专访民生加银基金苏辛：四季度消费和科技可能一起涨

“四季度，我觉得股市还是有机会，而且消费和科技有可能一起涨。”近日，民生加银基金资产配置部总监苏辛在接受澎湃新闻记者专访时如是说。

民生加银基金资产配置部总监苏辛

苏辛表示，9月份A股市场仍有调整的可能，但调整后就是很好的建仓时点。“我觉得未来三年的行情很有可能像今年一样，波动加大，切换加快，所以其实都是不好做的。” 

在谈到看好的细分赛道时，苏辛指出，包括芯片、军工、新能源车产业链等高端制造业在内的相关行业，都会是未来三到五年的投资关注主线。

“目前来看，新能源车产业链估值偏高，短期肯定要调整，但是我觉得中长期来看没问题。”虽然新能源车产业链个股在今年持续拉升，但在苏辛看来，未来三到五年，新能源车产业链的行业景气度都会持续向好。

关于消费板块，苏辛坦言，白酒、医药等消费板块经历持续调整后，短期应该会有反弹的投资机会，不过持续时间可能较短。“近期较大概率会出现消费比较好的配置机会。”

此外，苏辛特别提到了周期股在四季度的投资机会。“周期我只有八个字，看短做短，逢低做多，最好不要去追高，因为确实涨太多了，也不能拿得太久。”

苏辛现任民生加银基金资产配置部总监、公司投决会成员、大类资产配置条线投决会联席主席、基金投顾投决会主席，其此前在前海开源基金掌管的前海开源裕源混合型基金中基金（简称前海开源裕源FOF）曾是首只净值突破1.4元的公募FOF。近期，由她拟任基金经理的民生加银康泰养老目标日期2040三年持有期混合型基金中基金（FOF）正在全市场发行中。

以下是澎湃新闻记者与苏辛的对话内容节选（略有编辑）：

澎湃新闻：你觉得今年市场比去年有哪些明显变化，这些变化意味着什么？

苏辛：明显的变化是波动加大，行业的切换加快，去年比如说一个主题像新能源持续了将近半年，今年你可以看到6月开始涨，8月其实就可能调整了，今年一个板块持续的时间更短，切换更快，意味着未来三年都有可能是这样子。大家也可以看到，7月以来A股每天的成交额都突破一万亿元，持续了一个多月，这其实是很明显的有很多资金，包括房地产的资金都转向股市，因为房地产最近调整比较多，未来像这种资金的流入会更多更快，波动会更加加快，所以散户直接买股票的风险很大，未来买基金是散户最好的选择。

未来我还是看好股市的，因为从资金的角度来讲，只要央行不收紧流动性，部分资金还是会进入股市。

澎湃新闻：民生加银康泰养老目标日期2040三年持有期混合型基金中基金（FOF）正在全市场发行中，你作为拟任基金经理，怎样规划基金成立后的建仓计划，四季度机会怎么样？

苏辛：我觉得四季度会有机会，其实这个月是有可能调整的，所以调整下来，是我建仓很好的时间点。四季度我觉得股市还是有机会，而且消费和科技有可能一起涨。钢铁、煤炭、有色也还有机会，今年大宗商品涨价这个问题不能避免，这个是全球的趋势，像这种周期，我其实也很看好，但是周期我只有八个字，看短做短，逢低做多，最好不要去追高，因为确实涨太多了，也不能拿得太久，军工也是我非常看好的，但是军工有一个问题暴涨暴跌，所以军工基金从我这么多年的经验来看必须要做波段。

澎湃新闻：你对新能源车板块的看法是什么？

苏辛：目前来看，新能源车产业链估值偏高，短期肯定要调整，但是我觉得中长期来看没问题。我觉得中长期三到五年，新能源的景气度还是很好的。未来半年和一年也可以，就是涨多了跌一下再涨，在我们证券投资学里面有一个原理，就是均值回归。

澎湃新闻：我们现在如果再布局新能源车不就变成右侧了吗？

苏辛：短期在右侧，但是长期还是在左侧，短期是在高点，涨太多了，今年新能源车都已经翻倍了。

澎湃新闻：除了新能源车外，你还看好哪些赛道？

苏辛：我觉得还是以科技为主，包括芯片、军工、高端制造，跟科技相关的这些行业，应该是未来三到五年的主线，因为“十四五”规划里面的关键词就是创新，你要创新要强国肯定要靠科技。

澎湃新闻：你觉得消费、白酒现在适合买入吗？

苏辛：我觉得近期较大概率会出现消费和医药比较好的配置机会，但是因为前面跌多了，我觉得接下来的反弹时间不一定长，可能就比较短期的。

消费肯定是未来的主线，但是不会像科技那样，因为过去三年，消费是主线，但是我觉得未来还是科技会更主一点。我们还是个人口大国，还是要靠人口红利，所以消费赛道中的食品、饮料、医药，都有机会。

白酒主要还是政策的影响，未来不会像过去三年发展那么快，白酒只能用来打底仓，未来三年不太适合重仓。

澎湃新闻：在你的新基金行业配置中，会选择银行板块吗？

苏辛：应该不会。我会配一些周期加消费加一些对冲。

澎湃新闻：现在你对港股市场怎么看？

苏辛：我不是很看好港股，今年以来我觉得港股都没有机会，对于互联网企业反垄断的政策还会持续，对港股的影响会比较持续。其实港股站在去年年底和今年年初看，确实是很好的，因为港股确实在过去跌了两年，估值现在也很便宜，但是可能还会更便宜，还是要跌。所以港股不是很看好。

澎湃新闻：能否说说你的投资框架？

苏辛：我做FOF的初心是想为投资者做好beta的管理者和alpha的发现者。一方面，通过做好大类资产配置管理好beta的同时降低波动，帮助投资者穿越周期，提升投资者的持有体验感。另一方面，通过精选基金来为投资者发现和赚取更多的alpha。在我的投资体系里，主要采取主动管理+量化的方法进行研究，其中，资产配置是核心，它决定了FOF的业绩。我的资产配置模型主要是基于海量数据，通过构建“五碗面因子”，包括宏观经济基本面、各类资产基本面、资金面、技术面和政策面，将给国内外宏观经济形势、宏观经济周期、大类资产预期收益率、行业轮动和市场情绪等方面联系起来，识别不同资产和不同行业的投资机会。另外，通过定量+定性分析的方法在全市场精选基金，并采取有特色的核心卫星策略构建投资组合。

澎湃新闻：在选择基金的层面，你又有哪些标准呢？

苏辛：选基金就是选基金经理，实际上我们要选择的基金经理并不是选出最优秀的那些，我选基金经理的框架也是定性加定量。一个优秀的基金经理应当具备以下“四好”能力，包括较好的投资管理能力、较好的风控能力、清晰且稳定的投资风格和较好的选股择时能力。

投资管理能力就是他的业绩好不好，他的业绩好不好其实我主要也是看长、中、短期的维度，以中长期为主，在这里实际上很多人理解的中长期就是近三年业绩，但是实际上站在我们当前的时间点你去看近三年的业绩，里面是带很多噪音的，因为2019、2020年都是牛市，所以实际上你站在现在的时间点，你去看近三年业绩，很多基金经理的业绩是很好的，我之前研究过一个课题，哪些基金经理他的业绩好是来自于运气，是因为运气好还是个人能力。所以在我的体系里面我真的是严格筛选出投资能力强的。站在这个时间点我至少要看2018年以来的业绩，因为2018年是熊市，2019、2020是牛市，今年是震荡市，所以这么去看会比较科学，而且最主要的是这四年非常有代表性，我会着重重点去看2018年还有今年的业绩，他2018年和今年是不是做得好，2018年和今年做得好才是真的好。

澎湃新闻：你怎么看规模在五百亿元以上的基金？

苏辛：基金经理的管理规模和他的业绩是成一定的反比的，这是很明显的，规模过大其实是不利于基金调仓，只能买大票，如果说今年中小票好，大票不行的时候，就会使业绩受影响，调仓也很困难。这两年中生代和新生代基金经理投资表现也不错，因为他们的学习范围可能更宽泛一点。在这点上，老基金经理存在一定的问题，明星基金经理也是一样的，其实他们管理规模大，虽然基金经理普遍都很勤奋，但是明星基金经理管理规模大，在管理上投入的精力相应也是要更多的。  

澎湃新闻：对于普通投资者来说，为什么要选择FOF而不选择普通基金？

苏辛：FOF的特点是收益稳健、波动和回撤小。FOF本身的风险收益特征就是介于股票型基金和债券型基金之间。因此，我认为不应该把FOF与其他基金的收益来比较。通常，我们进行基金比较的前提也必须是在同类之间进行比较，否则没有意义。

在FOF出现之前，传统的公募基金多数只是提供单一的产品，资产配置类的产品比较少，FOF的核心功能是资产配置，它通过大类资产配置与精选基金的方式，避免投资单一类别基金带来的巨大风险，努力实现更加稳定的收益。因此，FOF是大类资产配置时代的必然选择，是投资者资产保值增值的利器。作为基金从业人员，我们建议投资者将资产配置和基金优选交给专业的团队来负责，解决其在以往投资过程中面临的资产配置难、择时难和选基难的痛点。FOF基金经理通过大类资产配置和基金筛选来分散投资，获得较好的风险收益比，因此，投资者购买FOF的目的是获取稳健的收益。事实上，从这四年的发展看，在某些情况下，权益型FOF业绩如果做的好，它们也是有可能比某些偏股型基金或股票型基金业绩好的。

澎湃新闻：民生加银康泰养老目标日期2040三年持有期混合型基金中基金（FOF）的产品锁定期是三年时间。FOF从没有锁定期，到三个月至一年，关于锁定期你怎么看？

苏辛：“基金赚钱，基民不赚钱”是基金业长期以来的怪现象。除了市场行情波动导致基民不赚钱之外，投资者追涨杀跌、频繁交易也是造成上述困境的主要原因，投资者往往喜欢把基金当成股票一样进行频繁交易。因此，为了鼓励投资者长期持有，同时也是为了让投资者获得长期回报，FOF产品一般都设有一定期限的持有期。此外，持有期的设置对于基金经理来说也能更好的进行管理，一般，持有期越长，基金经理能够站在中长期的维度去思考未来投资的方向，从而避免进行频繁的短期投资操作，因为A股市场的波动较大、风格和行业的切换很快，短期的投资交易机会判断错误的可能性较大。

澎湃新闻：监管层似乎有意将FOF与养老第三支柱绑定，因此各家公司也推出了相关的FOF养老产品，这将会是未来重要的业务方向吗？

苏辛：养老目标基金在发展初期主要采用FOF形式，借鉴美国做法，采用目标日期、目标风险策略以求稳健，鼓励长期持有，追求资产的长期稳健增值。在子基金的投资选择上，养老目标基金又有更加严格的标准。

养老目标基金的目的是实现资产的保值增值，要尽量保证本金的安全，FOF作为分散投资的品种与养老目标基金契合。养老目标基金是有特定目的的基金品种，要实现资金的保值增值，采用FOF是一种较好的选择。养老目标基金，对于公募基金市场而言是一种新的投资品种，它投资目标明确、收益较为稳定、波动较小，随着未来养老税收递延政策的推出，养老目标基金预计可能逐步发展壮大、成为规模较大的主流基金。