金山云两次上市之间：巨头吃肉我喝汤，却依旧被挤在五朵云外

创业成功，具备哪三大要素？小米创始人雷军曾说道，选个大市场，组建最优秀的团队，和拿到花不完的钱。

全球市场突破万亿的云计算，就是个大市场。在2014年，雷军谈金山云说甘愿当小弟，“巨头吃肉我们喝汤”，“只要3-5家里面有我们，我们就一定能成功。”

雷军的判断是准确的，“小弟喝汤”论，正是第二梯队中小云服务商的生存策略：中立站位，不与巨头“抢肉”，多云部署趋势下，瞄准企业的第二朵云选择。

2020年5月，金山云赴美上市，雷军在接受采访中，仍保持相同的论调。但7月27日，金山云向港交所递表，申请港股双重主要上市时，如今不仅排名跌出前五，挤出坐席外，持续亏损的金山云“汤”也没喝着。

金山云2020年上市时发行价每股17美元，股价曾抵达74.67美元/股的高峰。截至发稿前，金山云收盘价3.5美元，上涨0.86%，总市值8.5亿美元。

高增长的“成色”

在招股书中，金山云从领导地位、规模增长、盈利能力、流动性，去阐述其成绩。但是除指融资通道顺畅的流动性外，其他三大指标，不同的另一种判断。

金山云一直强调，是中国最大的独立云服务商。所谓的“独立”，指不属于任何从事广泛业务的大型企业集团的云服务商，该等提供商可能与其客户竞争。

也就是说，金山云与阿里巴巴旗下的阿里云、腾讯集团腾讯云等不同，可以保持中立站位。中立属性，有助于金山云拓展市场，但最终云计算市场格局，根据调研机构IDC数据显示，金山云排名第八。

招股书显示，金山云的规模增长较为可观，2019年至2021年分别实现营收39.56亿元、65.77亿元、90.61亿元，以51.3%的复合年增长率增长。但是，澎湃新闻记者细分到季度数据，金山云呈现的是一场正在“失速”的增长。

2020年，金山云曾最高以72.6%的增速狂奔，但是此后一路下坡，今年Q1降至最低位19.87%。

图：澎湃新闻

盈利能力上，目前金山云仍然处于亏损状态，同样2019-2021录得净亏损11.11亿元、9.62亿元、15.92亿元。金山云招股书中表示净亏损率由2019年的28.1%收窄至2021年的17.6%，来证明盈利能力的精进。

但是实际上，未提及的2020年为-14.36%，金山云的收窄趋势非线性，而是波动较大。去年Q2开始，净亏损又再次恶化。今年Q1净亏损5.548亿元，净亏损率达-25.25，同比亏损扩大45.3%。

图：澎湃新闻

“保送”市场前三

与金山云同一梯队的优刻得，是科创板云计算第一股。它同样保持中立，并喊出了一句“没伞的孩子跑得快”。不同的是，号称“独立”的金山云，身后永远备有一把刻着雷军logo的伞。

金山云营收结构，如今是公有云与行业云服务七三分。但是腾飞的几年，公有云的业务占比高达八九成以上。公有云的拳头产品主要是CDN（网络分发）业务，主要承接的是在线（尤其是长短视频）需求。

根据金山云此前招股书数据显示，2017年-2019年CDN业务收入分别为6.29亿元、11.61亿元、21.37亿元，也就是说，其营收的半壁江山均来源此业务。

图：招股书

按照客户划分，金山云前三大客户也恰巧贡献了50%以上的收入。这三家大客户分别为雷军系的小米集团、金山集团、猎豹集团，采购主要是公有云业务。

雷军系的庇护，叠加早年视频云的客户积累，金山云业务在2020年疫情后短期“扶摇直上”。

疫情后，在线需求井喷，几乎所有云计算厂商瞄准CDN业务火力全开，从而实现市场份额短期提升。互联网领域作为是攻城略地的第一站，尤其是在腰部客户争夺上，金山云不仅需要撇开根系庞杂阿里系、腾讯系，还要与华为云、优刻得等分食。近三年，公有云的优质客户净增36家、16家、31家，留存率从155%降至114%。

图：招股书

糟糕的是，大环境国内互联网需求的疲软，对整个云计算服务商均产生了不小的影响。金山云公有云业务增长很快陷入低迷，2021年环比保持微增之后，已连续两个季度负增长。同时，Q1季度公有云业务已低于去年同期。

图：澎湃新闻

对此，金山云在财报电话会议上表示与预期吻合，“已相应调整了策略，将资源向其他业务倾斜”。对于今年公有云市场情况，表示“与去年相差不大”。至于寄予厚望的行业云项目，“部分地区突发疫情，行业云项目招标实施交付延迟，产生较大影响，计划在年内追回进度”。

不甘心做管道的运营商

金山云所代表的，是“小弟喝汤”第二阵营云服务商的集体失意。

优刻得与金山云发展路径几乎保持一致，两年间的震荡幅度远大于金山云。不仅是股价一泻千里，营收增速一路从94%，猛跌至-30%。面对巨头的挤压，高喊出“保持中立”，做企业的第二朵云喝汤策略几乎快失效了。

图：澎湃新闻

云计算是场旷日持久高成本买卖，市场走向成熟也是惨烈的出清过程。

更详细的IDC数据显示，2017年，金山云尚能以6.7%的市场份额排名第三，至2021年下半年中国公有云IaaS和PaaS市场，前五朵云是阿里云、腾讯云、华为云、中国电信天翼云、AWS（亚马逊云）。金山云归属在“其他”类目的，排名第八，占整个市场不到3%。

与几年前排名相比，名单BATH之外，还多了新踢馆选手——三大运营商。云服务厂商原本需要向运营商采购，但显然的是，同样具有多点优势的运营商不甘心沦为管道。

2021年既是互联网阵营云服务厂商疲态的一年，却是运营商振臂高呼的一年。以金山云90.6亿规模参照下，2021年天翼云、移动云、联通云收入分别为279亿、242亿、163亿，“来势凶猛”。同比增长分别为102%、114%、46.3%，远超金山云的37.76%。

如果说云计算第一阶段的争夺战，是建立在互联网行业的渗透之上，那么，在互联网需求疲软之后，第二战场就是传统政企市场。作为云计算市场更广袤的基本盘所在，长时间服务于政企的运营商优势明显。移动云已经喊出，2022就是要挤进第一阵营的目标。

中小云计算厂商的“小弟喝汤”的蓝图，是建立在以超越行业增速继续前进的基础上。根据国际数据公司 IDC发布的《中国公有云服务市场(2021下半年) 跟踪》报告显示，从IaaS+PaaS市场来看，2021年下半年同比增长43.0%，未来5年，中国公有云市场预计2026年市场规模将达到1057.6亿美元，复合增长率将达到30.9%。

目前，金山云一季度已经增速已降至19.87%。虽然高管表示，将在年内追回进度，但是互联网巨头与运营商巨头熊据虎跱下，跌出前五金山云突破空间有多大，高增长有多高，充满是不确定性。

而且，雷军在金山云上市时接受媒体采访时说道，金山云的当务之急是获得十倍以上的增长，只有这样才会在一个比较舒适的位置上。以2020年65.8亿营收计算，也就是658亿的目标。如果金山云以40%的增速跑步，仍然需要多年时间。

雷军“选个大市场”的“创业公式”，在互联网时代成功概率的确很高。可大的市场，却引来了9个巨头（BAT+华为京东+三大运营商+AWS）。

Paypal创始人同样也是投资人的Peter Thiel曾谈过这样一个观点，任何大的市场都是错误选择，因为残酷的竞争会吞噬掉全部利润。与其如此，不如选择主导利基市场。正如亚马逊在卖书时，是选择增加已有的用户数，还是拓展到其他市场。

被挤出牌桌外的第二梯队，会选择第二条路吗？