稳预期方能稳市场，稳市场才能稳信心

文丨钟严（政邦智库研究员、政能亮特约评论员） 

3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议指出，坚持以经济建设为中心，坚持深化改革、扩大开放，坚持市场化、法治化原则，坚持“两个毫不动摇”，切实保护产权，全力落实中央经济工作会议精神和全国“两会”部署，统筹疫情防控和经济社会发展，保持经济运行在合理区间，保持资本市场平稳运行。

专题会议的消息一发布，资本市场迅速呼应，A股、港股等逆转上午的续跌行情，扶摇直上走出了久违的上涨曲线。连日来，中概股等出现连续下行态势，引发了市场悲观情绪。其实，今年以来，A股和港股就基本处于下行通道，市场信心受到严重打击。

资本市场为何出现了像失去了魂一样的走势？众说纷纭：中美审计跨境监管协调问题、地域冲突问题、美联储加息问题、平台经济治理和互联网反垄断问题、反资本无序扩张问题、不同部门间的政策协调问题、疫情问题，等等。市场如列菜单一样，给出打击市场信心的因素。

本次会议，传达了中美双方监管机构保持良好沟通、已取得积极进展的信息，明确对平台公司整改要设置好红绿灯，要求有关部门出台涉及到对资本市场产生重大影响的政策，要事先与金融监管部门协调，等等。显然，几乎所有市场关心的问题，这次专题会议都做出了回应。更值得注意的是，央行专门召开会议，研究部署落实这次国务院金融委第51次专题会议的精神。

政府高层与市场诉求，实现及时有效互应，体现出了中央高层对市场的高度敏感适应能力和快速反应能力。政府与市场的感知响应，为进一步解决问题提供了可靠保障。正如李克强总理在今年两会的记者招待会上所说，“好话说破千言万语，不如干成实事一桩。”

投资者的心得到安抚后，就需对症下药、身体力行。目前看来，市场列出的这些影响市场信心的问题菜单，可能只是表象，如中美审计跨境监管协调问题等都并非新问题，资本市场应该已经将这些因素反映了进去，揉进了市场的风险定价中。

其实，导致市场信息不足的深层原因，是人们对经济和相关政策缺乏稳定性和一致性的预期，预期不稳、甚至转弱，则会直接影响到经济走势和市场信心；或者更直接一点地说，资本市场持续疲弱态势，反映出的是投资者对国内营商环境的实质性担忧，即目前的国内环境是否适合企业扩大生产和投资等。

中央经济工作会议明确指出，当前我国经济面临着需求收缩、供给冲击和预期转弱等三重压力，在这三重压力中，其实预期转弱可以归为“自变量”，需求收缩、供给冲击则可以适度看成是“因变量”。即市场主体的预期转弱了，自然就会采取相应的策略进行趋利避害，这就会带来需求收缩、供给冲击等。

就互联网反垄断和反资本无序扩张政策而言，政策的落实会立竿见影地遏制资本的无序扩张，但若不设红绿灯和负面清单，资本无序扩张则容易转化为资本无序收缩，去年以来诸多平台公司在强监管下活力下降，就是明证。如今，坚持市场化的价格形成机制，渐成共识。

进而言之，如果政策上采取通过立法降低所得税、增值税等的税率或扩大税基抵扣范围，这样的政策就带有较为明显的稳定性和一致性预期，就会纳入市场主体资本投资支出的决策函数。

今年两会的政府工作报告，将今年我国经济的增长目标设定为5.5%左右，在市场预期的上限位置。这将意味着在需求收缩、供给冲击和预期转弱三重压力下，要真正有效实现经济的高质量发展，亟需的是一批具有中长期新的政策和制度改革，稳定市场主体的预期。

如中央经济工作会议以来，明确提出的坚持以经济建设为中心和坚持深化改革和扩大开放等，非常具有定心丸的积极效应，最近决策层对共同富裕战略的正本清源，也需要一件件实事的不断落实，给市场主体以看得见、摸得着的可操作性。例如，中美资本市场的跨境监管协调，需要尽快推进，以避免企业境外上市融资等面临系统性风险等。

从1月、2月的经济金融数据看，居民短期和中长期贷款都出现不同程度的收缩，企业中长期贷款也出现一定程度的收缩，这一定程度上反应出，市场主体对未来的预期依然偏弱。

显然，市场经济是信用经济，而市场信用是受市场主体对未来的商业预期引导的。

总之，稳预期方能稳市场，稳市场才能稳信心。好的开头是成功的一半，政府高层的表态已是好的开始，接下来落实一件件惠民惠市的政策，将是我国资本市场健康发展的根本性保障，也是我国资本市场走出“政策治市”的关键。

文章首发于凤凰网政能亮专栏，原标题《政能亮丨稳预期方能稳市场，稳市场才能稳信心》。