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叕见破发，什么浇灭了打新热潮？

2021-10-26 18:02

来源：澎湃新闻·澎湃号·湃客

叕见破发！什么浇灭了打新热潮？原创点绛东方财富网

曾几何时，打新是股民们稳赚不赔的法宝；然而，伴随注册制改革的持续推进，新股破发成了常事，数只新股折戟上市首日。10月25日，创业板新股可孚医疗及科创板新股凯尔达竞价双双低开破发。打新踩雷者美梦破灭，但市场分析人士却指出，新股破发在某种程度上起到了积极作用。

两只新股组团破发

10月25日早盘，创业板新股N可孚和科创板新股N凯尔达双双低开破发，再续近期新股频频破发的低迷态势。

其中，N可孚开盘下跌10.89%，早盘低位震荡，午后跌幅收窄，截至收盘跌4.43%，全天成交量1772.07万股，成交额15.65亿元。

上市公告书显示，可孚医疗本次本次发行总量为4000.00万股，其中，网上发行量为1918.55万股，发行价格为93.09元/股，发行市盈率37.15倍，对应该行业最近一个月平均静态市盈率为41.63倍。公司首发募资金额为37.24亿元，募资主要用于研发中心及仓储物流中心建设项目；长沙智慧健康监测与医疗护理产品生产基地建设项目；补充流动资金；湘阴智能医疗产业园建设(一期)项目等。按收盘价88.97元/股计算，中一签（500股）在不考虑佣金费用的前提下，浮亏金额达到2060元。

不同于N可孚，N凯尔达却在低开后迅速突围拉升，盘中一度涨超23%，触发临时停牌。截至收盘，N凯尔达报52.18元/股，涨10.76%。凯尔达发行价为47.11元/股，对应的发行市盈率为59.66倍，所处行业最近一个月平均静态市盈率37.35倍。据此计算，中一签凯尔达需缴款23555元，按收盘价计，在不考虑佣金费用的情况下一签可浮盈2535元。不过，分时成交情况也显示，不少打新股民被44.80元的开盘价“吓跑”了，割肉者不在少数。

三季度现隐忧

相近的起点，不同的轨迹。为何N可孚和N凯尔达在上市首日展现出不同走势？

从基本面上看，可孚医疗的营收与新冠疫情关联较为明显。公司专业从事家用医疗器械的研发、生产、销售和服务,主要产品覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理、中医理疗等五大领域。招股书显示，公司在2018、2019和2020年间公司主营业务突出，收入分别达到10.83亿元、14.56亿元和23.24亿元，2018、2019和2020年同比增幅分别为27.70%、34.49%和59.56%，2020年主营业务收入主要来自于防疫产品销售收入的增长。同时，线上销售金额及占比的逐年提高，线上销售占主营业务收入的比例分别为64.95%、71.62%、77.82%。

2021年，可孚医疗的业绩却出现了一定程度的下滑。2021年1-9月，公司营业收入约为17.04亿元，同比下降约2.18%；归属于母公司股东的净利润约为3.10亿元，同比下降约6.50%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润约为2.86亿元，同比下降约9.56%。2021年1-6月，营业收入较上年同期小幅下降，归属于母公司股东净利润较上年同期减少，主要原因系去年年初新冠疫情爆发后，去年上半年销售产品以健康监测类、医疗护理类高毛利产品为主，疫情相关产品销售额占公司营业收入的比重达到48.37%，2021年国内新冠疫情得到很好地控制，公司业务基本回归正常，预计疫情商品占比较上年同期出现一定幅度下降，非疫情商品将保持快速稳定增长，销售毛利率逐渐回归正常。

凯尔达是一家以工业机器人技术及工业焊接技术为技术支撑，为客户提供焊接机器人及工业焊接设备的高新技术企业，其主要产品包括焊接机器人、机器人专用焊接设备以及全手动、半自动焊接设备。2018年度、2019年度和2020年度，公司扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东净利润分别为2117.30万元、2057.88万元和6192.24万元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，公司2020年度营业收入为5.94亿元，不低于1亿元。

招股书显示，2021年上半年，凯尔达实现营业收入3.40亿元，同比增长38.13%；实现净利润3723.68万元，同比增长59.08%。

不过，凯尔达在2021年三季度的营收情况同样存在隐忧。2021年1-9月，凯尔达营业收入4.47亿元，同比增长 4.17%；净利润4640.74万元，同比减少11.91%；经营活动产生的现金流量净额-3407.25万元，同比减少158.07%。

“不破不立”？

近日来，新股上市首日不败的神话已被打碎。10月22日，中自科技以70.90元/股的发行价登陆科创板，全天走势低迷，盘中一度跌近17%。截至当日收盘，中自科技报66.03元/股，较发行价下跌6.87%。时隔一个周末，中自科技依然没能扭转颓势，10月25日再跌3.12%，收报63.97元/股。

如果不局限于上市首日破发，近期曾跌破发行价的新股更是不在少数。丽臣实业上市七日迎六连跌，目前已跌破发行价；9月30日上市的星华反光在10月11日跌破发行价；中国电信8月20日回A，在“绿鞋机制”到期后破发；此外，匠心家具、山水比德等均榜上有名。

打新梦碎或与询价新规落地相关。9月18日，证监会率沪深交易所优化科创板、创业板新股发行定价规则，其中，四点修改内容和三大倡议中，最重要的内容有两点：一是将高价剔除比例从不低于10%调整为不超过3%，并倡议不超过3%，不低于1%；二是放开不超过“四值”孰低值的要求，倡议定价超“四值”孰低值的，超过幅度不高于30%。目前，可孚医疗等7只新股的发行价格超过了“四值”孰低值。

德邦证券指出，破发是市场回归理性的表现，体现了注册制要求下的“市场化定价”，这将打破“新股不败”的思维定式，在一定程度上遏止炒新的不合理行为，促使新股收益的理性回归，从而IPO定价由博弈行为转变为对新股真实价值的判断。另一方面，破发也令一二级定价接轨，研究能力取代入围率成为新的分配逻辑。现行规则下，当且仅当新股临近破发，投资者将重新考虑自己的安全边际，进行报价，从而打破搭便车报价策略，博弈再平衡。此时，赚取的一二级价差不再是无风险收益，收益的分配方式不再是入围率高低，轻研究重博弈的定价方式将有效改善，收益分配回归研究能力。