十大券商看后市｜A股估值已偏低，当前市场存在左侧配置机会

上周经历大幅调整后，A股市场本周是否能企稳呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，短期快速调整过后，A股市场估值已偏低，存在左侧配置机会，可逐步逢低布局。

中金公司表示，综合当前情况，A股市场估值已经偏低，成交持续缩量，表明市场情绪也已经接近历史区间的极致水平。叠加市场流动性条件也较为宽松，对市场中期前景不宜过度悲观。

中信建投证券指出，市场情绪指标已进入极端区域，如全A市盈率回落，隐含风险溢价上破历史90分位线。随着市场在底部企稳，可逐步逢低布局。

中信证券也指出，从市场节奏上来看，当前市场整体估值合理，存在左侧配置机会。

不过，中信证券强调，待10月份经济、政策、盈利预期明朗，同时外部地缘扰动因素落地后，右侧入场更为稳妥。

配置方面，成长板块仍获得了多家机构的青睐。

国泰君安证券认为，短期市场风格阶段性均衡之后，由于新旧分化以及政策供给的根本性差异，加上博弈政策的投资者预期的落空，市场后续会向成长重新聚焦。

中信证券：当前市场存在左侧配置机会

9月以来，海外快速加息预期持续升温，贸易争端扰动密集出现，增量资金有限，持仓结构失衡，激烈预期博弈加剧市场波动。

展望后市，虽然当前市场状况优于4月，存在左侧配置机会，但最稳妥的右侧入场时机预计还在10月份。

从近期扰动因素来看，美国通胀超预期引发快速加息预期升温，并加剧短期人民币汇率波动，贸易相关摩擦频繁出现，引发投资者对外需稳定性的担忧。

从股票市场流动性来看，增量资金流入继续放缓，存量资金仓位仍保持中高水平，持仓结构依旧失衡，“热切冷”仍在进行中，基于预期的博弈交易持续活跃，加剧市场波动。

从市场节奏上来看，当前市场整体估值合理，绝对吸引力略逊于2018年末，存在左侧配置机会，但在10月份经济、政策、盈利预期明朗，同时外部地缘扰动因素落地后，右侧入场更为稳妥。

配置上，建议投资者坚定“热切冷”，重心继续转向部分前期偏冷门行业。

中金公司：A股估值已经偏低

展望后市，综合当前情况，A股市场估值已经偏低，成交持续缩量表明市场情绪也已经接近历史区间的极致水平。市场流动性条件也较为宽松，对市场中期前景不宜过度悲观。

配置方面，建议投资者以低估值、高股息、与宏观关联度不高或景气程度尚可且有政策支持的领域为主。

其中，成长风格性价比在减弱，后续可能仍有波动，战略性风格切换至成长的契机，需要关注海外通胀及稳增长等方面的进展。

中信建投证券：逢低布局

A股近期走弱的主要原因在于外部扰动，包括美国8月通胀数据超预期最终影响美债利率及人民币汇率等。展望后市，市场情绪指标已进入极端区域，顶住恐慌情绪，可逐步逢低布局。

市场近期调整反映了对于外部事件的悲观预期，但实际上中国近期经济已经出现了一些积极的信号。市场在底部企稳，热度有待进一步回升。

展望未来，倾向于美国通胀处于温和回落，而中国内需企稳，趋势好于美国，人民币汇率进一步调整压力有限。同时，全A市盈率回落，隐含风险溢价上破历史90分位线，情绪指标进入极端区域。

配置方面，“大安全”是重要中期投资线索，如产业链安全、国防安全、科技信息安全、能源安全、粮食安全等。同时，四季度旺季仍有景气向好预期的新能源领域优质公司，值得逢低加仓，如军工、半导体设备与材料、农业、食品饮料、地产、储能、风电、光伏等。

国泰君安证券：弱势整理

展望后市，短期市场快速调整和风险释放，或阶段性反弹与休整，但在出现足够扭转经济预期和风险偏好的边际因素之前，A股市场以弱势整理为主。

风格方面，短期市场风格阶段性均衡之后，由于新旧分化以及政策供给的根本性差异，加上博弈政策的投资者预期的落空，市场后续会向成长重新聚焦。

配置方面，经济预期下修，风险偏好下降，存量博弈的格局下，投资风格将更强调确定性，建议投资者核心围绕“科技制造”和“能源保供”，聚焦关键技术核心攻关与能源安全。

其中，可关注三条主线：一是政策供给与发展势能确定性更高的科技制造，如军工、半导体、光伏、风电、通信、机械等。二是聚焦能源保供，掘金“源网荷储”，如电力、煤炭、电网信息化、储能等。三是稳增长的确定性，如基建等。

海通证券：调整已经步入尾声

市场自7月5日就开始调整，指数跌幅已经较大。截至9月16日，上证50最大跌幅为13.1%，沪深300为13.2%，创业板指为18.0%。除了上证50，其他指数仍高于4月底的低点，但是各个指数的估值很多已经回到4月底的水平。

目前，部分投资者担心市场还会创新低，但4月底的低点是反转底，当前经济状况好于4月底，市场再创新低的概率很低。7月5日以来的下跌是4月底市场反转之后的进二退一，目前这轮调整已经接近尾声。借鉴前五次市场底部反转的进二退一形态，即便走势很弱的2018、2011、2008年，年内也有两波机会。

展望后市，从景气对比和稳增长政策力度分析，风格难大变，市场企稳路径可能是价值搭台、成长唱戏。行业层面，继续看好高景气成长，如新能源、数字经济。近期成长板块因海外政策变动而下跌较多，其实从行业基本面角度看，新能源、数字经济这些成长性行业的高景气仍在。

广发证券：权益市场没有大幅下行风险

上周多因素触发波动，如海外“紧缩交易”，美国股债双杀，美债10年期利率飙升逼近前高；美国《减少通货膨胀法案（IRA）》法案、欧盟立法提案、欧洲限制电价，共同扰动国内新能源产业链的外需预期；人民币汇率贬值破7，外资连续3日净流出等。

海外“紧缩+衰退”交易共振，A股处于“此消彼长”的波折期，但在表观盈利底确立、国内宽货币、类资产荒的格局下，当前与1-4月的“慎思笃行”形似而神不似，维持权益市场没有大幅下行风险的判断。

展望后市，建议继续利用波动平衡价值与成长：首先，可关注赔率较优，且胜率在改善的价值板块，如地产龙头、煤炭。其次，可关注中报景气企稳及PPI-CPI传导受益的家电、食品饮料。最后，可关注成长板块以“盈利-久期收缩”框架衡量行业当下股价对于未来业绩的透支程度已消化的细分方向，如光伏组件龙头、风电、传媒。

招商证券：目前正是低位建仓机遇

目前，国内融资结构正逐渐改善，基建投资大幅回升、制造业投资反弹，驱动国内经济复苏。而一旦宏观经济情况好转，风险偏好提升，高增的居民存款可能转化为投资，触发“储蓄溢出效应”，增加对股票和基金的投资。且待美国通胀压力得到显著缓解，美债收益率加速回落将更有利于A股表现。

综合评估经济、流动性、估值、居民财富、行情演绎等因素，当前A股环境越来越像2012年底，有点像站在了2012年10-11月之间。参考2012年经验，A股可能正在酝酿新一轮上行攻势，尽管目前波动较大，但正好是低位建仓机遇。

展望后市，建议在原有景气赛道新机车（新能源、智能车、通用机械）的基础上，加仓银房家（银行、地产、家电、家居、建材），以使得持仓风格相对均衡，以应对可能的四季度风格切换。具体而言，基建施工链关注水泥、工程机械，地产竣工关注装修建材、家电、家居、消费建材。此外，如果社融增速明显回升，银行保险、地产、白酒也可关注。

安信证券：震荡休整是为了更好地前行

本周美元指数进一步上行，离岸与在岸人民币汇率在 9 月 16 日均破“7”，全球市场均陷入下跌，尤其是中美两国股指遭到重创。今年5-6月，同样是在美联储加息、中美利差扩张和美元指数走高阶段，当时A股上演了独立行情。而当前来看，中美股市却同步下跌。

当前A股的震荡休整表象上是人民币汇率和外资波动，核心是因为对于出口预期扭转和对于房地产预期空间始终无法彻底打开，而人民币在破7之后何时企稳成为A股的关键变量。

当前属于防守反击阶段，10月中旬之前大盘价值或维持相对占优状态，但不改高成长中小盘中期占优。展望后市，建议超配汽车（汽车零部件，例如电控电机）、以储能为代表的绿电产业链、光伏、食品饮料、自主可控、家电、银行、医药、农化等行业。

平安证券：市场预期尚未清晰

全球权益市场在美元流动性收紧、基本面预期以及海外风险事件的共同影响下均有所调整。国内经济数据弱修复，8月社零和基建投资好转，房地产投资仍在下降，出口同比增速明显回落，复苏过程仍有波折。

复盘近期市场走势，本轮权益市场走势自4月底以来大幅反弹，在7月初进入震荡调整阶段，调整已有两月有余，估值分位已处于均值以下。当前市场的调整处于中后期，市场短期和长期的模糊预期会逐渐迎来修正。

具体而言，一方面是基本面走弱预期相对充分，地产持续弱势，出口转弱以及疫情多发的预期已经相对充分，国内经济增长有波折但是复苏周期的预期一定会来，政策应对方向也会逐渐清晰；另一方面是我国制造业具备全球竞争优势，经济转型和能源转型仍是大趋势不变，短期冲击不改行业长期景气。

华西证券：市场性价比重新显现

近期市场增量资金入市动能不足，存量博弈特征明显。在面临人民币汇率波动、海外流动性紧缩担忧等因素时，市场情绪面对利空信息反应敏感。

展望后市，经历短期快速调整后，市场性价比重新显现，从估值、风险溢价等指标来看，当前A股安全边际较足。快跌后无需过于悲观，国内经济基本面和货币政策环境对A股形成有利支撑。

展望后市，预计A股指数“向上有天花板，向下有支撑”为主要特征，可耐心静待市场逐步企稳。

配置上，建议投资者均衡为主，聚焦3条主线：一是受益于“因城施策”的地产等；二是高景气度的新能源、新能源车上下游产业链等；三是估值存在修复的白酒等。