元凶找到了，CRO巨头诡异大跌，22万股民懵圈

原创 十字路口 东方财富网

7月27日大盘三大指数涨跌不一，中证1000指数涨超1%，2800多股上涨，两市成交额8681亿，较上个交易日放量340亿。

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TOPCon电池爆发

7月27日TOPCon电池概念大涨近7%，聆达股份20CM涨停，晶科能源、帝尔激光涨超10%，钧达股份涨停，海目星、捷佳伟创等涨超7%。

消息面上，近日，在2022年光伏产业链供应论坛中，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示，通过对各省装机规划了解看，乐观预计光伏市场或将开启加速模式，并将今年新增装机预测调高10GW，预计全年实现85-100GW。TOPCon作为下一代光伏电池的重要技术路线之一，也将获得较大的受益。

从理论极限效率来看，根据权威测试机构德国哈梅林太阳能研究所(ISFH)测算，TOPCon电池的理论极限效率达到28.7%，高于HJT的27.5%和PERC的24.5%，且最接近晶体硅太阳能电池理论极限效率29.43%。

平安证券表示，当前主流产品 P 型 PERC 电池效率迫近理论极限且降本趋缓，具备转换效率高、温度系数低、光致衰减低等优势的 N 型电池是下一步迭代发展的方向。目前，N 型 TOPCon 电池经济性提升明显，HJT 电池中长期提效降本空间较大。

中信证券表示，2022-2024年将为TOPCon扩产高峰期，3年合计市场空间超140亿元。2022年为TOPCon电池扩产元年，招标规模有望达100GW以上。

中信证券建议关注：1领先布局TOPCon电池产能，关注晶科能源、钧达股份；2)具备成熟量产工艺的核心设备供应厂商，推荐捷佳伟创、帝尔激光、金辰股份；3)受益明确装机需求，N型技术迭代加速利好组件串焊机需求，推荐奥特维；4)N型产业化带动POE胶膜、国产化银浆需求量放量及盈利能力提升，重点推荐福斯特，关注帝科股份，苏州固锝。

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业绩增速历史新高

股价却诡异大跌

重仓坚守CRO龙头药明康德的22万户股东心都要碎了！虽然中报业绩靓丽，但2800亿市值的药明康德7月27日大跌超5%，自4月27日反弹以来，该股累计下跌5.47%，正应验了A股那句老话，“反弹肉没吃着，挨打一顿没少”。

7月26日晚间，CRO巨头药明康德公布了业绩增长表现强劲的半年报，期内盈利金额已创出同期历史最高水平。

报告期内，药明康德营收177.56亿元，同比增68.52%；归母净利润46.36亿元，同比增73.29%；扣非归母净利润38.5亿元，同比增长81%。

值得注意得是，7月21日晚间，药明康德更新了2022年全年业绩目标，将此前公告的2022年全年收入增长目标从65%~70%上调到68%~72%。

中报公告称，2018年第一季度至2022年6月30日(受COVID-19疫情影响2020 年第一季度除外)，该公司已连续17个季度实现收入环比增长。

2022 年第一季度及第二季度，收入分别环比增长32.8%及9.5%。公司来自美国客户收入119.09亿元，同比增长104%；来自中国客户收入31.75亿元，同比增27%；来自欧洲客户收入18.53亿元，同比增24%；来自其他客户收入8.19亿元，同比增长15%。公告称，公司不断拓展新客户，并保持很强的客户粘性。

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众机构上调年度盈利预测

而药明康德公布中报后，机构也纷纷上调年度盈利预测。

申万宏源点评，药明康德的中报各业务高速增长。他们上调了盈利预测与投资评级。他们认为，公司作为CXO 龙头，持续高速增长并上调全年增长预期，上调今年归母净利润的盈利预测至89.56 亿元，维持23-24 年归母净利润预测为106.25、136.19 亿元，22-24 年对应PE 分别为34 倍、28 倍、22 倍，维持“买入”评级。

大和发布研究报告称，重申药明康德“买入”评级，上调2022-24年每股盈利预测4%-9%，以反映海外能力改善，目标价由190港元上调5.3%至200港元。

大和称，虽然生物科技股板块仍面对资本市场挑战，但药明康德未放缓扩张步伐，配合部分新科技，潜在将赢得更多创新药订单，例如细胞基因治疗(CGT)。此外，药明康德计划在新加坡建造研发设施，或改善全球地位及进一步增加客户数量，同时无锡子公司或推动长期增长。

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缘何不涨反跌

既然业绩增速创下同期历史新高，股价为何不涨反跌，且在这轮反弹中颗粒无收呢？综合市场观点看，可能主要有以下两点原因：

原因一：明年业绩增速预期大降

首先股票买的是未来预期，虽然药明康德高调调高了今年全年的业绩增长率，但有分析认为，由于今年高基数，叠加创新药企业收缩开支预期，市场观点对于明年CRO行业的增速并不看好。

以药明康德为例，今年虽然机构一致预期今年全年净利润增长率为64%，但2023年机构一致预期净利润增长率将降至19%，增速呈现断崖式下滑。

而东方财富Choice数据显示，截至7月27日发稿，在已经公布中报预告的CRO公司中，除了康龙化成，机构一致预测的明年净利润增长率，与今年中报预告净利润增长相比，增速均有不同程度的明显下滑。

比如博腾股份，今年中报预告净利润至少增长455%，但机构一致预期明年净利润增速料下滑至7.46%。

又比如凯莱英，今年中报预告净利润至少增长283%，但机构一致预期明年净利润增速断崖式下滑至5.49%。

而CRO净利润增速预期下滑，可能与创新药企业在美联储加息大环境下，融资压力陡增不无关系。

据第一财经报道，随着美联储开启连续加息步伐，2021年下半年以来全球生物医药企业融资环境骤变，部分创新药企业资金压力陡增，也令市场担忧上游CXO企业将遭遇订单收缩的不利影响。

CRO的主要模式就是承接创新药企业的非核心研发外业务外包，但随着美国进入加息周期，创新药企的一级市场融资狂欢大幅回落。

第一财经引用医药魔方的数据显示，2022年上半年，中国医疗健康产业投融资事件共632起，披露的投融资金额为1152亿元，其中一级市场投融资事件583起，投融资金额671亿元，同比分别减少47%和37%。

此前在一级市场融资的支持下，创新药企业自然可以花钱推进新药研究， CRO企业自然受益，如今创新药企业研发支出收缩，因此市场担心CRO企业未来的业绩增速。

据第一财经，部分创新药企业已出现资金紧张迹象，君实生物、复宏汉霖等生物技术头部公司，现金/研发投入比均已降至2倍以下，神州细胞已经降至0.48倍的水平。

某头部CXO企业表示，由于创新药企业研发活动基本由资金推动，去年以来一级市场投融资活动受限后，可以明显感觉到下游客户企业在各方面进行开源节流， “之前很多生物技术公司在融到资金后，都是大力推进自有产能及自主研发团队建设，但当前节点下，这种投资项目已相对减少。”

值得注意得是，药明康德也在中报中提到，几大业务板块中，国内新药研发服务部是药明康德唯一收入下滑板块，该业务上半年实现营收4.55亿元，同比下降26.69%。

也有业内人士分析认为，“去年以来CXO行业受到创新药研发标准提升、医保谈判降价等因素扰动亦带来中期影响”。

原因二：重要股东频繁减持

而第二个原因则是重要股东频频套现。近年来，药明康德因实控人等重要股东大举减持频频被推上了舆论的风口浪尖。

据不完全统计，2019年7月2日~2021年9月30日，公司重要股东累计减持86次，减持金额达326.1亿元。

而今年5月27日，药明康德股东上海瀛翊投资中心因违规减持被罚2亿元，刷新了A股因违规减持罚款金额的最高记录。

6月5日晚间，药明康德发布中报预告显示净利高增长，但5天之后的6月10日晚间，药明康德公告称，自身资金需求，公司实控人等股东计划减持不超过总股本3%的A股股份，以当日收盘价102.83元/股计算，套现金额高达91.19亿元。

受此消息影响，6月13日，药明康德A 股和港股集体大跌，A股触及跌停，港股一度跌超10%。

有分析认为，作为上市公司“知情人”的重要股东，频繁减持套现，影响投资人长线持股的信心。

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机构：主动配置创10年新低

看好CRO中长期趋势

不过基于机构持仓占比这个角度，卖方仍看好CRO中长期趋势。

中信证券研报显示，扣除医药基金后，公募二季度医药股持仓占比为6.03%，同比及环比分别下降4.29、0.73 个百分点，为2013 年以来历史最低点。

中信证券认为，整体来看，医药板块基金持仓已达历史底部，疫情防控背景下相关热点领域与业绩增长确定性较高的CXO、医疗器械和医疗服务等领域的配置较为集中，但整体估值中枢同比已经大幅下移，处于近几年的估值最底部，配置性价比优势已经凸显。考虑到整个医药产业的刚性需求属性，预计板块的配置水平有望迎来回升，超跌的优秀赛道公司尤其值得持续关注。

中信证券指出，随着医药需求逐渐回暖、政策环境逐步明朗，市场整体对于业绩增长确定性较高的医药标的增配热情有望回升。同时，近年来A 股、H 股板块诸多优质医药标的陆续登陆资本市场，也为增量资金提供了更多配置机会。考虑到国内外疫情防控局势及疫情后的医疗消费及建设趋势，预计短期内，核酸/抗原检测及上下游产业链、新冠疫苗、小分子抗新冠药、中医药、防疫物资出口等主题的相关个股将持续享受热点催化。

中信证券表示，中长期来看，整个医药赛道的刚性需求和成长性明确的属性天然存在，产业政策的调整趋势已经逐渐明朗，鼓励创新、鼓励民营医疗服务等利好政策也正逐步出台且下半年有望加速兑现，继续看好正处在底部的创新药和CXO、创新医疗器械和设备、医疗服务及消费医疗、零售药房、ICL 等优秀板块。

而对于以药明康德为代表的CRO板块，小伙们是怎么看的呢？欢迎在下方踊跃留言，发表你自己的观点。

仅供投资者参考，不构成投资建议

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原标题：《元凶找到了！CRO巨头诡异大跌，22万股民懵圈》

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