外资密集唱多！这家巨头上调中国股票评级至“超配”

2022年即将结束，展望2023年，多家外资机构加入看多中国市场的阵营。

不少外资指出，中国股市处于低估值区域，中国经济也将会有大幅改善，摩根士丹利更上调中国股票在全球新兴市场中的评级至“超配”。

板块方面，多家外资机构看好直接受惠于重启的股票，以及高端制造、信息技术等。

景顺：对中国股票市场非常看好

在12月14日举行的媒体分享会上，景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper指出，中国的经济受到了货币和财政政策的支持，但是现在影响中国经济最重要的两个因素是房地产和防疫政策。“我们在这方面也看到了积极的信号，房地产之前在下滑，16条支持措施支撑了房地产行业。另一方面，中国的防疫政策优化调整，这在2023年会成为中国经济增长的一个重要支持因素，因此中国经济很可能会再次成为世界经济增长的引擎。”

Hooper表示对中国股票市场非常看好，中国的股票现在估值非常低，虽然它在短期内可能不能说明太多问题，但是从长期的角度来说，股市长期的回报肯定是和现在估值比较低有关系。

“我特别高兴地看到了16条金融对房地产市场支持措施的出台，现在优化调整防疫政策，在这个时机也是合适的，虽然今后可能还是会有一些波折，但是中国经济的复苏对美国经济也是有好处的。另外一方面，随着美元开始走弱的话会对整个新兴市场的资产都减轻压力，所以中国的股市未来会表现很好，而且再加上其他国家的增长都很低，中国又是一个增长很高的国家，此外在货币政策和财政政策上都有相应的支撑，所以我觉得中国的股市是非常有希望的。”Hooper说。

在谈到外资对中国的态度时，Hooper称，现在仍有国际投资者对投资中国的股市持较为谨慎的态度，但他们的态度也在快速地转变，越来越多投资者意识到中国股市的增长潜力很大，且目前的估值比较低。国际投资者对在中国投资越来越放心，也越来越感兴趣。

路博迈基金：2023年A股市场值得乐观期待

“整体来看，2023年A股市场值得乐观期待。”路博迈基金12月14日表示，首先，今年A股市场估值在经历大幅调整后已处于合理区间，明年市场具备超跌反弹的势能。其次，明年经济复苏向好具备较强动力，尤其是航空和旅游等消费行业。最后，从宏观经济来看，目前CPI、PPI均处在合理范围，预计通胀对经济影响不大，原材料价格也不会出现大幅上涨，所以中游产业明年将受益于需求渐旺和成本稳定，或有较好的市场表现。

在具体行业上，路博迈基金看好以下三个方向：一是消费板块方面，旅游和商旅需求在2023年将率先复苏，航空、酒店、以及医药，刚需消费都将受益。二是科创板为代表的科技成长板块，在新旧经济转型的趋势已经形成的前提下，看好高科技含量的新能源、高端制造等行业。三是互联网行业，参考恒生科技指数，已经从低点大幅反弹超过50%，行业低谷已经过去，目前市盈率非常具有吸引力。

施罗德投资：A股市场的右侧投资窗口已经开启

12月13日，施罗德投资管理（上海）有限公司公募业务（筹）首席投资官安昀表示，经历了一段时间的磨底之后，中国股票市场逐渐步入正轨，A股市场的右侧投资窗口已经开启。

安昀认为，回顾过去数月，A股市场经历了较大的波动，市场参与者正在重塑对于未来经济的预期。“我们认为，现在应该对A股市场逐步乐观起来，积极去寻找优质股票和结构性机会。”

在安昀看来，历史上看，每一轮周期从顶部到底部大约需要两年时间，而这一轮周期的顶部出现在2021年第一季度，再结合当前比较积极的各项政策措施的出台，他认为较有希望在2023年上半年从数据上看到中国经济复苏。“疫情防控优化措施也会对消费服务业产生直接的效果，虽然可能还要经历一段过渡期，但从别国经验来看，消费和服务业的回升将会清晰可见。”

安昀进一步表示，全球资金将重新回流新兴市场，引发估值扩张，中国将是较有吸引力的区域。历史上看，强势的美元周期对新兴市场股票的估值压制较明显。当前，以美元计价的MSCI中国指数的估值已经处于历史低点。考虑到美元周期的拐点或许即将出现，以及中国此轮的经济周期节奏要领先于欧洲和美国，他认为国际配置资金或将回流中国，引起中国股票的估值扩张。

“尽管从全球范围看，盈利还有下调的风险，但是中国略有不同。一方面，中国的经济周期此轮领先于欧美，市场对于中国公司的盈利预期已经在较低的位置；另一方面，从历史来看，估值回升或会领先于盈利预测的调整，且对股票市场的作用更为直接。能源转型、制造升级和内需复苏是我们看好的三大方向。”安昀说。

摩根士丹利：上调中国股票评级至“超配”

12月4日，摩根士丹利在最新研报中上调中国股票在全球新兴市场中的评级至“超配”，此前的两年，该机构一直对中国市场持谨慎态度。

“本次上调中国股市评级，是结束了长达23个月的谨慎状态。”12月9日举行的媒体简报会上，摩根士丹利中国首席市场策略师王滢表示，“对欧美市场相对比较谨慎，尤其对美国市场是最为谨慎的，而新兴市场将领跑全球股市。新兴市场之中大摩明确提出中国股票会进一步领跑。总体而言，在全球股市之中，中国股市会起到超跑、超赢的作用。宏观经济、估值、流动性、汇率等因素都有望构成支撑市场的正面因素。”

王滢预计，中国股市回报率将从目前的9%，在2023年内回升到超过11个百分点，在2024年回升到11.8个百分点。这会吸引全球投资人重新对中国进行资产布局。

“目前，随着美国中期选举等收官，地缘政治局势也将进入一个相对平静的阶段，股权成本和股权风险溢价将逐渐下降。这应该都有利于投资者重新投资中国股市。消费板块是经济再开放的受益者，我们进一步增加对该板块的敞口，并继续建议增加对离岸中国股票的配置。”王滢说。

在总体看好中国市场的同时，王滢还给出三点建议：第一，在整体中国股票资产布局里，应当进一步增持离岸资产。第二，在疫后重启的大框架下，要多关注直接受惠于重启的股票。第三，从中长期的布局看，相信政策自上而下会支持长期结构性的发展机会，包括绿色经济、高端制造、自动化、信息技术产业，也包括面向广大人民群众的消费增长。

具体到行业方面，王滢建议增持消费和零售，尤其是耐用消费品和消费服务类行业，都是疫情后重启的主要获益者。对于银行、房地产板块，她建议不要过多介入，短期看相关企业的盈利还会有一定压力。

“人民币资产的国际化和中国吸引外资流入的故事并没有结束。”摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示，中国仍具备吸引外资流入以及人民币资产进一步国际化的空间。

瑞银：超配部分A股消费股

12月5日，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，中国近期的举措表明经济增长仍是重中之重，中国耐用消费品和服务、中国互联网及部分工业板块有望成为主要受益者。他建议投资者在2023年关注以下投资主题：防疫政策持续优化推动消费全面复苏；国家安全背景下的自主可控等；具有可持续增长前景且估值不高的赛道股；高股息率个股作为防御性持仓的一部分。

风格配置方面，由于诸多不确定性，孟磊认为“价值”风格有望在2022年底跑赢大市。不过，一旦市场的风险偏好回升，“成长”风格或将后来居上。由于无风险利率已逆转其此前的下行趋势，中小盘股跑赢大盘股的趋势可能暂告一段落。

板块偏好方面，孟磊称，在战术上倾向于受益政策利好且被投资者低配或低估的板块。对防御性板块持谨慎立场。建议超配休闲服务、家用电器、食品饮料、动力电池和计算机，并低配银行、能源、材料、机械、传媒和农林牧渔。

摩根大通：乐观看到2024年

摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝在12月2日发布的报告中预测，从11月底到2023年底，MSCI中国指数有10%的上涨潜力，2023年底的每股收益普遍增长14%，这将使该指数回到2022年8月左右的水平。

“自11月初以来，中国股指反弹早于预期，随着消费者和商业信心的逐渐增强，中国经济将会有大幅改善，对中国经济发展将乐观地看到2024年。”刘鸣镝表示。

在风格方面，刘鸣镝建议优先考虑成长股和精选价值股。主要原因在于：一是该类风格股票中的消费和周期性行业将在经济复苏中直接受益；二是MSCI中国成长股中的消费权重达68%（可选、必选消费和通信），基于对消费板块的看好，预期该类股票会有较高的回报。