债务重组表决在即，华夏幸福新推400亿元“以股抵债”方案丨公司

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经过一年多的化债努力，这应该是王文学拿出的最大诚意，亦是利益相关方最好的选择。

中房报记者 苗野丨北京报道

以股换债，华夏幸福在债务重组方面推出了一份新方案。

12月14日晚间，华夏幸福公告称，将以下属公司股权注资搭建“幸福精选平台”、“幸福优选平台”，并以两个平台作为偿债资源与债权人实施债务重组。

根据第三方机构估值报告，“幸福精选平台”以预测估值500亿元，“幸福优选平台”以预测估值521.4亿元为基数，向债权人以预测估值的八折或七五折价格实施本次债务重组，即债权人将以不超过400.39亿元债权换取“幸福精选平台”及“幸福优选平台”分别不超过49%股权或相应收益权，债权人将通过持股平台间接持有该等股权或相应收益权。

这份公告是对此前9月份首次公布的“以股抵债”计划进行的详细补充说明。

为了鼓励债权人尽早换股，华夏幸福还对本次债务重组设置了“早鸟期”，即2022年12月31日之前为“早鸟期”，在此期间选择债务重组的债权人，即可享受七五折价格实施重组。

根据公告，如果债权人选择此方案，在间接取得“幸福精选平台”及“幸福优选平台”股权之日起，参与本次债务重组的债权即视为清偿完毕不可撤销。

华夏幸福认为，该方案有利于加速上市公司摆脱当前困境，回归良性发展轨道，将上市公司、股东及债权人各方利益紧密结合，提升上市公司价值的同时依法保障债权人利益，不会损害上市公司中小股东利益。

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以股抵债

继9月16日首次披露“以股抵债”计划后，这份公告重新明确了抵债平台的价值和细则。

“幸福精选平台”持有幸福基业物业服务有限公怀100%股权、深圳市伙伴产业服务有限公司60%股权、苏州火炬创新创业孵化管理有限公司51%股权。

“幸福优选平台”包括华夏幸福产城(北京)运营管理有限公司、北京幸福安基建设管理有限公司、北京幸福安家企业管理服务有限公司、北京幸福蓝线企业管理服务有限公司、幸福慧智(北京)企业管理服务有限公司、幸福智算(北京)企业管理服务有限公司各100%股权。

具体来看，本次方案新增了“幸福优选平台”，涵盖了华夏幸福代建业务平台及部分物业管理服务平台；“幸福精选平台”主要是华夏幸福的物业管理平台。

市场人士表示，此番操作华夏幸福是计划以物业、代建平台的股权进行“债转股”，这两个平台是华夏幸福转型轻资产后的主要业务，目前发展也较快，具有一定的吸引力。

目前，该公司控股股东华夏幸福基业控股股份公司，拟以其持有的12.6亿元债权本金及利息参与本次债务重组；与公司受同一实际控制人控制的“知合香港”，拟以其持有的2345.2万美元债权本金及利息参与本次债务重组，并将构成关联交易。

关于“股”的退出路径，华夏幸福在此前公告中就曾明确表示，后续将全力推动换股平台资本运作，择机通过但不限于包括“幸福精选”平台独立上市、将平台股权以现金出售、平台股东与上市公司进行换股交易等方式协助债权人实现“股”的退出。

这份方案尚需提交华夏幸福于12月30日召开的2022年第二次临时股东大会审批。如若上述方案顺利实施，华夏幸福本次“以股抵债”最高可以置换400.39亿元债务。

“经过一年多的化债努力，这应该是王文学拿出的最大诚意，亦是利益相关方最好的选择。”在业内人士看来，物业和代建两个平台无论市场好坏，都有固定收入，且具有抗周期的能力。对于当下的华夏幸福而言，这可能是最有价值的两个平台。

2022年中报数据显示，华夏幸福园区运营维护和物业管理服务两项轻资产业务，营业收入分别为6147万元和6.47亿元。

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重组表决成功几何？

为了保证换股平台后续的盈利能力和长期价值，华夏幸福还捆绑了一份股权激励方案，计划以“幸福精选平台”和“幸福优选平台”分别不超过30%股权实施员工股权激励。并以员工忠诚度和两个平台的相关业绩指标出发，设定激励股权的解锁条件，解锁期3年。

根据公告，华夏幸福本次股权激励计划的对价为人民币1元1股，即“幸福精选平台”和“幸福优选平台”每1元注册资本对应股权激励持股平台公司1元出资份额，其中“幸福精选平台”30%股权预计对价为1500万元，“幸福优选平台”30%股权预计对价为1350万元。或按照“幸福精选平台”公司和“幸福优选平台”公司人民币每一元注册资本届时对应的净资产值或评估值的特定折扣受让股权激励持股平台的份额。

前述某市场人士认为，华夏幸福此举“一石二鸟”，既有捆绑人才过冬的意图，也是为了向债权人保证换股平台未来经营和盈利的稳定性，主要是要推动债务重组尽快落地。

截至2022年11月30日，华夏幸福累计未能如期偿还债务金额合计601.76亿元。截至2022年11月30日，《华夏幸福债务重组计划》中金融债务已签约实现债务重组的金额累计为1265.57亿元。

境外美元债券方面，持有华夏幸福下属公司境外美元债券本金总额84.14%的持有人(存续总额为49.6亿美元)已签署境外《重组支持协议》， 其中持有原始债券本金13.15亿美元持有人选择将其债权中的部分份额通过以股抵债受偿。

汇生国际融资总裁黄立冲认为，海外债权人的妥协更多出于选择上的无奈。以股抵债，理论上是一种看好，但债权方也有自己的考量。84%的本金持有人支持重组方案，而其中仅有27%的本金持有人愿意接受以股抵债。这数量不多，对于重组成功还是有不少障碍。

为尽快推进境外美元债券协议安排重组，华夏幸福此前已向英格兰与威尔士高等法院提交关于进行协议安排重组的申请，根据伦敦当地时间2022年12月7日英国法院的庭审结果，计划于2023年1月12日召开债权人大会，由美元债券持有人对重组方案进行投票表决。

“成功的可能性很大。”IPG中国区首席经济学家柏文喜表示，华夏幸福的债务重组已取得重大进展，债务压力也在很大程度上得到缓解。如果外债重组成功，又能股权融资成功，华夏幸福有可能是活过来了。

某业内人士认为，华夏幸福完全解决债务还需较长时间，且难度很大。

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自救还在继续

自出险以来，华夏幸福一直在“自救”，近期更是动作频频。

在证监会宣布恢复上市房企再融资后第三天，华夏幸福公告拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票。募集资金拟用于与“保交楼、保民生”相关的房地产项目，以及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金、偿还债务等。

易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，此次华夏幸福的再融资工作具有非常好的信号意义，华夏幸福是较早“暴雷”的房企之一，化债是其面临的艰巨任务，目前市场的最大问题就在于机构投资者或战略投资者的认股情况。华夏幸福披露再融资计划，本身就是一次大胆的试探，若能募资成功，对于其自身后续稳健发展具有很强的支持作用，它的经验毫无疑问也将被其他出险房企所借鉴。

柏文喜认为，华夏幸福目前面临的问题主要是由于楼市下滑销售很难回暖而造成的流动性困境，因此获得一些对行业比较了解并看好市场复苏与企业未来的投资人支持还是有可能定增成功的。

此外，华夏幸福还通过旗下资产处置，换取现金回流。12月8日，华夏幸福公告，其下属全资子公司拟向河北省廊坊市大厂回族自治县国宏运营管理有限公司转让4项资产，总价款合计为6.93亿元。标的资产转让价款将专项用于公司下属公司开发的房地产开发项目的资金需求，确保项目交付。

按照债务重组方案，华夏幸福计划卖出资产回笼资金约750亿元，出售资产带走金融债务约500亿元。此前，华夏幸福已完成北京丰台区部分地产项目公司股权、国际业务部分地产项目公司股权、永清产业新城及广阳产业新城平台公司股权转让协议的签署。

一纸公告，华夏幸福给出了债权人选择，但化债之路依旧漫长。王文学曾说，其本人已经掏了93亿元填补华夏幸福的债务窟窿，但现在除了“偿债”，更重要的是“造血”。

原标题：《债务重组表决在即，华夏幸福新推400亿元“以股抵债”方案丨公司》

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