型化妆品，持续支持医美渠道和品牌消费升级。

伴随市场规模扩大，医美公司纷纷进行资本化并持续受到市场追捧。根据不完全统计，2019年以来，包括昊海生科、华熙生物、爱美客、贝泰妮等医美企业相继在A股上市。其中，华熙生物、爱美客、贝泰妮这3家企业的市值目前均已超过千亿元、市盈率（TTM）超过百倍。

除了这些新上市的企业，部分医药企业也纷纷加码或新开医美项目，比如华东医药、四环医药、康哲药业、朗姿股份等。

 募资主要用于建设物流配送中心、电子商务运营中心等项目 

百洋医药此次上市所募资金将用于现代物流配送中心建设项目、电子商务运营中心建设项目以及补充流动资金。

现代物流配送中心建设项目将在青岛市建设具备仓储保管、运输配送、物流加工和药品检验等功能的现代物流配送中心，助力公司开展药品批零一体化业务及特殊药品的冷链服务业务。

电子商务运营中心建设项目拟通过购置前沿的软硬件设备，引进产品经理、开发工程师、运维工程师、数据挖掘工程师等专业人才，升级完善互联网医药运营平台，开发建设电子商务运营中心。艾媒咨询数据显示，我国医药电商销售规模占全医药行业销售规模的比例从2012年1.5%上升至2019年10.9%。未来，随着网售处方药的逐步放开，医药电商预计仍将维持较快发展。

展望未来的发展，百洋医药或将长期受益于健康预防需求上升、处方药向院外转移、创新药企业旺盛的商业化平台服务需求以及新消费升级等行业趋势。

根据Frost&Sullivan数据，2019年度，我国医药品牌运营行业的整体市场规模约为472亿元；根据前瞻行业研究院预测，2018年至2022年，我国医药品牌运营行业的市场规模将保持25%-30%的增长率。随着进口药销售需求的增长及国内药品市场化进程的推进，我国医药品牌运营行业预计将保持快速增长的发展趋势。

目前，百洋医药这类健康品牌商业化平台模式在国内的对标企业不多，公司作为第三方商业化平台新兴赛道上的领跑者，类比资本市场热门赛道CXO企业，在市场迅速扩容的当下，其发展前景值得期待。

免责声明：本文仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。

版权声明：本作品版权归面包财经所有，未经授权不得转载、摘编或利用其它方式使用本作品。