法拉电子2021半年报解读：薄膜电容器行业“隐形冠军”

商务部数据显示，今年1月至7月，我国汽车生产企业新能源汽车销量为147.8万辆，同比增长2倍，超过2020年全年136.7万辆的水平，创历史新高。

从二级市场表现来看，逐渐走出疫情阴霾的新能源板块在今年上半年可谓牛股倍出，而厦门在新能源领域的相关上市公司同样表现不俗，其中法拉电子近期股价创下新高，截止发稿前，法拉电子股价最高触及212.97元，市值达到365亿元。

法拉电子坐落于厦门海沧区，近年随着东孚厂房不断翻新，产能大幅增长，具备年产45亿只薄膜电容器及2500吨金属化膜的能力，是全国最大的薄膜电容制造厂商，薄膜电容器产量全国第一，世界前三。此外，在法拉电子的前十大股东中，我们也发现了厦门建发投资集团有限公司的身影，占总股份持股比例的6.25%。

薄膜电容器因具有无极性，绝缘阻抗高，频率特性优异(频率响应宽广)，介质损失小等优良特性，被广泛应用于电子、家电、通讯、电力、电气化铁路、混合动力汽车、风力发电、太阳能发电等多个行业。

近年来，随着薄膜电容制造工艺与技术进步、电容器下游产品的创新、新兴产业的出现，使得薄膜电容的应用领域逐渐扩大。公司时刻紧跟行业发展趋势，已实现下游应用领域转型，是国内唯一一家进入世界直流薄膜电容器及金属化膜十大生产商企业之一。

8月21日，法拉电子发布半年度业绩公告。公告显示，2021年上半年公司实现营业收入12.83 亿元，同比增长53.34%；实现归属于母公司所有者的净利润3.64亿元，同比增长57.87%；每股收益为1.62元。

这份业绩公告点燃了市场的热情，8月23日盘中，法拉电子最高涨幅6.96%，收盘价为209.00元。

▲来源：东方财富网

▲来源：东方财富网

截止2021年6月30日报告期，股东总数1.15万户，较上期增加2.36%；人均持股金额308.9万元，一季报为198.3万元，涨幅达到55.8%。

▲来源：同花顺

机构持仓数367家，前十大流通股东累计持股1.823亿股，占流通股比例为81.01%。其中，全国社保基金四零六组合增持194.6万股，环比增长50.33%。通常情况下，社保大基金增持的上市企业，股价在未来一段时间多数可得到不错的表现。

▲来源：东方财富网

01.

法拉电子是怎样炼成的？

罗马不是一天建成的，法拉电子的股价更不是短短几天就涨上去的。伟大的成功背后，是几十年如一日的专注，才换来如今的厚积薄发。

法拉电子始创于1955年，前身是“厦门竹器社”。1967年开始从事薄膜电容生产制造；1997年入选福建省百家重点企业；1998年更名为厦门市法拉发展总公司，2002年于上海证券交易所挂牌上市。

法拉电子专注薄膜电容50余载，现已成长为中国最大的薄膜电容器及铝金属化膜生产企业，实打实的行业“隐形冠军”。

公司拥有多项自主研发的核心技术，在薄膜电容器行业技术制高点占有一席之地，目前已通过了 IATF16949、ISO9001、ISO14001、 OHSAS18001等标准认证。2008年公司推出包括 C92型无封装金属化聚萘乙酯膜叠片式电容器、C42型金属化聚丙烯抗干扰电容器在内的多款产品，丰富了可应用于新兴市场的产品种类。2012年公司东孚新厂投产，新能源类产品产能得到快速提升。

当前薄膜电容下游需求由传统照明、家电驱动向光伏风电、新能源车、工控等领域逐步驱动，针对市场发展趋势及要求，公司加大了对新型能源用薄膜电容器的研发力度，2021年上半年，公司研发投入5060.2万元，较上年同期的3620.1万元，同比增加39.78个百分点。

法拉电子拥有实力雄厚的研发中心和经验丰富的技术服务团队，连续三十三届进入中国电子元件百强。公司每年约以营业收入4%的资金投入，进行自主、原创性的开发，并已形成体系，逐步由电容器设计开发延伸至上游材料应用，工装模具开发、生产设备开发等全产业链整合发展。

02.

法拉电子凭什么“封神”？

❶ 法拉电子早年抢先布局光伏风电、新能源车及工控领域，先发优势明显

当前，公司全球光伏产业市占率达60%， 合作伙伴包括华为、阳光电源在内的绝大部分一线逆电器厂商。

新能源车方面，公司国内市占率达 40%，欧洲市占率达 20%，与法雷奥、西门子、电装、 电产、大众汽车、采埃孚、麦格纳、蔚来、汇川、比亚迪等在内众多优质合作商。

工控领域，5G 基站、轨道交通等工控领域的电路对于薄膜电容性能的要求非常高。目前公司几近垄断国内工控用薄膜电容市场，未来随着我国工控市场景气度持续提升，公司业绩将显著受益。

在全球薄膜电容市场中，我国在中低压与低压类薄膜电容器发展程度较为成熟，制造技术普及程度高，具有成本优势，在该领域的竞争中法拉电子与日本领先企业处同一梯队，而法拉电子更具生产成本优势，因此在全球市场中始终占有一席之地。

❷贴近市场、反应迅速

2021年二季度，公司实现营业收入7.02亿元，同比增长43.05%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长44.2%，环比增长19.8%；整体来看，二季度创下单季度最好业绩。

从下游市场来看，截止2021年7月，我国新能源车累计销量147.81万辆，同比增长204%；光伏新增装机容量17.94GW，同比增长484%。

半年报中披露，公司针对市场发展趋势及要求，加大了对新型能源用薄膜电容器的研发力度，提高了产品的整体技术水平，加快了量产的速度，使公司具有贴近市场、反应迅速、技术服务强等优势。

▲来源：头豹研究院

受益新能源汽车、光伏储能逆变器、工控等市场需求增长，公司产能利用率保持高位，2021年二季度，固定资产周转率为105.6%，创2016年三季度以来新高。

❸公司成本控制能力出众，毛利率水平处于同行前列

公司主要原材料聚丙烯膜、聚酯膜和有色金属占公司生产成本的比重较大，原材料价格的波动将对毛利率水平带来影响。二季度，在上游部分原材料价格上涨背景下，公司实现43.4%的毛利率，环比一季度仅下降0.6%，主要系通过提高设备自动化水平，优化供应链管理，完善信息化系统建设，综合成本控制得到进一步提升。

从管理费用上看，2021年上半年，公司期间费用率10.52%，同比下降1.01%；另外，销售收入与增加及未到期票据提前贴现，也使得公司现金流改善明显，上半年经营活动产生的现金流量净额3.83亿元，同比增长103.46%。整体来看，公司各项费用率情况均优于国内同业竞争对手，费用控制能力强。

▲来源：东方财富网

优秀的成本、费用控制能力及资产运营效率助推公司ROE长期处于高位。2018年-2020年公司ROE分别为18.40%、17.32%、19.19%，与同业竞争者相比优势明显。

市值一路高涨的同时，法拉电子同样经受市场考验。

03.

法拉电子的未来在哪？

公司产品出口占有一定比例，中美贸易争端，世界经济持续低迷，产品销往的国家和地区的政治、经济环境及贸易保护政策等的变化，都可能使公司面临出口业务波动的风险。但从半年报披露数据看，二季度公司存货4.18亿元，与一季度环比近乎持平，存货周转天数94.7天，低于一季度的110.7天，存货周转依然保持合理水平。

中国政府陆续推出台政策推动新能源行业发展，新能源行业作为薄膜电容器重要的下游应用领域，将在政府政策的有利推动下进一步繁荣。

▲来源：中国政府网、头豹研究院

根据前瞻产业研究院数据，2019年国内薄膜电容市场规模约为90.4 亿元，占全球市场规模的比重为57%。从历史趋势来看，2015年前国内薄膜电容市场呈现稳步增长趋势，2015年后，随着光伏风电、新能源、工控等新兴应用领域高速崛起，我国薄膜电容市场迎来新一轮增长。

与历史数据比对发现，法拉电子营收走势同国内薄膜电容市场规模走势具一致性，因此国内薄膜电容市场未来的发展趋势将在一定程度上影响公司未来业绩走向。

展望2021全年，新能源、光伏、工控板块高景气度持续，上游原材料价格回落有望促使需求回升，海外经济的逐步恢复，传统的家电、照明需求渐渐回暖，公司充分受益下游高景气度，穿越传统行业周期困境，经营加速向上。

*注：本文内容由法拉电子半年报及行业报告整理而来，不构成投资建议。股市有风险，入市需谨慎。