解读｜8月制造业PMI回升至49.4%，小型企业仍需政策扶持

8月31日，国家统计局发布的数据显示，8月制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，较上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所回升；非制造业商务活动指数为52.6%，较上月下降1.2个百分点，继续位于扩张区间；8月综合PMI产出指数为51.7%，比上月下降0.8个百分点。

2020年3月以来PMI趋势图 数据来源：Wind

PMI是监测宏观经济走势的先行性指数之一，通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，它涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，包括制造业和非制造业领域。

2020年3月以来非制造业PMI趋势图 数据来源：Wind

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，8月份，面对疫情、高温等不利因素影响，各地区各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，企业积极应对，中国经济继续保持恢复发展态势。

8月制造业产需两端景气度“一平一升”

8月份，制造业PMI回升至49.4%，在调查的21个行业中，有12个行业PMI较上月上升，多数行业景气水平有所改善。

从制造业PMI指数的构成上看，5大构成项中的生产指数为49.8%，与上月持平，而新订单指数为49.2%，较上月上升0.7个百分点。赵庆河表示，两个指数均继续位于收缩区间，表明制造业产需恢复力度仍需加强。

东方金诚首席宏观分析师王青对澎湃新闻表示，8月制造业产需两端景气度“一平一升”，主要体现了疫情影响及政策对冲效应。生产指数继续处于收缩区间，主要与8月疫情升温导致部分地区防控力度加大，以及当月川渝等部分省区高温限电有关，这对制造业生产造成一定扰动；8月新订单指数回升，主要受到新一轮支持经济增长政策驱动，包括下调中期借贷便利（MLF）和逆回购操作利率，非对称下调贷款市场报价利率，以及国务院出台巩固经济恢复的19项接续政策等。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也对澎湃新闻表示，8月制造业PMI指数边际改善，主要是国内需求改善。8月国内采取措施应对，保持物流、供应链产业链畅通；同时，局部散点疫情、极端天气等因素对制造业生产影响减弱。

在制造业PMI其他相关指标中，价格指数低位回升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为44.3%和44.5%，比上月上升3.9和4.4个百分点，制造业市场价格总体水平降幅收窄。

赵庆河表示，调查结果显示，本月反映原材料成本高的企业占比为48.4%，比上月下降2.4个百分点，年内首次低于50.0%，企业成本压力有所缓解。

王青表示，近期原油等国际大宗商品价格经历一波下行过程，正在传导至国内。而受保供稳价政策及房地产下滑等因素影响，国内煤炭价格及水泥等建材价格也在持续走弱。

王青还表示，8月PPI同比有可能从上月的4.2%回落至3.0%左右。这意味着前期困扰中下游企业的原材料成本压力正在明显缓解，这也有助于下半年国内物价保持整体稳定。

从企业规模看，大型企业PMI为50.5%，比上月上升0.7个百分点，升至扩张区间。中型企业PMI为48.9%，比上月上升0.4个百分点，景气水平有所改善。小型企业PMI为47.6%，比上月下降0.3个百分点，景气水平继续下降，小型企业生产经营压力较大。

王青表示，8月小型企业景气度依然最低，且处于较深收缩区间，表明小型企业仍需政策扶持。除了减税降费之外，当前小型企业更需要通过政策面提振总需求来增加订单。不过，8月小型企业PMI降幅较为温和，或与当前上游原材料价格下跌令小型企业面临的成本压力减轻有关。

非制造业连续3个月保持恢复性扩张

8月份，非制造业商务活动指数为52.6%，比上月下降1.2个百分点，仍高于临界点，非制造业连续三个月保持恢复性扩张。

分行业看，建筑业商务活动指数为56.5%，低于上月2.7个百分点，仍位于较高景气区间，建筑业生产活动继续扩张；受疫情及高温天气等因素影响，服务业商务活动指数降至51.9%，比上月回落0.9个百分点，仍高于临界点，服务业扩张步伐有所放缓。

赵庆河表示，从行业情况看，住宿、餐饮、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均高于55.0%，相关行业业务总量保持较快增长。同时，房地产、租赁及商务服务、居民服务等行业商务活动指数继续位于收缩区间，行业市场活跃度下降。从市场预期看，业务活动预期指数为57.6%，低于上月1.2个百分点，仍位于较高景气区间。

建筑业景气度方面，从行业情况看，土木工程建筑业商务活动指数为57.1%，新订单指数和业务活动预期指数分别升至55.5%和64.1%，表明基础设施项目建设保持较快施工进程，市场需求继续回升，企业对近期发展预期向好。

王青表示，建筑业PMI持续处于很高景气水平，表明当前基建投资稳增长力度较大，有效对冲了房地产投资下滑带来的影响。在政策性金融专项基金规模翻倍后，下半年基建投资进一步提速已成定局，全年基建投资增速有望达到10%左右（上半年为7.1%，去年全年为0.4%），将拉动GDP增速大约1个百分点，进而在今年稳住宏观经济大盘中发挥支柱作用。

展望未来，王青表示，近期国内疫情出现回落势头，加之新一轮稳增长政策正在陆续推出，9月制造业PMI有望回升至扩张区间。下半年影响宏观经济运行最大的变数包括：疫情走向和房地产何时回暖。预计下一步疫情防控将更加精准、科学，力争对经济社会运行的扰动降到最低程度，而在房贷利率下行、调控政策放宽驱动下，楼市有望在四季度出现趋势性回暖，进而从根本上缓解经济下行压力。

周茂华也表示，从趋势看，国内经济需求处于恢复轨道，房地产市场处于企稳复苏阶段，预计随着短期干扰因素减弱，非制造业活动扩张步伐将重新加快。