一天内股价波动11.93%，蓝月亮上演刺激6小时

8月29日对持有港股蓝月亮集团股票的股民注定是充满刺激的一天。9点半港股一开盘，蓝月亮就一路向下，盘中一度下跌11.93%，直到下午3点58分，蓝月亮仍在7%左右的跌幅徘徊，有网友评论，“哭都没眼泪了。”然而，奇迹却在收盘前的最后两分钟内上演。3点59分，蓝月亮集团启动尾盘拉升大法，在收盘时刻达成了收平盘。

值得注意的是，就在几天前，蓝月亮集团发布了2022年上半年财报。报告期内，公司实现营收28.83亿港元，较上年同期增加22.4%；录得净利润-1.49亿港元，较上年同期显著扩大238.83%。对于亏损，蓝月亮方面解释称，主要来自本集团持有的离岸人民币银行存款兑美元贬值而产生的汇兑亏损净额约1.42亿港元，并非来自本集团的主要业务营运。然而，就算不计上述外汇亏损的财务影响，蓝月亮上半年净利润仍为负数。

作为国内洗衣液龙头，蓝月亮增收不增利的原因与其高企的成本息息相关。财报显示，蓝月亮的销售成本从去年同期的9.12亿人民币增至今年上半年的11.58亿，同比增加了近27%，各项成本开支中增幅最大的就是原材料，期内蓝月亮的原材料成本达到13.27亿港元，较上年同期的9.33亿港元大幅上涨约30%。与此同时，公司原材料成本占销售成本的比重也从85%提高到98%。成本的升高直接影响了蓝月亮的盈利能力，其毛利率从2020年6月30日的64%下降到2021年6月30日的53.5%，再到今年6月份的53%，呈现出持续下降趋势。

渠道上，2022年上半年蓝月亮的业绩天平倒向了线下。蓝月亮目前的销售渠道有3大类，分别是线上销售、线下分销商和直接销售给大客户。2022年上半年这3类渠道的销售额分别是14.77亿港元、10.81亿港元和3.26亿港元，营收占比分别为51.2%、37.5%和11.3%，其中线上销售额较2021年下降了10%，占总营收的比重从69.6%下降至51.2%。而线下分销商的销售额则同比增长了98.5%。不过，在线下分销渠道营收大增的同时，蓝月亮的销售及分销开支也随之增加。报告期内，蓝月亮的销售及分销开支达到11.49亿港元，较上年同期的9.16亿港元上升约25.1%。对此，蓝月亮解释称，这主要是销售人员增加带动员工成本上涨，以及线下渠道营销费用增加所致。

从产品来看，蓝月亮的三大品类发展并不均衡。蓝月亮中报显示，衣物清洁护理产品，也就是各类洗衣液产品的营收为24.51亿港元，营收占比达到85%，营收同比增长了25.2%。国金证券研报指出，衣物清洁增速最快主要系新品推出。2021年蓝月亮推出除菌去味洗衣液和运动洗衣液、1H22推出男士洗衣液，1H22新品销售占比7%、1-7月提升至9%、预计全年在10%+。然而，个人清洁护理产品和家居清洁护理产品的表现就没那么出色，报告期内分别实现营收2.31亿港元和2.01亿港元，营收同比分别增长6.6%和11.6%，不仅增速远不及衣清，这两块业务的营收占比分别较上年同期下滑了1.2个百分点和0.7个百分点，仅为8%和7%。

展望下半年，蓝月亮表示“对于2022年下半年中国清洁市场的长远发展及本集团的业务仍然充满信心。”但是机构却对蓝月亮持谨慎态度，国金证券虽然给出了“买入”评级，但下调了蓝月亮22-24年盈利预测16%/14%/6%，预计下半年随新品占比提升，全年毛利率53%-55%（2H22环比微升）。净利率预计8%-10%（已考虑汇兑亏损）、同比下降3-5PCT。