央行：预计下半年一些月份CPI涨幅或阶段性突破3%

8月10日，央行发布2022年第二季度中国货币政策执行报告。

报告在专栏中指出，综合研判，预计今年下半年我国CPI运行中枢较上半年1.7%的水平将有所抬升，一些月份涨幅可能阶段性突破3%，结构性通胀压力加大。下一阶段，货 币政策将坚持稳健取向，坚持不搞“大水漫灌”、不超发货币，兼顾把握好稳增 长、稳就业、稳物价的平衡。一方面，不断夯实国内粮食稳产增产、能源市场平 稳运行的有利条件，密切关注国内外通胀形势变化，做好妥善应对；另一方面， 继续保持流动性合理充裕，加大对实体经济的支持力度，保持货币供应量和社会 融资规模合理增长，力争全年经济运行实现最好结果。

附专栏《全年物价仍可实现预期目标 但应警惕结构性通胀压力》全文

近期全球通胀水平持续高位运行，特别是主要发达经济体面临几十年未有的 高通胀压力，6 月美国CPI、欧元区HICP同比分别上涨 9.1%、8.6%，分别创近40年和有统计以来新高，宏观政策陷入稳增长与抗通胀的两难局面。这与发达经济体央行前期对通胀形势有所误判、政策调整落后于市场曲线密切相关，也给 我国宏观调控带来启示和借鉴。应当看到，保持币值稳定是中央银行的首要职责， 维护通胀平稳是宏观大盘稳定的题中之义，也是促进经济持续平稳增长的环境要 求。任何时刻，中央银行都应该对物价走势的边际变化保持高度关注，综合考量 多方面因素，客观研判未来通胀形势，未雨绸缪做好政策安排。

一方面，从基本面来看我国具备保持物价水平总体稳定的有利条件。过去一段时间我国通胀走势总体温和平稳，今年 1-6 月 CPI 累计同比上涨 1.7%，PPI 同 比涨幅逐月收敛回落，在全球出现罕见高通胀的背景下保持了国内物价形势的稳 定。预计今年物价涨幅仍将运行在合理区间，有望实现全年 CPI 平均涨幅在 3% 左右的预期目标。这得益于党中央、国务院统一部署抓好粮食和能源保供稳价， 有效隔离了国际大宗商品和粮食价格上涨对国内物价的传导冲击，并坚持不搞 “大水漫灌”、不超发货币，为物价稳定奠定坚实基础，成绩来之不易。从根本 上看，我国是全球主要生产国之一，货币政策保持稳健，经济总供给、总需求大 体平衡，粮食自给率较高，今年夏粮再获丰收、产量创历史新高；同时煤炭和清 洁能源等价格与国际市场联动性较低，国内产业链、供应链运转较为通畅，居民 通胀预期平稳，健康、良性、有韧性的经济基本面有利于物价涨幅在中长期内总 体运行在合理可控的区间范围。

另一方面也要看到，短期内我国结构性通胀压力可能加大，输入性通胀压力依然存在，多重因素交织下物价涨幅可能阶段性反弹，对此不能掉以轻心。从外部看，过去二十年对平抑全球通胀发挥重要作用的全球一体化、劳动力供给充裕等红利已发生逆转，能源转型和产业链重构成本增加，全球通胀中枢明显抬升。 疫情反复、气候反常、地缘政治冲突等超预期因素还可能加大供需扰动和物价波 动的不确定性，外部大环境已发生根本性变化。从国内看，诸多因素叠加将驱动通胀中枢阶段性抬升，主要压力来自：一是疫情受控后未来消费复苏回暖，可能推动前期 PPI 上涨向 CPI 的传导加快。今年1-6 月份我国 PPI中生产资料涨幅由11.8%逐月收敛至7.5%，但生活资料涨幅由0.8%逐月扩大至1.7%，向下游的传导效应已在显现。在此过程中，消费需求的反弹是主导力量，供给端的全要素生 产率提高只能部分消化涨价压力。实践中，美国此轮 CPI 涨幅加速上扬即起始于2021年 3 月后消费需求加快复苏时期。二是我国 CPI 篮子对食品特别是猪肉价格依赖较大，目前新一轮“猪周期”已开启，可能拉动 CPI 食品分项涨幅走高。 2006年以来我国大体经历过四轮“猪周期”，每轮历时四年左右，前 1.5-2 年为价格上行期。今年4月份国内猪肉价格下行至阶段低点，距离上一轮周期的起点 （2018 年 5 月前后）已有四年左右时间。4 月下旬以来猪肉价格趋于上行，尤其 是 6 月下半月后涨价加快、上行曲线斜率变陡，平均批发价在 6 月 16 日至 7 月 15 日的一个月时间内涨价逾 40%，意味着新一轮“猪周期”已经开启。比较来看，当前我国生猪供给总体充裕，本轮“猪周期”内猪肉涨价幅度有望较 2019 年 猪瘟时期相对温和，但在其价格上行期仍会给 CPI 带来一定上拉效应。三是我国 对石油、天然气等能源品的进口依赖度较高，能源进口成本攀升最终将体现为国 内交通出行、相关产业链终端消费品等更广范围的价格上涨。今年下半年以来布 伦特原油期货价格在 90-115 美元/桶区间震荡，绝对水平仍处高位，1-7 月均价 较去年同期上涨逾 50%。受此带动影响，前 7 个月国内 92 号汽油均价同比上涨 25.3%，CPI 中交通通信分项累计同比上涨 6.3%，比总体 CPI 涨幅高 4.5 个百分 点，输入性通胀压力依然存在。

综合研判，预计今年下半年我国CPI运行中枢较上半年1.7%的水平将有所抬升，一些月份涨幅可能阶段性突破3%，结构性通胀压力加大。下一阶段，货 币政策将坚持稳健取向，坚持不搞“大水漫灌”、不超发货币，兼顾把握好稳增 长、稳就业、稳物价的平衡。一方面，不断夯实国内粮食稳产增产、能源市场平 稳运行的有利条件，密切关注国内外通胀形势变化，做好妥善应对；另一方面， 继续保持流动性合理充裕，加大对实体经济的支持力度，保持货币供应量和社会 融资规模合理增长，力争全年经济运行实现最好结果。