国产EDA华大九天冲击创业板隐忧：技术不足，大客户集中

作者：苏杭

出品：洞察IPO

6月21日，北京华大九天科技股份有限公司（简称：华大九天）创业板IPO申请获深交所受理，保荐机构为中信证券。

7月6日，华大九天的IPO审核状态变更为“已问询”。

图片来源：深交所网站

华大九天的主营业务为EDA（电子设计自动化）工具软件的开发、销售及相关服务。作为中国最早从事EDA的企业之一，华大九天2020年的市场份额约6%，居中国本土EDA企业首位。其核心技术人员来自研发了“熊猫ICCAD系统”，即中国历史上第一款具有自主知识产权的EDA工具的明星团队。

作为国产EDA龙头，华大九天是最有可能打破技术封锁，实现中国高端芯片自主研发的企业之一。然而这样一家被各界寄予厚望的企业，面临的情况或许并不完全如外界预期的一样。

工艺水平尚有不足

EDA工具是集成电路领域的上游基础工具，是指利用计算机软件完成大规模集成电路的设计、仿真、验证等流程的设计方式，应用于集成电路设计、制造、封装、测试等产业链各个环节。

根据赛迪智库数据，2020年EDA行业的全球市场规模超过70亿美元，却支撑着数十万亿规模的数字经济。也因此，EDA被称为集成电路产业“皇冠上的明珠”。

集成电路产业层级构成：

图片来源：华大九天招股书

2020年，由于部分国内客户无法购买国外的集成电路相关产品，造成了国内一股来势汹汹的“缺芯潮”，因此国产替代的产业链上下游都得到了利好，如同样在近期寻求科创板IPO的概伦电子，2020年度营业收入增长7228.2万元，增长幅度达111.71%。

华大九天似乎也乘上了这阵东风。2018年-2020年，华大九天分别实现营业收入1.51亿元、2.57亿元、4.15亿元，2019年、2020年营收增幅分别为70.59%、61.26%；同期净利润分别为4851.94万元、5715.77万元、1.04亿元，2019年、2020年净利增幅分别为17.8%、81.18%。

只是与被国外龙头牢牢把控住的市场情况相比，华大九天的增长显得有些微不足道。

EDA行业的准入壁垒非常之高。目前国内市场主要由新思科技（Synopsys）、楷登电子（Cadence）和西门子EDA（Siemens EDA）三家国外企业瓜分80%的市场份额。

尽管华大九天在国内市场份额稳居本土EDA企业首位，份额占比保持在50%以上，但也只能与众多国内厂商一样被归类于“其它”里。

2018年-2020年中国EDA工具市场竞争格局：

图片来源：华大九天招股书

市场占有率的差距根本来源是技术水平的差距。长期以来，工艺制程的不断缩小是集成电路产业及制造技术发展的标志。工艺制程是指集成电路内电路的线宽；线宽越小，工艺制程越先进，精度越高，同等功能的集成电路体积越小、功耗越小。

以手机芯片为例，目前市面上常见的苹果A14芯片、麒麟9000系列芯片以及高端机型普遍使用的高通骁龙888型芯片，使用的已经是5nm（纳米）制程的工艺。即使是2000元以下的平价机型，使用的也多是14nm以下制程的芯片。

国际巨头们的集成电路制造工艺已进入7nm以下，甚至已经采用了更先进的5nm/3nm工艺。而华大九天既有的模拟电路设计及验证工具却尚不支持16nm及以下先进工艺设计。

即使作为公认的国产龙头，华大九天的技术水平仍然无法满足国内现阶段对芯片的需求。

利润主要依靠补助

2018年-2020年，华大九天计入其他收益的政府补助分别为4389.2万元、5430.27万元和7040.57万元，占当期利润总额的比例分别为90.46%、95%和67.99%。

这些政府补助主要包括各项与EDA软件研发项目相关的国家或地方补助、软件增值税即征即退和增值税加计抵减及其他专项补助等。

在招股书中，华大九天直言了如果未来政府部门对公司所处产业的政策支持力度有所减弱，或者包括软件产品增值税即征即退在内的其他补助政策发生不利变化，公司取得的政府补助金额将会有所减少，进而对公司的经营业绩产生不利影响。

事实上，依赖补助对于目前的华大九天来说几乎是不可避免的。

2018年-2020年，华大九天的研发费用分别为7509.81万元、1.35亿元和1.83亿元，合共近4亿元，占营业收入的比重分别为49.81%、52.5%和44.22%。而这个比例，即使是在研发费用率普遍较高的EDA行业中也算是较高的水平。

EDA行业公司研发费用率对比：

数据来源：概伦电子招股书、华大九天招股书 制表：洞察IPO

作为技术密集型行业，较高的研发费用固然能保持领先优势，但维持高额的研发费用率需要源源不断地投入资金。

据企查查显示，自成立以来，华大九天共进行了5次融资，金额不明。从招股书披露情况来看，2018年-2020年，华大九天至少通过外部融资获得了超过5亿元的资金。

此次发行，华大九天计划募集资金25.51亿元，主要用于EDA工具开发、升级项目，此外还计划将募资总额的近三成用于补充流动资金。

华大九天募集资金运用概况：

图片来源：华大九天招股书

在招股书中，华大九天表示，公司目前仍处于快速发展期，随着业务规模扩大，研发投入不断增加，公司的相关支出将持续增长，若未来相关费用未能产生相应的现金流入，可能使得公司的现金状况紧张，产生流动性风险。

大客户集中，关联交易浮现

2018年-2020年，华大九天向前五大客户的销售金额占营业收入的比例分别为53.98%、54.48%、50.07%。而其中连续三年成为最大的客户的K1分别占了15.63%、37.59%、32.48%。

华大九天并没有在招股书中披露最大客户的身份，仅说明其为国内主流集成电路设计公司。

而这位神秘的大客户也在2019年-2020年连续两年成为华大九天应收账款最主要债务人，应收账款账面余额分别为5053.76万元、1.46亿元，占应收账款余额比例分别为44.16%、61.5%。

除此之外，2020年跻身第四大客户的中国电子集团是华大九天第一大股东的控股股东，2020年华大九天向其销售的金额为1581.25万元，占营业收入的3.81%。

华大九天还存在更多关联交易的情况。2018年-2020年，华大九天向关联方销售EDA软件、提供技术开发服务的收入总额分别为336.6万元、459.48万元、1581.25万元，占各期主营业务收入的比重分别为2.35%、1.81%、3.89%。

2020年12月31日，EDA企业北京芯愿景软件技术股份有限公司撤回了在科创板上市的申请，首次IPO宣告失败。在此之前还有多家半导体、集成电路企业，如国人科技、龙迅半导体、锐芯微电子等IPO纷纷折戟，这或多或少也为华大九天的上市之路蒙上了一层不确定的阴影。