国泰君安黄燕铭谈明年A股策略：成长机会仍在，价值重回舞台

“对2022年的A股市场策略，可以总结为四句话：春季进攻无碍，夏季防守在怀。成长机会仍在，价值重回舞台。周期盛极而衰，消费否极泰来。制造盈利向好，拥抱科创时代。”12月3日，国泰君安研究所所长黄燕铭在国泰君安2022年资本市场云端年会上如此表示。

黄燕铭指出，对于明年的春季行情，是坚决看好的。夏季中投资者则应该做好防守。同时，风格方面，2022年应该说大股票和小股票都是有机会的，关键看投资者个人的风格。

“虽然今年成长股表现可观，但2022年成长股仍有机会。同时，价值股也将重回舞台。具体而言，一方面，看好科技制造。另一方面，看好大众消费。”黄燕铭说。

对于明年的宏观经济，黄燕铭认为，对未来的经济是不悲观的。同时，财政政策和货币政策今年发力程度都比较小，预计到明年，有望出现进一步的发力。

黄燕铭预计，明年股市是“先上后下”的倒V字形走势。

对此，黄燕铭解释说，经济往上股市不一定往上，经济往下股市也不一定往下，股票价格的运行既跟客观世界有关，但也与人的内心世界有关。

“正如树上的花虽然没开，但心里的花已经开了。树上的花真的开了，心里的花却不一定开。说到底，还是预期的问题。”黄燕铭表示。

具体的策略方面，国泰君安证券研究所策略首席分析师陈显顺在会上说，2022年A股或呈现横盘震荡，先上后下，因此建议投资者积极布局跨年行情，看好春季躁动接棒跨年行情。

“不过，躁动后，上升势能短暂约束，预计市场将重回区间震荡。”陈显顺进一步称。

风格方面，陈显顺判断，成长方面，景气赛道机会仍在，但难以贯穿全年，行情节奏依赖流动性预期，春季为关键的观测点。价值方面，盈利的稳定性叠加修复趋势，价值将重回风格配置的舞台中央。同时，消费方面“弱周期”属性在经济放缓的过程中提供了确定性。

“历史上‘弱增长+弱宽松’的环境下消费回报均相对较好。制造方面，PPI-CPI剪刀差收敛，盈利修复的节奏和力度将超出市场预期。”陈显顺进一步指出。

具体投资方面，陈显顺建议投资者关注四个方面：

一是金融，推荐估值盈利性价比高，如地产问题修复的券商、银行。

二是消费，可聚焦消费中“涨价”主线，如生猪、白酒、食品、汽车、餐饮旅游。

三是科技成长，推荐关注高景气延续的新能源细分赛道、智能驾驶，以及景气反转上行的VR/AR设备类公司。

四是高端制造伴随2022年PPI趋势回落，上游成本压力缓解后，中游设备制造端有望迎盈利修复，如计算机光电、军工装备、机械设备。