摩根大通：MSCI纳入A股预计带来400亿美元资金流入

中国海关总署5月8日公布，今年前4个月，货物贸易进出口总值9.11万亿元，比去年同期增长8.9%：其中，出口4.81万亿元，增长6.4%；进口4.3万亿元，增长11.7%；贸易顺差5062.4亿元，收窄24.1%。4月进出口总值达2.36万亿元，增长7.2%：其中，出口1.27万亿元，增长3.7%；进口1.09万亿元，增长11.6%；贸易顺差1828亿元，收窄27%。

值得一提的是，其中，3月中国出口增速由上月的44.5%下滑至-2.7%，对外贸易出现了297.8亿元人民币的逆差，这是自2017年2月以来中国贸易账首次呈现逆差。

摩根大通银行董事总经理、亚太地区副主席李晶表示，3月出现贸易逆差主要还是季节因素，因为一季度的数字都是变动比较大的。另一方面，进口大于出口，也说明内需很旺，经济的内在动力很强。李晶认为，出现全年逆差的可能性不大。

李晶表示，中国政府在非常明智地刺激内需。现在服务消费已经占整个消费行业的50%，因此在外围经济有很大不确定性的情况下，中国政府在未来的一两年肯定会非常专注地保内需。

内需对经济增长起到了有力的支撑作用

关于中国宏观经济走势，李晶指出，中国政府越来越强调经济增长“质量第一”。2018 年一季度的数据显示，中国内需已经对经济增长起到了有力的支撑作用，消费对GDP的贡献率达到了77.8%，投资贡献了 31.3%，而净出口的贡献-9.1% 。

中国官方将今年的GDP增长目标定为6.5%左右，摩根大通的预测值为 6.7%。摩根大通预计人均可支配收入的快速增长、较高的就业率和其他基本面的因素将在今年继续支持消费的稳定增长。

在经济结构方面，新经济在经济转型期将继续快速增长，并成为一个经济增长的稳定器。与此同时，由于企业业绩持续向好，制造业投资也有望继续改善。另外，经济结构改革将继续产生新的增长点，例如环保、科技创新、IT 基础设施等等。

摩根大通预计到 2018 年下半年，因为去产能和去杠杆，GDP增速可能会出现小幅放缓，为了提高整体经济的效率，短期内可能会带来一些阵痛。美国或将进一步执行的贸易政策也可能在今年晚些时候开始对中国的出口表现带来拖累。

财政政策方面，摩根大通预计地方政府将加强财政纪律以及对PPP项目的管理，同时加强减税等积极的财政政策。

货币政策方面，金融和企业去杠杆将继续成为贯穿2018年的主题之一。信贷增速会因此出现小幅下降，但是政府会基于经济形势的走势对财政政策和货币政策进行微调。房地产以及基础设施投资也会小幅下降。

中国人民银行在4月进行了100个基点的定向降准。 央行还允许商业银行放松存款利率上限，存款利率可适当提高上浮区间10%，也就是15个基点。李晶表示，这相当于一次小型的非对称加息。在这个基础上又推出定向降准，其目的可是为了保持流动性，帮助银行降低融资成本，抵消一些负面影响。

总体来看，企业的营业和民间投资情况还是很好的，在中国经济比较健康的背景下，企业经营情况向好，国企改革进一步推进，银行盈利是向好的。

汇率方面，摩根大通预计人民币兑美元汇率将保持稳定，到2018年年底为6.25；房地产市场方面，摩根大通认为房地产投资在2018年会出现小幅的降温。由于房地产税立法进程和租赁房市场的发展，房地产政策也将是2018年中国经济面临的主要不确定性之一。 

李晶称，如果美元持续走强，升值的速度超出预期，肯定会影响新兴市场。在过去几轮美元升值周期中，对中国影响并不是很大，主要是对依靠外来资本的国家影响比较大，如土耳其、印度尼西亚等。因此，只要美元的升值幅度不是很大，对中国的影响也不会特别大。

MSCI纳入A股将吸引400亿美元进场

从5月1日起，中国内地与香港两地股票市场互联互通每日额度扩大四倍。摩根大通认为，这项举措有利于MSCI新兴市场指数纳入A股后的新资金进场，预计中长期新措施能够对吸引更多海外投资者和机构投资者具有促进作用，并预计南北进场资金会有所增加。

MSCI在6月正式纳入A股对于国际投资者投资A股市场将起到明显的推动作用。此次，MSCI纳入中国A股232只股票，初始纳入因子为 2.5%；今年9月，纳入因子增至5%，A股占MSCI新兴市场指数权重为0.8%。

李晶表示，她在与很多投资者的沟通过程中了解到，他们已经准备好要提前主动提高对中国A股市场的配置。摩根大通预计，继MSCI首次把中国A股纳入指数之后，还将有更多在海外上市的中国公司被纳入，未来的所占份额会越来越高，带动66亿美元资金被动配置MSCI中国指数所涵盖的股票。预期主动配置所带来资金将是被动配置的5倍，整体配置中国股票的资金将达到400亿美元。

2018年是全球央行货币政策的一个重要拐点

纵观全球，摩根大通对2018年全球经济的判断比较乐观，发达国家和发展中国家会实现比较全面、稳定的增长。美国税改将有助于企业利润的提高，成为一个新的经济增长点。发展中国家中，巴西、俄罗斯、印度的经济增速都会有所增长。

关于全球央行货币政策，摩根大通认为今年会是全球央行货币政策的一个重要拐点。全球宏观金融市场的流动性将会从净增长开始调整到一个收缩的阶段。摩根大通预计欧央行和日本央行也会在明年停止量化宽松。

美联储的缩表会持续进行，加息步伐也将维持。在最近的美国联邦公开市场委员会会议中，委员会再次强调了对经济向好的看法。摩根大通认为随着通胀达到目标，就业率向好以及实际政策利率仍然为负，美联储可能会保持逐渐但稳定的紧缩道路。摩根大通也维持美联储今年将加息四次的判断。

尽管美国10年期国债收益率近日触及3%，但很快回稳到了 3%以下的水平。投资者的持仓量并未受到大幅影响。根据摩根大通的预测，到2019 年，美联储基金利率将达到3.5%；预计美国10年期国债收益率未来将稳定地维持在3%以上的水平，今年年底将达到3.15%。