三只黑天鹅搅动市场，盲目给信仰充值并非明智之选

经合组织（OECD）发布题为“加密冬天的教训：DeFi与CeFi”的新政策文件，主要侧重于2022年前三个季度的加密市场暴雷事件，并将责任完全归咎于由于“不合规地提供受监管的金融活动”以及“其中一些活动可能超出某些司法管辖区的现有监管框架”而缺乏保障措施。

在Terra危机中，投资者对所谓的稳定币的循环和反身特征知之甚少。与此同时，由于加密市场高度的互联性，传染性便迅速在行业中蔓延。但由于信息不对称，机构市场参与者往往比散户投资者更早退出头寸，散户投资者甚至可能在市场崩溃时仍继续投资。

Luna、3AC 和 FTX 三场大型黑天鹅事件，破坏力和影响力远超往年。回溯源头，危机已经悄然埋下伏笔:FTX 的事件可以追溯到 Luna 的暴雷，近期频频爆出的内部资料也印证了 FTX 很多亏空源自于更早的时间。

此外，创建由非流动性锁定资产支持的衍生品，会产生极端的流动性转型风险和期限错配，会产生与加密资产市场中高杠杆和流动性错配相关的风险。

该报告强调，当市场参与者没有适当披露风险时，政策制定者可以向投资者，特别是散户投资者发出警告，说明此类活动的风险增加。随着行业的发展，加密市场危机将有更大的潜力蔓延到传统市场，国际协调将是必要的，以避免目前被一些不合规的加密资产公司利用的监管套利机会。

因11月初FTX交易所暴雷，行业对于CeFi（中心化金融）基础设施的担忧越发严重，市场也掀起了一番CeFi与DeFi（去中心化金融）孰优孰劣的讨论。

当前，CeFi基础设施仍是加密行业不可或缺的一环，同时发挥着重要的作用，其自身的崩塌将会不可避免地对行业产生巨大的破坏性影响。尽管DeFi在今年上半年“没有问题”，但DeFi的自动清算也可能会导致更大的市场波动，链上预言机很容易受到抢先交易的影响——利用对未来交易信息的事先访问，同时预言机服务容易中断。例如在2020年，Maker的清算价格暴跌，由于网络拥堵和Dai流动性不足，一些清算人获得了免费的ETH。因此，这两种类型的平台可能都缺乏监管或监管合规性，且两者在生态系统中高度互联。

总结

在Crypto发展历程中，为什么在经历了这么多暴雷事件之后，用户依旧选择相信？这是由于信任成本和乐观偏差的存在，使大众在经历了一次又一次交易所暴雷之后，依旧会去选择下一个自己认为没有问题的交易所。

然而，多事之秋盲目给信仰充值并非明智之选，如何从发生的这一切里吸取经验，并对行业的未来作出合理的研判则显得更为重要。