兴业证券：市场风格将进一步往科技成长和大消费两条主线回归

“在未来阶段，就全球宏观经济而言，可能中国所在的东方相对来讲比较乐观，而欧美所在的西方相对而言会面临更多挑战。”6月28日，在兴业证券2022年中期策略会上，兴业证券研究院副院长、首席经济学家王涵作出上述表示。

在市场风格和主线方面，兴业证券策略研究中心总经理、首席策略分析师张启尧认为，无论从海外、国内政策经济组合还是资金面看，市场风格都将进一步往科技成长、大消费这两条主线回归。

中期有两条重要主线

“如果说2020年的疫情给了我们什么经验，那就是经济在疫情冲击之下会经过三个阶段。”王涵指出，在第一个阶段，经济会快速砸坑。但是在第二个阶段，随着企业复产复工、居民恢复正常生活，经济会出现快速的反弹。而在反弹之后，经济会再从反弹的高点回落。

回首2022年上半年，王涵说，4月以后，尤其是5月中下旬以来，疫情对于经济的拖累正在逐渐减弱。展望2022年下半年，王涵认为在今年三季度，由于砸坑反弹会看到经济快速恢复。

结合4月29日政治局会议之后政府托底力度不断加大，以及5月国办出台19号文提出要盘活存量资产、扩大有效投资后，证监会和发改委就保障性租赁住房发行REITs问题发文等最新情况，王涵认为，货币政策和财政政策的宽松趋势应该比较确定。

在此情况下，王涵认为中期有两条重要主线：一是在三季度经济增长反弹之后，一些中长期的结构性逻辑会越来越清晰。尤其在广义的安全保障领域，未来应该能找到政策对于经济托底的主线。

“二是中国作为全球最大的内需市场之一，会有越来越多的国内企业，迎来经济发展和行业发展的东风。”王涵指出。

金融市场方面，王涵认为在未来的阶段，资金进一步流向中国可能是大势所趋。同时，王涵也提示投资者注意A股市场在未来阶段所面临的不确定性，包括A股洼地效应在5月份反弹之后已经开始明显减弱、通胀的扰动等。

兴业证券研究院副院长、全球首席策略分析师张忆东进一步指出，相比海外市场，中国资本市场更早经历了考验。在二季度基本上确认了底部区域后，到了下半年，中国资本市场的基本面会伴随着经济的复苏而得到改善。

下半年科技成长、大消费是主线

针对投资者吐槽的“牛短熊长”，张启尧认为A股在过去几年间完成了非常重要的转变，即随着机构资金的入场，A股的成熟度有了大幅提升，“牛短熊长”的历史可能被机构的力量逐渐改变。“我们不仅认为指数可能到了低点，而且我们认为熊市可能已经告一段落。至少下半年，我们认为到了可以自下而上找机会的时间了。”

对于下半年的A股市场，张启尧从三个方面进行了展望。首先在海外层面，海外因素对A股的影响在下半年可能会有所缓解。其次从经济和政策的组合来看，下半年会是比较友好的环境。最后在资金面上，市场主力军会慢慢加仓或者发行回暖，进一步给市场提供增量资金的支撑。

从下半年看，张启尧认为机会更多来自科技创新层面。“下半年整体而言，尤其海外还是乱局。在乱局中如何获取投资收益，一个非常重要的主线方向就是新能源、半导体等，我们认为是下半年核心的主线方向。”张启尧表示。

对此，张启尧给出三点理由：一是相关景气度维持高位、横向比较具备显著优势，且分析师预期指标指向这些主线走出底部区域的趋势相对确定。二是宏观流动性上，美债上行空间有限，对这些主线压制较上半年缓解，尤其是国内宏观流动性将继续维持宽松，提供支撑。三是存量博弈的格局有望逐渐被打破，这些主线仍是机构较为认可的方向，科技成长有望迎来增量资金支持。

具体而言，张启尧看好光伏、风电、新能源车的上游、半导体材料和设备、5G、储能、特高压等板块。

另外，张启尧表示看好大消费中的疫后困境反转、通胀、稳增长三条主线。其中，张启尧推荐啤酒和白酒、食品、交运以及医药中的疫苗和CXO等方向。

“现在中国股市的性价比是全球最好的，特别是港股。”张忆东则认为，中国的投资时钟是从上半年的衰退走向下半年的弱复苏，欧美下半年恰恰还是类滞胀，并且从类滞胀走向衰退。

“因为港股比A股更便宜，前面杀得更透。所以一旦性价比改善，弹性会更大。”具体到港股中，张忆东建议在成长领域寻找阿尔法策略为主，重点淘金新能源车、互联网、物管、体育鞋服、社服餐饮等行业；以传统价值板块的贝塔交易为辅，首推港股地产。除了地产以外，券商、银行、保险、能源等传统行业的港股价值股具备“类债券”的配置属性。